紅蜻蜓和奧康，它們同樣出身溫州，它們同樣是國內皮鞋領(lǐng)域的翹楚，它們甚至還在同一年提交過(guò)IPO預披露材料，只不過(guò)一個(gè)已在資本市場(chǎng)遨游兩年，一個(gè)如今仍在排隊。過(guò)去兩年，紅蜻蜓和奧康在瞬息萬(wàn)變的經(jīng)濟形態(tài)中都發(fā)生了一些變化，原本兩家規模相當的企業(yè)已經(jīng)逐步拉開(kāi)了彼此的距離。

　　上市：紅蜻蜓再沖IPO 奧康已掛牌兩年

　　從百麗到安踏、從星期六到奧康，越來(lái)越多國內鞋服品牌正登陸資本市場(chǎng)，在競爭對手奧康登陸上交所兩年后，同樣為溫州鞋企的紅蜻蜓也加速了自己的IPO進(jìn)程。

　　其實(shí)，早在2011年，紅蜻蜓就提交了IPO材料，但后來(lái)由于新股發(fā)行放緩，紅蜻蜓的上市進(jìn)程也出現了一段時(shí)間的暫停。2014年，紅蜻蜓的招股說(shuō)明書(shū)又出現在IPO預披露名單里。而且，時(shí)隔三年后，紅蜻蜓的募投項目并沒(méi)有發(fā)生明顯的變化，依然是首次發(fā)行股份總數不超過(guò)8000萬(wàn)股，募投項目也依然是營(yíng)銷(xiāo)渠道建設項目和信息系統提升建設項目。北京商報記者注意到，如果把這份IPO募投項目拿到三年前來(lái)對比，幾乎可以稱(chēng)得上是奧康國際的翻版。同為溫州皮鞋制造企業(yè)的龍頭，奧康和紅蜻蜓在2011年幾乎是同時(shí)開(kāi)啟了上市進(jìn)程，不過(guò)幸運的是，奧康已經(jīng)在2012年4月26日搶先登陸了上交所。

　　據了解，紅蜻蜓是一家集皮鞋、皮具、兒童用品的設計、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售于一體的企業(yè)，產(chǎn)品主要針對二三線(xiàn)城市、經(jīng)濟強鎮及一線(xiàn)城市二三線(xiàn)商區的消費者，皮鞋的零售價(jià)集中在300-500元之間。奧康皮鞋的零售價(jià)同樣也在300-500元之間，可見(jiàn)，兩家公司在多個(gè)方面都具有很強的可比性。

　　經(jīng)營(yíng)：紅蜻蜓業(yè)績(jì)放緩 奧康存貨較大

　　“購物中心的興建以及電子商務(wù)的發(fā)展,分流了很多傳統街邊店渠道客源，經(jīng)濟不景氣造成的消費者信心不足也會(huì )對消費品市場(chǎng)需求帶來(lái)一定壓力，鞋業(yè)整體銷(xiāo)售收入與利潤出現了較大波動(dòng)�！痹谝晃环治鰩熆磥�(lái)，在行業(yè)低迷的背景下，兩家鞋企均沒(méi)有逃脫行業(yè)的業(yè)績(jì)陰霾。數據顯示，2012-2014年6月，紅蜻蜓分別實(shí)現凈利潤2.93億元、2.57億元和1.29億元;而奧康國際的同期數據為5.1億元、2.7億元以及1.5億元，業(yè)績(jì)增長(cháng)放緩趨勢明顯。

　　同樣困擾整個(gè)皮鞋行業(yè)的還有居高不下的存貨。在招股說(shuō)明書(shū)中，紅蜻蜓表示，隨著(zhù)公司營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )終端的擴張和銷(xiāo)售規模的加大，用以直鋪貨持有以備加盟商提貨的庫存亦不斷增加。截至2014年6月30日、2013年末、2012年末，紅蜻蜓的庫存商品賬面余額分別為5億元、6.1億元、5.5億元，占全部存貨比例分別高達89.86%、92.44%和90.21%。同樣，奧康國際的存貨也在逐年增長(cháng)，2012年末，公司的存貨僅為5.4億元，而截至2014年9月30日，這一數字變?yōu)榱?.3億元。

　　“庫存高是整個(gè)鞋服行業(yè)的頑疾，當庫存較高，終端銷(xiāo)售不暢時(shí)，企業(yè)面臨清庫存壓力就會(huì )打折出售商品，零售價(jià)格的下跌會(huì )沖擊公司毛利�！币晃粯I(yè)內人士分析稱(chēng)。紅蜻蜓是否采取打折手段出售商品尚不可知，但公司的毛利率卻遠遠低于同行業(yè)平均水平。2011-2013年行業(yè)上市企業(yè)的平均綜合毛利率分別為53.73%、52.59%和53.01%，而紅蜻蜓的同期毛利率僅為34.05%、35.49%和36.11%，也低于同樣以特許加盟為主的奧康。

