家具股再添新��！

今日（4月22日），作為北京土生土長(cháng)的家具品牌，曲美股份集團股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“曲美股份”）歷經(jīng)一年終于“花落”上交所，募集資金5.08億元，新發(fā)行股份不超過(guò)6052萬(wàn)股。

數據顯示，我國家具企業(yè)有6萬(wàn)余家，80%以上是中小型企業(yè)。以“設計創(chuàng )造生活”為理念的曲美股份早已在堅持原創(chuàng )及個(gè)性化產(chǎn)品上“先行一步”，年收入連續三年增長(cháng)，并已突破10億元，一年凈賺過(guò)億。

借用曲美股份董事長(cháng)、總經(jīng)理趙瑞海的話(huà)說(shuō)就是：“曲美股份的核心價(jià)值觀(guān)是，用不同的設計打造不同的生活方式。用設計創(chuàng )造當下人的品質(zhì)生活，這就是曲美的品牌定位�！�

申萬(wàn)宏源在研報中分析稱(chēng)，曲美股份通過(guò)差異化的目標市場(chǎng)和經(jīng)營(yíng)模式，堅持原創(chuàng )、引領(lǐng)時(shí)尚潮流，不僅獲得較高的盈利水平，毛利率水平也高于部分同類(lèi)上市公司。

年收入“三連漲”

曲美股份，注冊資本為1.8154億元，主要從事中高檔民用家具的設計、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品范圍涵蓋了客廳、書(shū)房、臥室及餐廳等家居生活所使用的主要家具；是國內少數在產(chǎn)品設計、產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)等方面居于同行業(yè)領(lǐng)先水平的家具企業(yè)。

筆者梳理發(fā)現，2012年到2014年，曲美股份的總收入分別約為9.23億元、10.17億元和10.94億元，連續三年保持增長(cháng)；歸屬于母公司的凈利潤分別約為8826萬(wàn)元、1.14億元和1.01億元。

申萬(wàn)宏源在研報中指出，曲美股份收入、凈利在2012年至2013年呈穩定增長(cháng)，2014年由于木材等原材料價(jià)格上漲及環(huán)保水性漆的使用導致曲美股份利潤有所下滑。

中投顧問(wèn)零售行業(yè)研究員杜巖宏等業(yè)內人士認為，國內家具行業(yè)已進(jìn)入品牌加速淘汰的階段，擴大市場(chǎng)份額是當務(wù)之急，由于曲美股份的資金運轉良好，盈利略微下滑并沒(méi)有關(guān)系。

筆者發(fā)現，2012年到2014年，曲美股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~連續四年為正，分別約為1.2億元、1.85億元和1.24億元。

同時(shí)，2012年到2014年，曲美股份的資產(chǎn)負債率（母公司）分別為55.15%、53.08%和44.63%，整體上呈現下滑趨勢；同期，流動(dòng)比率分別為1.57、1.72和2.03，呈現逐年上漲勢頭。

從以上數據可以看出，曲美股份的負債規模較小、負債結構合理，且償還債務(wù)能力在不斷增強。

值得關(guān)注的是，曲美股份獨特的銷(xiāo)售模式讓其資金周轉效率更高。以2013年為例，美克家居、宜華木業(yè)、浙江永強、索菲亞、喜臨門(mén)和永藝股份的應收賬款周轉率分別為15.18次、4.31次、5.08次、37.86次、4.55次和13.95次，均值為13.49次，但曲美股份則為43.64次。

對此，曲美股份給出的解釋是，公司在銷(xiāo)售時(shí)通常采用發(fā)貨前收取全款的方式，所以應收賬款周轉率遠高于同行業(yè)其他可比上市公司平均水平�！氨竟�司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)保證了資金的及時(shí)回籠，能夠滿(mǎn)足公司流動(dòng)資金周轉的需要�！�

同時(shí)，曲美股份的存貨周轉率為5.65次，也高于上述同類(lèi)可比上市公司5.06次的平均水平，這主要得益于曲美股份“訂單式”生產(chǎn)模式。

曲美股份自稱(chēng)：“公司存貨周轉速度較快，存貨積壓情況的風(fēng)險較小，供應、生產(chǎn)及銷(xiāo)售環(huán)節處于良性循環(huán)狀態(tài)�！�

