近日,國內A股恢復IPO的傳聞讓市場(chǎng)把目光再次聚集到了沖擊上市的企業(yè)身上,而在700家申報企業(yè)當中,市場(chǎng)一致預期首先上市的或是貴人鳥(niǎo)股份有限公司(下稱(chēng)“貴人鳥(niǎo)”)。但根據記者觀(guān)察,貴人鳥(niǎo)所在的運動(dòng)鞋和運動(dòng)服裝行業(yè)近幾年正遭受著(zhù)前所未有的危機,銷(xiāo)售不暢、利潤下降、門(mén)店與人工成本飆升都在沖擊著(zhù)這個(gè)行業(yè)中的每家公司。去年整個(gè)行業(yè)更是遭遇“關(guān)店潮”,收入和利潤也急轉直下,而面對這種境況,貴人鳥(niǎo)卻打算將募資資金的60%用于新開(kāi)店面上。對此,中國經(jīng)濟網(wǎng)記者試圖電話(huà)采訪(fǎng)貴人鳥(niǎo)副總裁陳奕,但對方手機一直處于無(wú)人接聽(tīng)狀態(tài)。

　　行業(yè)衰退背景下貴人鳥(niǎo)募資圖擴張 被指圈錢(qián)

　　記者獲悉,貴人鳥(niǎo)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為貴人鳥(niǎo)品牌運動(dòng)鞋、運動(dòng)服裝的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,2009年-2011年,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中鞋服占比分別達100%,99.97%,99.98%,其它收入微乎其微。其本來(lái)于2012年5月9日過(guò)會(huì ),但由于當時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境,導致A股IPO停滯,故而延緩了其上市進(jìn)程。根據貴人鳥(niǎo)招股書(shū)顯示,貴人鳥(niǎo)擬發(fā)行1億股,募集資金8.8億元,其中5.5億元用于新開(kāi)店面建設,1.8億元用于擴大鞋生產(chǎn)基地產(chǎn)能。然而眾所周知,最近幾年,受宏觀(guān)經(jīng)濟影響,整個(gè)零售行業(yè)都迎來(lái)了寒冬。

　　在運動(dòng)服飾行業(yè)中,李寧、安踏、特步等企業(yè)的品牌早已家喻戶(hù)曉,但即便這樣仍然不能抵御經(jīng)濟波動(dòng)帶來(lái)的沖擊。國內運動(dòng)品牌龍頭李寧在2012年的經(jīng)營(yíng)中就遭遇到了上市以來(lái)最大的困難,成為上市八年來(lái)的首次虧損年度。其2012年年報顯示,營(yíng)業(yè)收入只有67.39億元,同比減少24.5%,凈利潤至少虧損19.79億元。另一知名運動(dòng)品牌安踏,2012年營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別是76.2億元及13.6億元,同比下降14.4%和21.4%。其余多家運動(dòng)品牌年報中均提到,由于行業(yè)的庫存調整及疲弱的經(jīng)濟狀況,已對消費需求造成了負面影響。

　　另一值得注意的是,至2012年底同類(lèi)品牌中匹克、安踏、361度的平均存貨周轉天數已達80天、51天和56天,而2011年這一數字僅為49天、38天、40天,存貨周轉天數增加預示著(zhù)庫存消化漸難。2012年上半年,李寧、安踏、361度、特步、匹克等42家上市服裝企業(yè)存貨總量就高達483億元。為了消化高庫存,各服裝品牌企業(yè)在2012年下半年掀起了打折潮,當然貴人鳥(niǎo)也不例外。但打折真能吸引消費者嗎?記者在微博中看到有網(wǎng)友這么評論貴人鳥(niǎo)的打折宣傳:“你們公司的服裝品牌要不要天天大喇叭的吵!整條街就是你們貴人鳥(niǎo),知不知道人家要休息!白天叫 晚上叫!整天放那些吵死的網(wǎng)絡(luò )歌曲!3-6折啦3-6啦!鬼都不去你那里買(mǎi)!看見(jiàn)就煩,聽(tīng)見(jiàn)天天在那里叫更加煩!”