　　對于奧康來(lái)說(shuō)，其應收賬款可能面臨比較大的回款風(fēng)險，雖然2012年奧康上市募集了20億元資金，但是公司的應收賬款賬面金額和所占比例卻高于紅蜻蜓和行業(yè)平均水平。2011年末-2013年末，同行業(yè)上市公司的應收賬款比例分別為21.08%、19.55%、19.1%，而奧康的數據則高達41.98%、28.99%以及26.33%，除2013年的應收賬款比例略低于紅蜻蜓的26.39%外，另兩年均高于紅蜻蜓，看起來(lái)面臨著(zhù)比紅蜻蜓更大的回款風(fēng)險。

　　困境：紅蜻蜓與奧康均關(guān)停部分門(mén)店

　　“首次發(fā)行股份不超過(guò)8000萬(wàn)股，募集資金9.7億元�！比�年前，紅蜻蜓的招股說(shuō)明書(shū)里這樣顯示，三年后，重新進(jìn)行預披露的紅蜻蜓并沒(méi)有改變首發(fā)股份數量，也沒(méi)有更改募投項目。

　　根據紅蜻蜓的招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司擬在現有的營(yíng)銷(xiāo)渠道網(wǎng)絡(luò )的基礎上，通過(guò)開(kāi)設直營(yíng)獨立店的方式，進(jìn)一步挖掘二三線(xiàn)市場(chǎng)的潛力，即公司擬通過(guò)直接購置和租賃的方式新增加30家旗艦店，100家標準店。

　　然而，值得注意的是，對于紅蜻蜓來(lái)說(shuō)，新開(kāi)實(shí)體店面可能并不是最好的方式。2014年以來(lái)，紅蜻蜓也新開(kāi)了183家店面，但卻因各種原因關(guān)閉了194家店面，最終公司的凈開(kāi)店數為-11家。而且，公司的門(mén)店數量早在2013年就已經(jīng)開(kāi)始減少。數據顯示，截至2012年末，紅蜻蜓的直營(yíng)和加盟店總數量為4458家，而到2013年末這個(gè)數據減少到4428家，再到最近的2014年6月，公司的門(mén)店總數為4351家。

　　兩大皮鞋股PK：紅蜻蜓追趕奧康

　　“近年來(lái)，由于線(xiàn)上經(jīng)營(yíng)轉型困難和房租、人力等成本的上升，大多數國內的鞋服企業(yè)掉進(jìn)增長(cháng)乏力的泥淖，關(guān)門(mén)潮涌起，在這種行業(yè)發(fā)展衰弱的背景下，紅蜻蜓逆勢擴張恐怕難被市場(chǎng)看好�！蹦�服裝行業(yè)分析師對北京商報記者表示。

　　事實(shí)上，同樣通過(guò)增加門(mén)店來(lái)擴張渠道的道路，奧康也曾走過(guò)。在奧康2011年的招股說(shuō)明書(shū)中，該公司擬募集8.76億元用來(lái)進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)渠道項目建設：擬在幾年內開(kāi)設348家門(mén)店，包括168家直營(yíng)店和180家商場(chǎng)店中店。然而，上市不到一年之后，奧康國際就延長(cháng)了募投項目的建設周期，公司門(mén)店擴張步伐放慢的同時(shí)，奧康國際卻頻頻用募集資金來(lái)購買(mǎi)理財產(chǎn)品。

　　與紅蜻蜓的130家門(mén)店擴張規模相比，奧康當初新增348家門(mén)店顯得胃口更大一些。盡管胃口再大，奧康也沒(méi)能逃過(guò)2013年凈關(guān)店400余家的命運。而伴隨著(zhù)大范圍擴張門(mén)店的是公司銷(xiāo)售費用的上升，由于支付的門(mén)店租賃、裝修費用大增，奧康的銷(xiāo)售費用從2010年時(shí)的不到3億元增長(cháng)到2013年的5.2億元。

　　“在這種情況下，即使公司的銷(xiāo)售收入有了一定程度的增長(cháng)，但由于成本增加，公司的凈利潤不會(huì )出現大幅度增長(cháng)，也就出現了增收不增利的情況�！眾W康的一位投資者表示。

　　在資本市場(chǎng)已經(jīng)摸爬滾打兩年后，奧康已經(jīng)深諳行業(yè)發(fā)展低迷的原因，如今，公司已經(jīng)放慢了開(kāi)店速度，在零售行業(yè)變革的倒逼下，公司在直營(yíng)化布局的基礎上，正努力推進(jìn)小店換大店及奧康國際館、名品店、形象店的建設，通過(guò)試水無(wú)鞋概念店、O2O模式全智能化體驗店等來(lái)實(shí)現終端的轉型升級。

　　當網(wǎng)絡(luò )購物增速超過(guò)專(zhuān)業(yè)店、超市和百貨店銷(xiāo)售額增速時(shí)，發(fā)展新的銷(xiāo)售渠道已成必然，深處行業(yè)洗牌期，僅靠增加門(mén)店來(lái)增強企業(yè)對渠道的控制是遠遠不夠的，在同行業(yè)上市鞋企已經(jīng)開(kāi)始謀求變革的時(shí)候，紅蜻蜓也應抓住機遇拓展新的銷(xiāo)售渠道而不是一味擴張門(mén)店。否則，公司與奧康國際的距離不再僅僅是晚入市的兩年。