北京三夫戶(hù)外用品股份有限公司(下稱(chēng)“三夫戶(hù)外”)出現在在證監會(huì )新增預披露名單中，擬于深交所中小板上市。

三夫戶(hù)外是一家以經(jīng)營(yíng)專(zhuān)業(yè)戶(hù)外用品為主、大眾戶(hù)外用品為輔的戶(hù)外用品連鎖零售商。經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品有戶(hù)外服裝、戶(hù)外鞋襪與戶(hù)外裝備等。

作為國內首家專(zhuān)業(yè)從事戶(hù)外用品連鎖零售企業(yè)，三夫戶(hù)外IPO備受關(guān)注。然而，中國網(wǎng)財經(jīng)記者發(fā)現上市前其業(yè)績(jì)、毛利率均出現下滑，此外存貨攀升及依賴(lài)供應商風(fēng)險也日益凸現。

據招股書(shū)，2011年-2013年三夫戶(hù)外扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬母公司股東的凈利潤分別為3309萬(wàn)元、2709.81萬(wàn)元和3220.28萬(wàn)元，凈利潤下滑趨勢明顯。此外2014年一季度經(jīng)審計的凈利潤為93.93萬(wàn)元，同比大降44.55%。

三夫戶(hù)外解釋稱(chēng)：“由于專(zhuān)業(yè)戶(hù)外零售渠道受整體宏觀(guān)經(jīng)濟、零售行業(yè)增長(cháng)態(tài)勢以及電子商務(wù)和商場(chǎng)渠道的沖擊影響較大，使得公司面臨的外部競爭環(huán)境日趨嚴峻，如果在未來(lái)一段時(shí)間內公司不能進(jìn)一步增強盈利能力，提升產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，將有可能面臨業(yè)績(jì)進(jìn)一步下滑的風(fēng)險，甚至可能出現上市當年營(yíng)業(yè)利潤較上年大幅下滑50%以上的風(fēng)險�！�

毛利率逐年下降或是三夫戶(hù)外利潤下滑的直接原因，記者發(fā)現報告期內其綜合毛利顯著(zhù)低于同行。

三夫戶(hù)外招股書(shū)數據

數據顯示，3年來(lái)，和可比戶(hù)外公司平均毛利率相比，三夫戶(hù)外的毛利率低于平均值45.74%，而戶(hù)外運動(dòng)品牌商REI、哥倫比亞和探路者近年來(lái)毛利率卻表現平穩。

分類(lèi)來(lái)看，三夫戶(hù)外收入最大的服裝類(lèi)毛利率從2011年的55.03%降至2013年的39.07%，鞋襪類(lèi)和裝備類(lèi)毛利率也分別從2011年的45.69%和45.95%降至2013年的42.16%和42.67%。服裝類(lèi)戶(hù)外用品毛利的大幅下滑拉低了綜合毛利率。

三夫戶(hù)外稱(chēng)，近兩年毛利率有所下降，主要系公司為回籠現金流、減庫存而大力度打折促銷(xiāo)所致。

根據三夫戶(hù)外的盈利模式，其主要利潤來(lái)源是商品的購銷(xiāo)差價(jià)。一旦打折促銷(xiāo)而供貨商供貨折扣不變，則意味著(zhù)壓縮了利潤空間，其毛利率必然下滑。

事實(shí)上，受市場(chǎng)競爭加劇和電商的崛起的雙重擠壓，終端銷(xiāo)售疲軟不僅造成毛利下滑，還導致其存貨逐年增高。

2011年三夫戶(hù)外存貨為1.05億元占流動(dòng)資產(chǎn)65.19%；2012年上升至1.15億元；2013年達到1.32億元占比57.12%。

分析人士表示：“三夫戶(hù)外經(jīng)營(yíng)模式有點(diǎn)像大型超市，優(yōu)點(diǎn)是產(chǎn)品種類(lèi)豐富多樣， 缺點(diǎn)是沒(méi)有自己的品牌，沒(méi)有定價(jià)權，所以比較容易受制于供貨商，同時(shí)也不能分散市場(chǎng)對某一類(lèi)產(chǎn)品需求下降的風(fēng)險。

據悉，目前三夫戶(hù)外有近300家供應商，其中主要的供應商有20多個(gè)。盡管供應商較多，但三夫戶(hù)外近三年向前五大供應商采購額占總采購額的65.56%、59.86%及60.62%，在這五大供貨商，保持較為長(cháng)期合作的是上海飛蛙商貿有限公司、威富服飾(中國)有限公司、湛江市瑪雅旅游用品有限公司及南京諾詩(shī)蘭戶(hù)外用品有限公司。其中，上海飛蛙商貿有限公司是三夫戶(hù)外第一大供應商。

上海飛蛙商貿有限公司主要供應始祖鳥(niǎo)品牌產(chǎn)品，該產(chǎn)品也是三夫戶(hù)外較為依賴(lài)的“拳頭產(chǎn)品”，據招股書(shū)披露，2013年始祖鳥(niǎo)品牌產(chǎn)品平均銷(xiāo)售價(jià)格下滑5.66%，但三夫戶(hù)外平均采購成本卻下滑了3.07%。

也就是說(shuō)，三夫戶(hù)外目前面臨著(zhù)銷(xiāo)售價(jià)格下降幅度遠大于采購成本的下降幅度的尷尬局面。

究其原因即為沒(méi)有定價(jià)權，既沒(méi)拿到供貨商更多的折扣，也難以在銷(xiāo)售端有更多提價(jià)權，這正是目前三夫戶(hù)外面臨的盈利困局。

或正是基于此，三夫戶(hù)外此次IPO募資2億元，擬投向營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設、信息系統升級改造及補充流動(dòng)資金，其中大部分募資將用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設。