相比于上世紀60代、70代企業(yè)家，無(wú)疑，50代條件沒(méi)那么好，也因此，他們更富理想化；他們少年多災多難，對苦難記憶更深，因此，他們更敢于突破；他們始終相信實(shí)業(yè)強國，即使資本已經(jīng)做得風(fēng)生水起，但最初的創(chuàng )業(yè)情懷永遠深植心中。

　　寧波服裝企業(yè)龍頭——雅戈爾在資本市場(chǎng)最活躍時(shí)期，曾有股民發(fā)起了李如成PK基金操盤(pán)手王亞偉的投票，由此可見(jiàn)李如成在資本市場(chǎng)的成功以及所受到的認可。但是李如成卻再三強調，“主業(yè)從未放棄”，即使在投資、房地產(chǎn)、服裝三駕馬車(chē)并行時(shí)，李如成最沾沾自喜的是在“兩會(huì )”期間向眾多記者伸出腳，炫耀他公司的新產(chǎn)品——“漢麻”襪子。

　　當年很多證券公司為上市來(lái)找他募集資本，李如成只挑了全套班子來(lái)拜訪(fǎng)他的中信證券。因為“中信證券的董事長(cháng)王東明用500萬(wàn)將中信證券坐到了幾十億的規�！崩钊绯珊芘宸�。

　　與60代的老友投資家郭廣昌相比，李如成向記者坦承和郭的不同：“他年紀輕，思想活躍，我是比較穩健，一定要看透才能投，所以我寧可做些一級半市場(chǎng)。進(jìn)入只有一年的時(shí)間，不好可以馬上退出來(lái)，就是虧，也虧不了多少，風(fēng)險是可控的范疇�！�

　　美國《商業(yè)周刊》曾點(diǎn)名批評他，“除股票投資業(yè)務(wù)外，雅戈爾的其他業(yè)務(wù)變得無(wú)足輕重”、“一旦股價(jià)真正開(kāi)始回落，公司將不得不在收入報表中減記這些投資損失，導致利潤下滑。反過(guò)來(lái)，利潤下滑可能會(huì )引發(fā)公司自身股價(jià)的下跌，從而導致股市出現更迅猛和更深幅的下跌行情”。

　　對此評價(jià)，李如成淡定接受，背后也默默尋思。他也有接受虧本的時(shí)候。投資漢麻，李如成放棄了投資人的標準，等待20年的產(chǎn)業(yè)培育期，這時(shí)他變成了“愚公”，他打趣自己：“愚公要有愚公的心態(tài)�！�

　　“雅戈爾與中國的民營(yíng)經(jīng)濟一樣，從小到大，經(jīng)歷了資本原始積累后，變成了一個(gè)新的雛形，我一直思考是如何能讓它變得更大�！崩钊绯筛嬖V記者，在這些思考的辦法中，投資和房地產(chǎn)在一定時(shí)間的助益讓雅戈爾取得了事半功倍的效果，但隨著(zhù)經(jīng)濟的持續下滑，“三駕馬車(chē)”的模型不再適應雅戈爾的發(fā)展，于是，也有了這場(chǎng)對話(huà)的開(kāi)頭，雅戈爾為什么回歸？

　　主業(yè)歸核

　　“豐田從做紡織機轉型做汽車(chē)，是個(gè)多元化轉型成功的例子�！本拖褙S田一樣，雅戈爾服飾也曾為尋找上升的突破口，而從一元走到多元的路上�！爱敃r(shí)我們也想過(guò)找到更大更有利的產(chǎn)業(yè)，但最后我們還是回到了服裝因為雅戈爾做服裝最擅長(cháng)�！崩钊绯商寡�。

　　在雅戈爾的“三駕馬車(chē)”時(shí)代，無(wú)論是房地產(chǎn)還是資本市場(chǎng)，雅戈爾都取得了卓越的戰績(jì)。但是在金融危機后，國家對房地產(chǎn)的調控以及美國經(jīng)濟所暴露的弊端讓李如成開(kāi)始思考這種模式在當下的持續性。

　　“改革開(kāi)放發(fā)展30年，現在應該到了一個(gè)階段性調整的時(shí)期，這也是為什么國家說(shuō)GDP的增速會(huì )放下來(lái)。另外，我們過(guò)去的投資過(guò)大，未來(lái)是怎樣維持這些投資過(guò)的基礎建設項目完成，新增投資、特別是房地產(chǎn)不會(huì )太多，這樣的情況下，經(jīng)濟轉型預期迫切，消費增長(cháng)成了首要任務(wù)�！边@些綜合原因讓李如成開(kāi)始調整回歸主業(yè)。