地產(chǎn)回暖有望拉動(dòng)家具行業(yè)

由于家具企業(yè)消費市場(chǎng)主要來(lái)源于人們購買(mǎi)房產(chǎn)后配套購買(mǎi)家具的需求，家具企業(yè)的發(fā)展與房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)，受房地產(chǎn)市場(chǎng)住宅銷(xiāo)售、商品房交收和二手房交易市場(chǎng)的影響較大。

源于美國房市回暖，作為美國家裝建材市場(chǎng)風(fēng)向標的家得寶，也是美國最大的建材經(jīng)銷(xiāo)商，自2010年以來(lái)，銷(xiāo)售額持續增長(cháng)，2014年突破800億美元，折合人民幣近5000億元。

4月18日，國家統計局發(fā)布數據顯示，3月一線(xiàn)城市新建商品住房和二手住宅價(jià)格環(huán)比綜合均出現上升，銷(xiāo)售量環(huán)比回升也較為明顯。

國家統計局城市司高級統計師劉建偉表示，隨著(zhù)3月樓市新政影響的逐步顯現，預計未來(lái)銷(xiāo)售量可能繼續回溫。上海證券在研報中指出，預計隨著(zhù)房地產(chǎn)政策放松，家具市場(chǎng)也會(huì )隨之回暖。

其實(shí)，家具作為大宗消費品，隨著(zhù)人民生活水平迅速提高、城鎮化建設快速發(fā)展的情況，購房剛需一直比較堅挺，這也使得家具市場(chǎng)容量不斷擴大。華泰證券在研報中指出，房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求無(wú)疑是拉動(dòng)過(guò)去10年家具銷(xiāo)售最主要的動(dòng)力。

公開(kāi)數據顯示，我國家具行業(yè)規模以上企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值，從2003年度719.97億元上升至2013年度6462.75億元，年度復合增長(cháng)率為24.54%；據中國家具協(xié)會(huì )統計，2013年家具行業(yè)規模以上企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增速為14.30%，利潤同比增速為14%。

然而，由于國內家具行業(yè)高度市場(chǎng)化，進(jìn)入門(mén)檻較低，家具企業(yè)數量眾多，在6萬(wàn)家以上，不少家具生產(chǎn)企業(yè)重制造、輕設計，同質(zhì)化嚴重，差異化程度低，企業(yè)競爭往往以?xún)r(jià)格戰形勢出現。

但由于國民收入的提高和消費觀(guān)念的改變，人們對家具的個(gè)性需求也在不斷提高，未來(lái)改善型需求人群將是城市購房的主力之一，家具選擇從以?xún)r(jià)格為選購導向逐步過(guò)渡到重視設計。特別是宜家等外資家具巨頭在國內的滲透，讓一些有識之士如夢(mèng)方醒，但曲美股份早已跨出了好多年。

以曲美股份掌門(mén)人趙瑞海為主導的家具設計團隊，設計出了“北歐陽(yáng)光”“維格”等一系列產(chǎn)品，樹(shù)立起了“曲美”品牌形象。

自1999年以來(lái)，曲美股份還陸續與丹麥設計師漢斯、丹麥鵜鶘設計所、丹麥邦納利克設計所、英國鴿子設計所、法國P&P設計所等設計機構和設計師簽訂合作協(xié)議。

“中國是全球家具產(chǎn)業(yè)第一制造大國，但具有國際品牌影響力的家具企業(yè)仍然較少，在 品牌形象 及 創(chuàng )新能力 兩項關(guān)鍵指標上，與歐美日等國家的差距仍然明顯，主要就是因為國內家具中小企業(yè)太多，資本實(shí)力弱，加之重眼前、輕長(cháng)遠，致使在產(chǎn)品研發(fā)和品牌營(yíng)銷(xiāo)上投入不足�！倍艓r宏等業(yè)內人士如上表示。

筆者梳理發(fā)現，2012年到2014年，曲美股份的產(chǎn)品研發(fā)支出分別為319.55萬(wàn)元、382.16萬(wàn)元和471.31萬(wàn)元，逐年增長(cháng)；廣告費及業(yè)務(wù)宣傳費分別為1764.48萬(wàn)元、2441.61萬(wàn)元和2772.17萬(wàn)元，整體上也是逐年上漲。

