江南布衣有限公司在港股午市休盤(pán)發(fā)布的全年業(yè)績(jì)顯示下半財年業(yè)績(jì)增長(cháng)有所放緩，午后股價(jià)一度重挫19.1%，低見(jiàn)13.64港元，跌穿17.47港元的100天線(xiàn)。

早在上周五，時(shí)尚行業(yè)研究咨詢(xún)投資機構No Agency 就發(fā)布報告《江南布衣 “不務(wù)正業(yè)”》，指出總部位于浙江的公司在上一財政年度，尤其下半年太多新策略，包括推出兩個(gè)新品牌及一個(gè)電商品牌“不止盒子”。盡管電商和環(huán)保品牌REVERB，初衷有利于品牌投資組合和渠道多元化，但對于該集團的規模來(lái)說(shuō)，過(guò)于分散，顯示該集團正進(jìn)行較激進(jìn)策略或正遭遇巨大的增長(cháng)放緩危機。

No Agency 稱(chēng)，近期，中國經(jīng)濟和零售業(yè)增長(cháng)放緩危機凸顯，而股市和房貸令消費旺盛且是江南布衣目標消費群體的中產(chǎn)階級開(kāi)始“消費降級”，競爭對手之一新股地素時(shí)尚(603587.S)迅速“破發(fā)”，都是顯示未來(lái)宏觀(guān)環(huán)境“不友好”。

該機構給予江南布衣“中性”評級，目標價(jià)14港元。報告中，No Agency 稱(chēng)，盡管江南布衣在中國時(shí)尚服飾領(lǐng)域獨特存在，且在2015-2016中國時(shí)尚行業(yè)最低迷的兩年可以逆勢表現，但總部建設、過(guò)多戰線(xiàn)將會(huì )加劇集團運營(yíng)成本。

分析師Christina Ng 還表示，種種跡象表明，集團創(chuàng )始人李琳、吳健似乎正在遭遇“資本”的壞影響，她同時(shí)稱(chēng)，集團電商渠道占比不足10%，低于大部分同業(yè)，而該渠道對于多數本土零售商并非有利可圖。

周二的財報顯示，江南布衣上財年在線(xiàn)銷(xiāo)售錄得42.0%的增長(cháng)，占集團收入9.3%。

在截至6月30日的2018財年全年，江南布衣錄得28.641億元（人民幣，下同）的總收入，較2017財年的23.323億元增長(cháng)22.8%，而上半財年增幅為26.2%。零售同店銷(xiāo)售增速也從上半財年的10.3%下降到8.9%。

零售擴張也是收入增長(cháng)的主要動(dòng)力。獨立門(mén)店總數在年內凈增240間至1,831店，現已覆蓋國內各省區和全球其它17個(gè)市場(chǎng)，自營(yíng)店占其中的541間。女裝JNBY 與童裝jnby by JNBY 擴張速度最快，分別凈開(kāi)設了60店和85店。

2018財年江南布衣旗下各個(gè)品牌銷(xiāo)售表現

江南布衣繼續利用“粉絲經(jīng)濟”的策略，受惠于目標客群消費升級、同時(shí)依賴(lài)會(huì )員規模和粘性維持高速增長(cháng)。截至6月30日的會(huì )員賬戶(hù)數為超過(guò)250萬(wàn)，比去年同期的逾200萬(wàn)個(gè)和上半財年末的逾240萬(wàn)個(gè)進(jìn)一步提高，其中微信賬戶(hù)數逾210萬(wàn)，分別比半年前及去年同期增加約20萬(wàn)和60萬(wàn)�；钴S會(huì )員數量從半年前的29萬(wàn)上升至超36萬(wàn)，年消費逾5,000元的會(huì )員賬戶(hù)數量從半年前的14萬(wàn)增加至超15.7萬(wàn)。

會(huì )員貢獻的零售額占集團總收入的68.5%，較去年同期提高了590個(gè)基點(diǎn)；年度購買(mǎi)超5,000元的會(huì )員賬戶(hù)消費零售額達19.2%，貢獻了超過(guò)四成的線(xiàn)下零售額。

透過(guò)引入新品牌并拓展jnby by JNBY 及l(fā)ess 等高增長(cháng)業(yè)務(wù)，江南布衣持續減低對JNBY 的依賴(lài)，非JNBY 品牌在2018財年的收入貢獻從上財年的41.5%上升至43.4%，其中2016歷年推出的Pomme de terre 蓬馬和JNBYHOME 年內增速分別達200%和270%。今年4月和6月集團又相繼推出了先鋒職業(yè)男裝品牌SAMO 和時(shí)尚環(huán)保品牌REVERB。

在零售擴張、品牌毛利組合優(yōu)化和線(xiàn)上新品銷(xiāo)量不斷增加（至26.8%）的推動(dòng)下，江南布衣的全年整體毛利率改善了50個(gè)基點(diǎn)，達63.7%。年內資本開(kāi)支增加一倍，從2017財年的5,650萬(wàn)元增至1.191億元。

凈利潤同比上漲23.8%至4.104億元，漲幅較上半財年的28.0%收窄。派息率維持在75%的水平，中期和末期股息分別為每股0.25港元和0.46港元，全年共派息約3.683億港元。

江南布衣周二收報14.82港元，全天下跌12.1%，將2018年迄今累計升幅收窄至54.9%。