　　事實(shí)上，李如成這種預測，用數字似乎更能證明。

　　從2009年開(kāi)始，雅戈爾證券業(yè)務(wù)投資浮虧以及房地產(chǎn)收入大幅下滑的新聞接踵而來(lái)。根據雅戈爾今年一季報的數據顯示，報告期內，雅戈爾的投資收益為20610.56萬(wàn)元，比去年同期下降61.99%，其中處置交易性金融資產(chǎn)與可供出售金融資產(chǎn)取得收益1.85億元，除去金融投資業(yè)務(wù)的成本費用及利息支出，凈虧損2100萬(wàn)元，較去年同期2.65億元的凈利潤大幅減少；2011年報告期內投資收益為144250.62萬(wàn)元，比上年同期下降29.9%。

　　證券專(zhuān)家分析：雅戈爾公司收入下滑的主要原因在于2011年公司主動(dòng)縮減了部分毛利率低的出口代工業(yè)務(wù)(公司的綜合毛利率從2011Q1的37.51%提高到2012Q1的49.16%)。一季度公司服裝板塊、地產(chǎn)板塊以及金融投資板塊分別實(shí)現凈利潤26,453.22萬(wàn)元、2,983.84萬(wàn)元和-2,137.57萬(wàn)元，分別同比增長(cháng)25.94%、133.25%和- 108.06%。由于2011Q1公司金融投資業(yè)務(wù)2.65億的凈利潤基數較高，導致2012Q1年金融投資業(yè)務(wù)凈利潤降幅較大，拖累公司整體業(yè)績(jì)。

　　“金融投資在中國是一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，雅戈爾可以參與但是不能作為主業(yè)來(lái)做，房地產(chǎn)連年調控，在這種情況下我們必須‘歸核’，原來(lái)是三條腿同時(shí)走路，現在是服裝一業(yè)為主，另兩業(yè)為副�！痹诶钊绯煽磥�(lái)，只有將團隊集中在一個(gè)核心產(chǎn)業(yè)，才能比其他產(chǎn)業(yè)更有優(yōu)勢。

　　其實(shí)，從雅戈爾的利潤構成上看，這種改變已經(jīng)顯現，“前5年金融投資、房地產(chǎn)與品牌服裝的利潤占比是5:3:2，去年三項各占1/3，今年總利潤構成預計為主業(yè)占4成，其它兩項占3成，未來(lái)會(huì )調整到主業(yè)占5成�！�

　　在增長(cháng)上，李如成沒(méi)有定過(guò)高的目標。據其預計，因為宏觀(guān)調控，房地產(chǎn)影響的不確定性以及金融投資也會(huì )暫緩，調整后公司預計的增速為15%，服裝的利潤貢獻超過(guò)20億元。

　　投資邏輯

　　拿李如成的話(huà)說(shuō)，雅戈爾“富”了之后，很多企業(yè)找上門(mén)來(lái)，有日本的3G手機生產(chǎn)商、還有本地的中小企業(yè)，他最初本著(zhù)無(wú)心插柳的心態(tài)收購了兩家本地企業(yè)，通過(guò)重新整合，結果這兩家企業(yè)上市給雅戈爾帶來(lái)的巨大收益，讓李如成受到了很大的啟發(fā)。

　　“自此后，我培育了一些擬上市公司和要定向增發(fā)的公司。而對金融服務(wù)業(yè)，參考的目標主要有對方的資本、團隊、市場(chǎng)以及市盈率、市凈率高不高等等，最重要的是我會(huì )設身處地的想，如果我花5、10年或者更長(cháng)會(huì )不會(huì )做成這樣一個(gè)企業(yè)�！�

　　除此之外，與雅戈爾主業(yè)相關(guān)的投資還有一些新興產(chǎn)業(yè)、汽車(chē)、醫藥、機械制造類(lèi)的公司也是李如成關(guān)注的重點(diǎn)。

　　曾經(jīng)有人借摩根士丹利一位專(zhuān)家的話(huà)，提醒過(guò)雅戈爾這類(lèi)“不務(wù)正業(yè)”的公司：“不要高估中國投資者的成熟度，需要有人指出皇帝沒(méi)穿衣服�！边@其中的含義一是認為這類(lèi)公司沒(méi)有將精力全部用于發(fā)展主業(yè)，二是認為對于PE投資，雅戈爾這類(lèi)公司只是“業(yè)余”水準。

