通靈珠寶股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“通靈珠寶”)于5月16日在證監會(huì )網(wǎng)站預披露招股說(shuō)明書(shū)，擬在上海證券交易所上市。本次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)6079.89萬(wàn)股。

中國網(wǎng)財經(jīng)記者注意到，通靈珠寶近年來(lái)新店擴張放緩，企業(yè)發(fā)展陷入低迷期，此次募資大肆擴張新店，能否達到預期收益令人懷疑。此外，通靈珠寶超過(guò)四成的采購均來(lái)自于關(guān)聯(lián)方，獨立性令人擔憂(yōu)。

增店不增收

通靈珠寶主要從事珠寶首飾產(chǎn)品的設計、研發(fā)及銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品定位于中高端珠寶首飾零售市場(chǎng)，主要產(chǎn)品為鉆石飾品和翡翠飾品。

在此次IPO的募投項目中，通靈珠寶計劃募集5.7億元投入營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設中，該投入占總募資的7成。

通靈珠寶表示，將集中力量擴大自營(yíng)店規模，在未來(lái)三年新增63家直營(yíng)店(包括8家旗艦店、55家標準店)，58家專(zhuān)廳，共計121家。新增營(yíng)業(yè)面積11500平方米，新店全部投入運營(yíng)后，自營(yíng)店鋪數量將超過(guò)300家。而截至2013年末，通靈珠寶在全國擁有直營(yíng)店僅66家、專(zhuān)廳134家以及加盟店102家。

對比最近三年的新店增長(cháng)速度，中國網(wǎng)財經(jīng)記者發(fā)現通靈珠寶2011年至2013年的直營(yíng)店擴張并不順利，三年間僅增加了5家。

2011年新增直營(yíng)店12家，卻在同年關(guān)閉10家，凈增2家；2012年新增7家，卻在同年關(guān)閉4家，凈增3家；特別是2013年，直營(yíng)店的增長(cháng)處于停滯狀態(tài)，雖然有新開(kāi)了9家直營(yíng)店，但也關(guān)閉了9家，年初年末數目保持不變。

專(zhuān)廳也同樣如此，2011年通靈珠寶專(zhuān)廳凈增數為79家；2012年此數值為10；而2013年專(zhuān)廳僅凈增2家。

盡管三年來(lái)，通靈珠寶在銷(xiāo)售終端的拓展上逐漸放慢了節奏，但是總店面數由2011年初的169家增長(cháng)到2013年末的302家，年復合增長(cháng)率達到21.48%。

然而門(mén)店的增長(cháng)，并沒(méi)有給通靈珠寶帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入的增長(cháng)。2011年-2013年通靈珠寶營(yíng)業(yè)收入分別為12.54億元、11.68億元、11.67億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.87億元、7167萬(wàn)元、1.17億元。凈利潤在2012年下滑幅度明顯，雖然2013年有所回升，但總體來(lái)看處于下滑趨勢。

通靈珠寶將收入不振的原因歸結于市場(chǎng)環(huán)境的不景氣。

但是中國網(wǎng)財經(jīng)記者注意到，在同樣的市場(chǎng)環(huán)境下，同行業(yè)的珠寶公司及相關(guān)零售上市類(lèi)公司的營(yíng)業(yè)收入卻呈現出增長(cháng)態(tài)勢。

明牌珠寶2012年營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)了13.04%，2013年營(yíng)收增長(cháng)28.57%；潮宏基2012年和2013年營(yíng)業(yè)收入分別增長(cháng)了16.3%和35%。

據招股書(shū)數據顯示，2012年相關(guān)零售類(lèi)上市公司營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)了11.02%，2013年上半年增長(cháng)了10.9%，遠高于通靈珠寶2013年上半年0.92%的增長(cháng)率。

一位業(yè)內人士指出：“作為一家擬上市公司，最近三年的營(yíng)業(yè)收入呈現下滑態(tài)勢的確有些尷尬，而就在此種背景下，宣布未來(lái)3年大規模擴張零售終端，按照前兩年的業(yè)績(jì)表現，如此激進(jìn)的擴張令人擔心�！�

巨額關(guān)聯(lián)交易獨立性存疑

報告期內，通靈珠寶巨額的關(guān)聯(lián)采購也引起了投資人的關(guān)注。

就在通靈珠寶上市前不久的2011年12月， Eurostar Diamonds International S.A.(下稱(chēng)“EDI”)和歐陸之星控股(香港)有限公司(下稱(chēng)“歐陸之星香港”)參與通靈珠寶的增資擴股，EDI以人民幣9625.28萬(wàn)元或等值外幣認購通靈珠寶1764.71萬(wàn)股股份，歐陸之星香港以人民幣4812.64萬(wàn)元或等值外幣認購通靈珠寶882.35萬(wàn)股股份。

增資擴股后，EDI與歐陸之星香港分別持有通靈珠寶發(fā)行前9.68%和4.84%的股份。

上述兩家股東引進(jìn)后，通靈珠寶和這兩家股東的關(guān)聯(lián)公司開(kāi)始了大量的關(guān)聯(lián)交易。

據招股書(shū)披露，通靈珠寶與關(guān)聯(lián)方歐陸之星鉆石(上海)有限公司(下稱(chēng)“上海歐陸之星”)、上海歐寶麗實(shí)業(yè)有限公司(下稱(chēng)“上海歐寶麗”)產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)采購金額一直居高不下。2011年-2013年，與二者的關(guān)聯(lián)采購金額分別為2.24億元、2.14億元、2.31億元，占全部采購金額的比例為30.08%、47.03%、44.76%。

上海歐陸之星和上海歐寶麗是EDI在中國的控股子公司，歐陸之星香港的實(shí)際控制人Jiang Jacky是上海歐陸之星的董事兼總經(jīng)理，同時(shí)Jiang Jacky也在上海歐寶麗擔任總經(jīng)理、董事。

盡管通靈珠寶一再強調其向上海歐陸之星、上海歐寶麗采購的成品鉆石定價(jià)公允，并經(jīng)過(guò)保薦機構的核查，但是記者發(fā)現其并沒(méi)有具體的數字對比。

上述業(yè)內人士表示，“通靈珠寶關(guān)聯(lián)采購金額大、比例高，自身獨立性欠佳，容易產(chǎn)生利益輸送，投資者應引起重視�！