此次登陸上交所，曲美股份擬募集資金5.08億元，其中1948萬(wàn)元用于曲美股份品牌推廣項目。曲美股份方面坦言：“通過(guò)各種渠道加強品牌推廣，可以實(shí)現曲美股份由家具制造品牌向時(shí)尚家居品牌的成功轉型，提高消費者的品牌認知度及忠誠度�！�

“水泥+鼠標”顛覆家具行業(yè)

家具行業(yè)的產(chǎn)品需要在大的展廳或賣(mài)場(chǎng)展示，曲美股份開(kāi)創(chuàng )的品牌獨立店，獨立于傳統零售渠道。自1997年開(kāi)設第一家獨立店開(kāi)始，已建立覆蓋全國各大主要城市的獨立店銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )，且已升級為第四代獨立店。

截至目前，曲美股份在全國共有超過(guò)120家獨立專(zhuān)賣(mài)店，其中自營(yíng)獨立店6家。據曲美股份方面透露，未來(lái)計劃進(jìn)一步擴大曲美經(jīng)銷(xiāo)商獨立店規模和數量，使其成為曲美銷(xiāo)售能力優(yōu)勢的重要組成部分。

據筆者了解，以往國內家具銷(xiāo)售模式主要分為兩類(lèi)，一是自營(yíng)店銷(xiāo)售模式，美克家具是典型代表，二是經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售模式，如全友家私和皇朝家私。

自營(yíng)店雖然可以有效地控制渠道，但后續管理成本較高，經(jīng)銷(xiāo)商盡管難以實(shí)現直接管理，但能夠快速擴大市場(chǎng)份額，提升品牌形象。這也是為什么大部分家具企業(yè)都選擇經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售模式的原因。

筆者梳理發(fā)現，2012年到2014年，曲美股份經(jīng)銷(xiāo)商渠道銷(xiāo)售收入占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為75.34%、76.13%和81.39%。其實(shí)，美國的家裝建材產(chǎn)品銷(xiāo)售方式也以經(jīng)銷(xiāo)商模式為主，家得寶、老氏等大型零售商，通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商模式，都讓店面擴充到了1000家以上。

但眼下電商銷(xiāo)售模式也已崛起，其不僅能突破時(shí)間和空間的限制，且產(chǎn)品種類(lèi)豐富，信息傳播及時(shí)迅速，家具倉儲、展示的租金成本較低。

曲美股份方面就表示：“線(xiàn)下實(shí)體店與互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售相結合的O2O模式因能兼顧消費者的上網(wǎng)搜索習慣和下單便利及線(xiàn)下產(chǎn)品體驗功能，正在成為行業(yè)發(fā)展的趨勢�！�

申萬(wàn)宏源也在研報中指出，隨著(zhù)行業(yè)競爭加劇及電商的興起，O2O模式成為行業(yè)發(fā)展新亮點(diǎn)。據市場(chǎng)調研公司IBISWorld預測，到2019年，全球網(wǎng)上家具銷(xiāo)售額將從2014年的100億美元增至142億美元以上。

作為國內企業(yè)，曲美股份在電商布局上卻“遙遙領(lǐng)先”。在不斷擴大實(shí)體店銷(xiāo)售規模的同時(shí)，以覆蓋全國各大城市的實(shí)體專(zhuān)賣(mài)店為基礎，從2009年開(kāi)始，曲美股份在全國全面推行“水泥+鼠標”的銷(xiāo)售模式，并逐步向線(xiàn)上線(xiàn)下深入融合的O2O電商模式發(fā)展。

申萬(wàn)宏源在研報中分析稱(chēng)：“曲美股份自2009年起推行線(xiàn)上多渠道導流銷(xiāo)售模式，自主開(kāi)發(fā)建設了曲美在線(xiàn)商城、筆八家居商城，并與天貓商城、京東商城、蘇寧易購等第三方銷(xiāo)售平臺合作，推進(jìn)網(wǎng)絡(luò )銷(xiāo)售渠道發(fā)展，并最終形成以線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)為主、直營(yíng)為輔+線(xiàn)上銷(xiāo)售多渠道模式�！