　　李如成顯然不認可“業(yè)余”的標簽：“在金融投資領(lǐng)域，中國也處在起步階段，所以誰(shuí)也不能說(shuō)完全的專(zhuān)業(yè)。但目前雅戈爾有兩個(gè)專(zhuān)業(yè)團隊，一個(gè)做PE投資、一個(gè)做定向增發(fā)，每個(gè)投資計劃都是通過(guò)預算、調查分析、審計等環(huán)節，最后由董事會(huì )統一決定。并且，現在來(lái)看，之前雅戈爾投資的中鋁、中科都取得了一倍不止的投資收益�！�

　　實(shí)際上，對于雅戈爾的爭議，其實(shí)是一個(gè)企業(yè)的引擎應該是由什么來(lái)驅動(dòng)？是產(chǎn)業(yè)鏈的擴張還是多元化的帶動(dòng)？抑或是將投資作為驅動(dòng)力？這種驅動(dòng)所帶來(lái)的改變應該不僅僅體現在資產(chǎn)與凈利潤上，它應該是對企業(yè)未來(lái)可持續發(fā)展、成長(cháng)空間、產(chǎn)業(yè)結構等多方面具有實(shí)質(zhì)性的積極影響，更重要的是它不應受環(huán)境及政策影響而從屬于朝陽(yáng)或非朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。

　　金融危機之后，李如成漸漸看到了問(wèn)題的關(guān)鍵，在投資策略上開(kāi)始進(jìn)行了調整——主業(yè)相關(guān)聯(lián)投資�！　∧壳�，雅戈爾所持有A股上市公司與債券共33家，其中A股上市公司29家，初始投資金額為920265.75萬(wàn)元，期末賬面值為977835.07萬(wàn)元，賬面浮盈為57569.32萬(wàn)元。

　　李如成對記者說(shuō)：“現在，雅戈爾的投資領(lǐng)域會(huì )越來(lái)越關(guān)注、重視與主業(yè)相關(guān)的領(lǐng)域，中國的服裝品牌增加的速度會(huì )加快，相關(guān)產(chǎn)業(yè)會(huì )給我們帶來(lái)更多的機會(huì )，集合我們自己的實(shí)體產(chǎn)業(yè)，這會(huì )是雅戈爾的一個(gè)優(yōu)勢，也順從了雅戈爾間調整�！�

　　財經(jīng)對話(huà)——與一個(gè)50代民營(yíng)企業(yè)家看待探討回歸主業(yè)。

　　記者：為什么要退出徐工機械？

　　李如成：機械行業(yè)是一個(gè)周期性很強的行業(yè)，它的高峰期是2009、2010、2011年，這三年是政府進(jìn)行大規模投資和建設的年份，現在我們該造的都造好了，高峰期也已經(jīng)過(guò)了。

　　記者：你未來(lái)還會(huì )關(guān)注類(lèi)似徐工這樣的企業(yè)嗎？

　　李如成：徐工、三一重工這樣的機械企業(yè)都是通過(guò)融資租賃的方式把設備賣(mài)出去，國家有訴求的時(shí)候，很多人去買(mǎi)這些企業(yè)的機械進(jìn)行拆借投資，但現在放債程度高了，并且能用到這些器材的大規模工程不是很普遍了。

　　記者：你說(shuō)要進(jìn)入主業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，具體有在看的項目嗎？

　　李如成：我會(huì )關(guān)注消費品和零售行業(yè)，零售行業(yè)首先不多、資源好，并且現在這個(gè)行業(yè)的一些企業(yè)并沒(méi)有完全激活，有的在城市的核心地段但效益不是很好，這樣的企業(yè)我們會(huì )去看，這也算主業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

　　記者：現在是做房地產(chǎn)最艱難的時(shí)候，有沒(méi)有想過(guò)退出？

　　李如成：中國房地產(chǎn)還有很長(cháng)的路走，一是城市化建設，農村的現代化，還有就是城市商業(yè)綜合體的形成，培養衛星城。從這點(diǎn)看，房地產(chǎn)其實(shí)還有很大的發(fā)展空間，問(wèn)題是怎樣進(jìn)行各種資源的合理配置。

　　記者：前面你說(shuō)喜歡做一級半市場(chǎng)，因為市場(chǎng)風(fēng)險低，一般這種投資從進(jìn)入到退出的平均周期有多長(cháng)？

　　李如成：這種都是短期項目，平均不到兩年，最多兩年半。

　　記者：你是否更傾向于這種短平快的投資？

　　李如成：這要看這個(gè)產(chǎn)業(yè)是不是能夠長(cháng)期投資，我們也有PE投資是10年的中期項目。