　　面對如此嚴峻的市場(chǎng)環(huán)境和行業(yè)波動(dòng),貴人鳥(niǎo)上市后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)普遍遭到市場(chǎng)的質(zhì)疑。有投資者表示,貴人鳥(niǎo)在品牌知名度、品牌影響力、銷(xiāo)售終端數量、融資渠道和整體實(shí)力等方面和國內外知名運動(dòng)品牌仍存在一定差距。若市場(chǎng)競爭進(jìn)一步加劇,可能對公司未來(lái)收入及盈利能力產(chǎn)生不利影響。作為運動(dòng)品牌行業(yè)的公司,難以逃脫整個(gè)行業(yè)業(yè)績(jì)下滑的命運,貴人鳥(niǎo)在上市后業(yè)績(jì)出現變臉的可能性將非常大。然而對于這些風(fēng)險和困境,貴人鳥(niǎo)在當初的招股說(shuō)明書(shū)中均未詳細說(shuō)明,著(zhù)實(shí)令人不安。

　　高速發(fā)展階段已過(guò) 貴人鳥(niǎo)上市時(shí)機著(zhù)實(shí)“坑爹”

　　反觀(guān)貴人鳥(niǎo)近些年的發(fā)展過(guò)程可以很明顯的感覺(jué)到,其業(yè)績(jì)的高速增長(cháng)階段明顯已經(jīng)成為過(guò)去。從其發(fā)布的公開(kāi)信息顯示,公司的高速發(fā)展期正是招股書(shū)公布的前三年。

　　2009年到2011年,貴人鳥(niǎo)3年的營(yíng)業(yè)收入分別為60483.16萬(wàn)元、153499.55萬(wàn)元和264893.40萬(wàn)元。同時(shí),2009年到2011年歸屬于公司股東的凈利潤則分別為7928.80、22238.42 萬(wàn)元和40784.08萬(wàn)元,截止公布招股書(shū)時(shí),貴人鳥(niǎo)總資產(chǎn)已經(jīng)接近20億元。在此快速發(fā)展的背景下,貴人鳥(niǎo)把目光瞄向了資本市場(chǎng),從其發(fā)布的募資計劃開(kāi)看,貴人鳥(niǎo)是想借資本市場(chǎng)來(lái)滿(mǎn)足擴充產(chǎn)能和擴張店鋪的計劃。然而時(shí)隔近千,在貴人鳥(niǎo)這個(gè)計劃還未及完全實(shí)施,整個(gè)行業(yè)已經(jīng)發(fā)生巨變,領(lǐng)先者已經(jīng)紛紛深陷泥淖,貴人鳥(niǎo)所依賴(lài)的發(fā)展模式也已經(jīng)無(wú)法繼續支撐其未來(lái)的快速發(fā)展了。

　　數據顯示,貴人鳥(niǎo)的存貨周轉率從2009年的6.40次提高到2011年的9.44次,也就是存貨周轉天數由56天縮短至38天。但是公司2011年庫存商品卻較2010年末增加0.57億元,增幅達65.68%。同時(shí),2011年的庫存商品更是高于2009年的庫存商品4900.27萬(wàn)元。

　　與此同時(shí),貴人鳥(niǎo)身為外商投資企業(yè),上市后可能面臨所得稅優(yōu)惠到期的風(fēng)險。貴人鳥(niǎo)2008年起開(kāi)始享受?chē)�家兩免三減半的稅收優(yōu)惠,2008年和 2009年期間免征所得稅,2010年至2012年期間減半征收所得稅,所得稅稅率為12.5%。2011年、2010年和2009年,所得稅優(yōu)惠占凈利潤比分別達到10.36%、14.85%和30.46%。

　　貴人鳥(niǎo)于2009年~2011年上半年期間,主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為27.04%、31.95%及38.66%,雖然增長(cháng)較快,但對比同以二、三、四線(xiàn)城市用戶(hù)為目標客戶(hù)群的361度、特步的毛利率都要低。以特步為例,其在2009年~2011年上半年期間毛利率分別為39.14%、40.65%和40.91%,而行業(yè)的平均值為38.62%、40.95%及41.86%,貴人鳥(niǎo)毛利率尚未達到平均水平。

　　在去年整個(gè)行業(yè)遇到的關(guān)店潮中,李寧關(guān)店1821間,匹克關(guān)店超過(guò)1300家,安踏也關(guān)店600家左右。貴人鳥(niǎo)公布的數據顯示其2011年間關(guān)閉門(mén)店的比例飆升。招股書(shū)中披露,2009年至2011年間,貴人鳥(niǎo)門(mén)店數由2009年的1847家激增至5067家,然而有數據顯示其2009年和2010年關(guān)店比約8%,但至2011年關(guān)店達202家,關(guān)店比升至17%。