停牌20日，森馬服飾并購的對象終于揭曉，正是此前曾極力否認的中哲慕尚。周二晚間，森馬服飾發(fā)布公告稱(chēng)，擬以19.8億元至22.6億元收購中哲慕尚71%股權, 中哲慕尚擁有休閑男裝品牌GXG，一度在推出四年后創(chuàng )下年銷(xiāo)售額過(guò)30億的佳績(jì)。

      “從已統計部分案例看，森馬此番投入可說(shuō)前無(wú)古人�！敝猩糖閳缶W(wǎng)產(chǎn)業(yè)研究院服裝行業(yè)研究員羅波表示。在這起高價(jià)并購的背后，是休閑服裝企業(yè)高速發(fā)展突然“降速”之后要轉型的強烈欲望。

森馬收購GXG意在彌補中高端市場(chǎng)“短板”

      中高端市場(chǎng)“補課” 

      按照森馬服飾的公告，2012年，中哲慕尚營(yíng)業(yè)收入為13.98億，凈利潤為2.06 億元。以此來(lái)算，GXG 2013 年市盈率 10.5~12.0 倍，市銷(xiāo)率1.53~1.75 倍。 

      對于森馬服飾要出手并購，其實(shí)也在業(yè)界的意料之中，因為多品牌戰略已經(jīng)多次被森馬服飾提及。其在2012年的年報中稱(chēng)，2013年將以代理、合資等模式開(kāi)展與國際品牌合作，積極尋求與國內品牌的參股、并購等合作業(yè)務(wù)。 

      在森馬要開(kāi)并購之路的背后，是當前森馬在產(chǎn)品結構和業(yè)績(jì)方面的壓力�！吧�馬主要定位在中低端市場(chǎng)，其價(jià)格競爭對手主要是美斯特邦威�！蹦持�名休閑服裝品牌的區域代理商林軍（化名）表示，“在消費者消費變得理性的今天，森馬顯然面臨著(zhù)產(chǎn)品老化的挑戰，產(chǎn)品單一是其最大的短板�！� 

      而這些從森馬報表上的數據顯露無(wú)遺。2012年度，森馬服飾實(shí)現營(yíng)收70.63億元，同比下跌8.43%。其業(yè)務(wù)主要包括森馬休閑服和童裝兩大分支。不過(guò)兩個(gè)業(yè)務(wù)分支去年的情況就出現了極大的分化，前者營(yíng)收同比下降了12.64%至48.8億，外套、褲類(lèi)、T恤、毛衫等大部分休閑服飾產(chǎn)品的收入都出現了下滑，不過(guò)后者仍有3.02%的增長(cháng)。 

      中投顧問(wèn)零售行業(yè)研究員杜巖宏表示，通過(guò)收購GXG，可以增加森馬服飾產(chǎn)品豐富度，并依托GXG近年來(lái)較高的成長(cháng)和盈利能力，為公司的業(yè)績(jì)提供支撐。 

      除了并購外，森馬在中高端市場(chǎng)“補短”的心態(tài)很迫切。在昨日舉行的森馬GXG戰略合作媒體及投資者交流會(huì )上，森馬還透露，2013年9月將和意大利著(zhù)名童裝公司Miniconf合作，引入意大利入門(mén)級奢侈童裝品牌Sarabanda(合資)；2014年3月公司還計劃引入歐洲(丹麥、德國)和韓國中高端男女裝品牌，目前進(jìn)入籌備期。 

      “大胃口”能否消化得下？ 

      盡管于森馬而言，此宗并購利于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。但昨日其在股票市場(chǎng)的表現就出現了截然不同的景象。昨日，收報23元，跌6.77%。 

      中哲慕尚的股權在浙江中哲控股集團有限公司、楊和榮、余勇、朱召?lài)�、屠光君、毛春華六大股東手中。出售了71%的股權之后，6大股東均僅保留少數股權。浙江中哲控股集團董事長(cháng)楊和榮的持股比例由此前的53%大降至僅剩3.5%。 

      為降低整合的風(fēng)險，森馬服飾通過(guò)保留創(chuàng )始團隊少數股權方式作“利潤綁定”。其在框架協(xié)議中表示，轉讓方需將剩余持股質(zhì)押給森馬服飾，質(zhì)押期為交易后三年。此外，轉讓方承諾今年凈利潤不會(huì )低于2.65億。2014和2015年凈利潤同比增長(cháng)率不低于20%。若業(yè)績(jì)低于承諾，要對森馬服飾做相應補償。 

      中投顧問(wèn)零售行業(yè)研究員杜巖宏認為，由于市場(chǎng)定位不一樣，客戶(hù)群也不一樣，森馬服飾與GXG形成協(xié)同效應，不過(guò)由于GXG在百貨渠道的占比較高，其成本也較高，同時(shí)線(xiàn)上銷(xiāo)售方面，利潤率也會(huì )受到一定的限制，這給森馬服飾提出了一定的挑戰。 

      在昨日的發(fā)布會(huì )上，森馬服飾方面也透露將與GXG原股東及管理層共同組成董事會(huì )，但GXG原有管理層及設計團隊、供應鏈體系、零售渠道均保持不變。剩下的29%的股權或會(huì )適時(shí)再收購。 

      中低端市場(chǎng)快速增長(cháng)結束，行業(yè)并購轉向 

      其實(shí)，早在此番森馬出手前，近兩三年來(lái)，服裝行業(yè)已見(jiàn)零星的并購案例。 


      “服裝行業(yè)正在掀起新一輪的并購�！绷_波表示。不過(guò)和過(guò)往的幾宗并購的背景很不一樣的是，目前服裝行業(yè)這兩年來(lái)正經(jīng)歷著(zhù)一波去庫存化的轉型陣痛，這促使行業(yè)的這輪并購潮也發(fā)生了絲絲轉變。 

      有行業(yè)分析人士對記者表示，國內中低端休閑服裝市場(chǎng)快速增長(cháng)期已基本過(guò)去，隨著(zhù)快時(shí)尚品牌和戶(hù)外運動(dòng)品牌發(fā)展迅速，休閑服裝行業(yè)格局正在發(fā)生改變，國內企業(yè)紛紛開(kāi)始尋求轉變，擴充品牌線(xiàn)，力求在利潤較高的中高端市場(chǎng)有所作為，同時(shí)，通過(guò)吸收中高端品牌的設計團隊，提高品牌服裝的設計開(kāi)發(fā)能力。 

      “因國內中高端品牌缺乏，國內服裝企業(yè)進(jìn)入中高端市場(chǎng)，往往選擇先并購擁有國外大品牌在華代理權的服裝企業(yè)，而現在中低端市場(chǎng)競爭慘烈，擴張瓶頸凸顯，因此并購顯現出低端品牌并購中高端品牌為主的趨勢�！绷_波認為。