股市的低迷和運動(dòng)鞋服行業(yè)的暗淡，都成為貴人鳥(niǎo)上市之路的絆腳石。上述工作人員也坦承“大環(huán)境不好，有很大影響”。資料顯示，自去年下半年以來(lái)，體育運動(dòng)品牌的行業(yè)環(huán)境越發(fā)窘迫。今年以來(lái)，體育用品行業(yè)依然面臨著(zhù)嚴峻的形勢。由于對該行業(yè)前景預期悲觀(guān)，境內外投行紛紛下調特步、安踏等上市公司的評級。

　　貴人鳥(niǎo)于今年5月9日過(guò)會(huì )，擬發(fā)行1億股，募集資金8.8億元。不過(guò)，貴人鳥(niǎo)欲借IPO之勢大舉擴張店鋪規模之際，卻遭遇運動(dòng)鞋服行業(yè)業(yè)績(jì)下降。從目前貴人鳥(niǎo)的實(shí)際情況來(lái)看，其高增長(cháng)的業(yè)績(jì)或將難以延續。

　　有數據顯示，貴人鳥(niǎo)2011年庫存商品較2010年末增加0.57億元，增幅達65.68%。

　　貴人鳥(niǎo)的招股說(shuō)明書(shū)顯示，總計8.8億元的募集資金中有5.5億元用于新開(kāi)店面建設，資金投向超過(guò)60%﹔1.8億元擴建鞋生產(chǎn)基地產(chǎn)能﹔研發(fā)項目合計不足1500萬(wàn)元。如果將補充流動(dòng)資金計算在內，IPO完成后店面資金投資比例將接近80%。

　　關(guān)鍵之道體育咨詢(xún)公司總裁張慶在接受記者採訪(fǎng)時(shí)表示，貴人鳥(niǎo)更應該在品牌創(chuàng )新和研發(fā)上加大投入。因為從目前情況來(lái)看，貴人鳥(niǎo)的品牌優(yōu)勢并不明顯。

　　另有業(yè)內人士表示，貴人鳥(niǎo)現在的處境異常尷尬，如能上市，因其品牌建設存在短板、庫存消化情況難以預測等自身塬因，也不會(huì )有太好的表現，而如果上市失敗，接下來(lái)要面對的，是眾多門(mén)店的巨額費用。

　　數據顯示，雖然貴人鳥(niǎo)加大了新開(kāi)店面的投入，但近年來(lái)其關(guān)店比率呈現上升趨勢。2009年貴人鳥(niǎo)開(kāi)店969家、關(guān)店80家，關(guān)店比8%﹔2010年新開(kāi)2070家、關(guān)店161家，約為8%﹔2011年新開(kāi)店鋪1190家，關(guān)店達到了202家，關(guān)店比飆升至17%。

　　貴人鳥(niǎo)在其招股書(shū)也坦承，國外品牌耐克、阿迪達斯等憑借其強大的研發(fā)和資金實(shí)力，牢牢佔據國內運動(dòng)鞋服高端市場(chǎng)。以李寧、安踏為代表的國內領(lǐng)先運動(dòng)鞋服品牌依靠穩定的產(chǎn)品質(zhì)量和全國性的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )，在運動(dòng)鞋服市場(chǎng)所佔份額增長(cháng)迅速。與上述公司相比，貴人鳥(niǎo)在品牌知名度、品牌影響力、銷(xiāo)售終端數量、融資渠道和整體實(shí)力等方面仍存在一定差距。若市場(chǎng)競爭進(jìn)一步加劇，可能對公司未來(lái)收入及盈利能力產(chǎn)生不利影響。

　　另一方面，由于貴人鳥(niǎo)是外商投資企業(yè)，因此自2008年起開(kāi)始享受?chē)�家“兩免叁減半”的稅收優(yōu)惠，不過(guò)到了2013年，如果國家沒(méi)有其他新的稅收優(yōu)惠政策出臺，貴人鳥(niǎo)的所得稅稅率將升至25%。

　　據貴人鳥(niǎo)在招股說(shuō)明書(shū)(申報稿)中披露，2009-2011年間，其所得稅優(yōu)惠佔凈利潤比例分別達到30.46%、14.85%和10.36%，以2011年凈利潤4.08億元為例，如果所得稅回升，貴人鳥(niǎo)將少賺4233.34萬(wàn)元，這將會(huì )對公司的稅后利潤產(chǎn)生不利影響。

　　此外，投資者可能對貴人鳥(niǎo)的家族式企業(yè)產(chǎn)生擔憂(yōu)。貴人鳥(niǎo)發(fā)起人貴人鳥(niǎo)集團、貴人鳥(niǎo)投資和弘智投資的實(shí)際控制人均為林氏家族成員。因此，林氏家族成員間接持有本公司合計95.26%的股份。公司董事會(huì )成員包括11 名董事，其中6 位獨立董事，其余5 名董事中有3 人為林氏家族成員。如果林氏家族成員通過(guò)在董事會(huì )及管理層佔據的席位，不當控制公司的人事安排、經(jīng)營(yíng)決策、投資方向、資產(chǎn)交易、公司章程的修改以及股利分配政策等重大事項，則有可能給公司及其他股東利益帶來(lái)?yè)p害。

　　過(guò)會(huì )已近7個(gè)月的貴人鳥(niǎo)股份有限公司，上市之路似乎陷入了一個(gè)“內憂(yōu)外患”的困局。