昨日，廣州卡奴迪路服飾股份有限公司展開(kāi)申購，引來(lái)不少投資者質(zhì)疑：商場(chǎng)中一件卡奴迪路短袖T恤要800元，但其招股書(shū)中竟然表明襯衫類(lèi)平均單價(jià)為441.12元。出廠(chǎng)價(jià)和銷(xiāo)售價(jià)相差近一倍。

　　不僅如此，卡奴迪路還將服裝產(chǎn)業(yè)鏈中的生產(chǎn)、配送等中間環(huán)節全部外包。服裝制作的業(yè)內人士表示，這種做法恐難保證服裝質(zhì)量。

　　兩問(wèn)

　　聯(lián)營(yíng)商場(chǎng)抽走了五成零售額？

　　卡奴迪路多數直營(yíng)店采用聯(lián)銷(xiāo)模式運作，即商場(chǎng)按約定零售額的一定比例扣取應得，招股書(shū)并未披露具體扣取比例。

　　據記者調查，卡奴迪路襯衫價(jià)格大多在千元以上，短袖T恤也要800元左右。但招股書(shū)的營(yíng)收數據表明，2010年度卡奴迪路襯衫類(lèi)產(chǎn)品的平均單價(jià)為441.12元�；�于招股書(shū)所述，以扣除聯(lián)營(yíng)商場(chǎng)分成后的銷(xiāo)售凈額確認為銷(xiāo)售收入的原則，難道商場(chǎng)要抽掉零售額的50%以上？

　　“每家商場(chǎng)的租賃方式和抽成政策有所不同，我們廣百高檔男裝品牌的提點(diǎn)一般在25%左右，50%肯定不可能�！币晃粡V百的商管人員對記者說(shuō)。

　　為解釋募投而虛抬裝修標準？

　　截至2011年6月底，卡奴迪路的159家直營(yíng)店中有155家為聯(lián)銷(xiāo)模式。但招股書(shū)顯示，2011年上半年，其銷(xiāo)售費用中門(mén)店租金為445.78萬(wàn)，商場(chǎng)管理費為569.43萬(wàn)，合計1015.21萬(wàn)。

　　報告期內以上費用一直存在。若聯(lián)銷(xiāo)模式中商場(chǎng)是從銷(xiāo)售額中按比例抽成，此項費用就是其余四家非聯(lián)銷(xiāo)模式店鋪的費用，平均每店每月費用近40萬(wàn)。

　　2008年至2010年卡奴迪路直營(yíng)店營(yíng)收為9769.85萬(wàn)、18867.03萬(wàn)和26099.28萬(wàn)，同期直營(yíng)店平效為1.7萬(wàn)、2.0萬(wàn)和2.09萬(wàn)，可估算直營(yíng)店總營(yíng)業(yè)面積約為5746.97平米、9433.52平米和12487.69平米。

　　招股書(shū)顯示，2009年后公司推行新的裝修標準，門(mén)店裝修費用標準達4500元-6000元/平米，且店鋪裝修費用以直線(xiàn)攤銷(xiāo)法分兩年攤銷(xiāo)。這意味著(zhù)，新店裝修后，每年每平米要攤銷(xiāo)掉2250元-3000元的裝修成本。

　　然而，招股書(shū)披露的2009年和2010年門(mén)店裝修攤銷(xiāo)費為1079.78萬(wàn)和1705.46萬(wàn)，除以總營(yíng)業(yè)面積，平均每平米全年攤銷(xiāo)額僅1100元和1400元。有投資者稱(chēng)，卡奴迪路是為了解釋募投資金計劃而虛抬裝修標準。

　　直擊招股書(shū)

　　生產(chǎn)、配送環(huán)節全外包

　　按招股書(shū)所述，卡奴迪路（CANUDILO）采用虛擬經(jīng)營(yíng)的品牌運營(yíng)模式，將服裝產(chǎn)業(yè)鏈中的生產(chǎn)、配送等中間環(huán)節全部外包。

　　在國內A股上市的高端男裝品牌公司中，包括雅戈爾、報喜鳥(niǎo)、九牧王、七匹狼、希努爾、凱撒股份等公司，都具備自制生產(chǎn)能力，像卡奴迪路這樣生產(chǎn)全部外包的情況非常罕見(jiàn)。

　　“一般生產(chǎn)全外包常見(jiàn)于中低端和快時(shí)尚品牌，高端服裝如果全外包的話(huà)，需要品牌商的設計能力和供應鏈控制能力非常強才行，畢竟耐克是難以模仿的�！币晃粯I(yè)內人士稱(chēng)，“有些國內做高端的牌子，大多是起個(gè)外國名字，設計上主要是抄國外大牌，有獨創(chuàng )性設計的太少了�！�

　　卡奴迪路在招股書(shū)中多次強調，“公司具有較強自主研發(fā)設計能力，并與國際知名服裝設計機構及國際著(zhù)名設計師建立了長(cháng)期合作關(guān)系，具備不斷推出領(lǐng)先時(shí)代潮流及滿(mǎn)足客戶(hù)需要新產(chǎn)品的能力�！钡珜�(shí)際上唯一一位與卡奴迪路合作的國際級服裝設計師是毛里求奧·巴爾達薩利（Maurizio Baldassari），據稱(chēng)卡奴迪路聘其為常年設計顧問(wèn)。

　　據公開(kāi)資料顯示，以這位設計大師名字命名的高端男裝品牌已進(jìn)入大陸市場(chǎng)，其合作伙伴是報喜鳥(niǎo)旗下的歐爵服飾有限公司。

　　“逐步將卡奴迪路（CANUDILO）打造成國際知名的民族服飾品牌”是卡奴迪路的戰略目標。但在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，卡奴迪路似乎并未想過(guò)做一個(gè)民族品牌。

　　●各界聲音

　　“山寨洋品牌”原罪仍在

　　有多家媒體指出，卡奴迪路創(chuàng )始之初在國內注冊商標后就在意大利也注冊了商標，并在門(mén)店銷(xiāo)售和媒體宣傳中強調自身的意大利品牌身份，是與卡爾丹頓一樣的“假洋品牌”。

　　曾被西班牙男裝品牌卡拉麥羅（CARAMELO）告上法庭，導致一場(chǎng)長(cháng)達7年的商標訴訟案。至今在網(wǎng)絡(luò )上搜索“卡奴迪路”時(shí)，仍可見(jiàn)大量卡奴迪路是意大利知名品牌的頁(yè)面和描述。

　　一位平面設計師對記者說(shuō)，“卡奴迪路那個(gè)商標外形是跟卡拉麥羅基本一樣的鷹形，但鷹的胸前居然是一個(gè)很像香奈兒（CHANEL）的雙C圖案，估計懂一些設計的人都能看出來(lái)吧�！�

　　目前雖然卡奴迪路上市幾成定局，但其投資價(jià)值能否得到市場(chǎng)認同仍未可知。