5月10日晚間，本土休閑裝龍頭企業(yè)搜于特集團股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“搜于特”）發(fā)布公告稱(chēng)，公司與蘇州市吳江區盛澤鎮人民政府簽署了全面戰略合作框架協(xié)議，未來(lái)雙方將發(fā)揮各自的優(yōu)勢，在紡織服裝產(chǎn)業(yè)的研發(fā)設計、品牌推廣、供應鏈金融、貿易市場(chǎng)運營(yíng)管理、倉儲物流基地建設、成立產(chǎn)業(yè)投資基金、利用資本市場(chǎng)等方面展開(kāi)全面戰略合作，推動(dòng)盛澤鎮紡織產(chǎn)業(yè)向更高層次發(fā)展進(jìn)步，推動(dòng)搜于特成為中國具有領(lǐng)先優(yōu)勢的時(shí)尚生活產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)提供商發(fā)展戰略目標的實(shí)現。

雙方約定，將先從合作運營(yíng)管理東方紡織城作為全面戰略合作的開(kāi)端。

據介紹，盛澤鎮是中國著(zhù)名的經(jīng)濟重鎮，2017年GDP達420億人民幣，位列中國千強鎮前十。紡織產(chǎn)業(yè)是盛澤鎮的支柱產(chǎn)業(yè)，全鎮擁有各類(lèi)紡織企業(yè)超過(guò)2,500家，紡織品貿易商行近萬(wàn)家，全鎮已經(jīng)形成一條從繅絲、化纖紡絲、織造、印染、織物深加工到服裝等紡織制成品的產(chǎn)業(yè)鏈；同時(shí)，還形成了研發(fā)、生產(chǎn)、市場(chǎng)、物流、服務(wù)為一體的產(chǎn)業(yè)服務(wù)配套體系，成為中國重要的紡織品研發(fā)、生產(chǎn)、貿易基地。

搜于特公告稱(chēng)，公司的發(fā)展戰略目標是要成為中國具有領(lǐng)先優(yōu)勢的時(shí)尚生活產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)提供商，需要與全國各地重要的紡織服裝產(chǎn)業(yè)集群地深入合作，優(yōu)勢互補，互惠互利，共謀發(fā)展。作為全面戰略合作開(kāi)端的東方紡織城，依托當地面料原產(chǎn)地優(yōu)勢，已成為中國重要的紡織品交易中心、價(jià)格形成中心和信息發(fā)布中心，與公司目前在全國發(fā)展迅速的紡織服裝產(chǎn)業(yè)供應鏈管理業(yè)務(wù)具有很強的互補性，雙方可利用各自的資源優(yōu)勢發(fā)展壯大。

近日，搜于特公布今年一季度業(yè)績(jì)，1—3月實(shí)現營(yíng)收52.17億元，同比增長(cháng)101.4%;歸屬上市公司股東凈利潤1.58億元，同比增長(cháng)11.2%，而這已是搜于特自2014年以來(lái)連續三年保持凈利潤持續上升。

對比搜于特、森馬、美邦三家本土休閑服飾代表企業(yè)業(yè)績(jì)，2017年搜于特、森馬營(yíng)收均過(guò)百億元，但只有搜于特是營(yíng)收、凈利雙增，營(yíng)收以190%的增幅居首且凈利實(shí)現正增長(cháng)。

公開(kāi)資料顯示，搜于特主要從事品牌服飾運營(yíng)、供應鏈管理、品牌管理、商業(yè)保理等業(yè)務(wù)，著(zhù)力構建一個(gè)服務(wù)時(shí)尚生活產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)的綜合服務(wù)體系。

在品牌服飾運營(yíng)方面，搜于特主要從事“潮流前線(xiàn)”及系列子品牌的設計與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，通過(guò)集合10個(gè)潮流子品牌在“潮流前線(xiàn)”專(zhuān)賣(mài)店銷(xiāo)售，打造大型休閑服飾集合店。市場(chǎng)定位為國內三、四線(xiàn)市場(chǎng)。

然而，搜于特營(yíng)收和凈利潤快速增長(cháng)，主要得益于供應鏈管理業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，而非服裝類(lèi)。

在行業(yè)深耕多年的搜于特，深諳服裝產(chǎn)業(yè)鏈長(cháng)中間環(huán)節多、經(jīng)營(yíng)成本高效率低等痛點(diǎn)，以此為切入點(diǎn)憑借自身多年積累的優(yōu)勢資源，轉而為服裝品牌及生產(chǎn)制造企業(yè)提供一系列供應鏈支持，開(kāi)辟了自己的新優(yōu)勢路徑�？v使旗下還有10余個(gè)服飾品牌，但搜于特的重心明顯已經(jīng)轉移，且走勢堅定。

自2015年戰略轉型建立4家供應鏈管理公司之后，至今搜于特已在全國擁有11家供應鏈管理公司，今年1月還斥資25億元建立時(shí)尚產(chǎn)業(yè)供應鏈管理中心，并有計劃在今后3年再投資10億用于拓展供應鏈業(yè)務(wù)。

反映在業(yè)績(jì)表現上，2017年搜于特服飾營(yíng)收占比已從2016年的29.6%下降到8.4%，服裝營(yíng)收同比下降18.2%至15.3億元，而供應鏈業(yè)務(wù)則實(shí)現營(yíng)收148億元，占公司年營(yíng)收183億元的81%，凈利潤實(shí)現4.6億元，占公司年凈利潤6.1億元的75%。按照搜于特的說(shuō)法，其要做國內具備領(lǐng)先優(yōu)勢的時(shí)尚生活產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)提供商。

然而，遺憾的是，搜于特這種轉型所帶來(lái)的業(yè)績(jì)增長(cháng)似乎并沒(méi)有得到資本市場(chǎng)的認可。截止到2018年4月底，搜于特的股票價(jià)格已經(jīng)連續10個(gè)月下滑。

一位機構人士表示：“這跟市場(chǎng)風(fēng)格有關(guān)系，搜于特這幾年服裝這部分業(yè)務(wù)都沒(méi)什么增長(cháng)了，所謂的轉型到供應鏈管理，其實(shí)就是做物料交易，低毛利、高墊資、壁壘不高，大家不太青睞這種業(yè)務(wù)�！�

中金分析師郭海燕認為，搜于特供應鏈管理業(yè)務(wù)占比提升導致了公司全年利潤率下降，由于低毛利的供應鏈管理業(yè)務(wù)收入占比提升（毛利率為個(gè)位數水平），毛利率下降8.2個(gè)百分點(diǎn)至9.5%。

公司另一塊服裝業(yè)務(wù)收入下滑，庫存高企，2017年搜于特服裝庫存量比上年同期增長(cháng)75.24%。

搜于特解釋稱(chēng)，為了減緩加盟商的壓力，公司在2017年推出聯(lián)營(yíng)加盟店模式逐步替代加盟商買(mǎi)斷的銷(xiāo)售模式。此前，加盟店均是買(mǎi)斷式銷(xiāo)售，庫存屬于加盟店不屬于公司庫存；轉為聯(lián)營(yíng)店后，由于聯(lián)營(yíng)店是在店鋪終端實(shí)際銷(xiāo)售給消費者后與公司按照約定的比例進(jìn)行采購結算，聯(lián)營(yíng)店的庫存在沒(méi)有實(shí)現終端銷(xiāo)售前均為公司庫存，因此聯(lián)營(yíng)店的增加使得庫存量大幅度增長(cháng)。

數據顯示，截至2017年底，搜于特聯(lián)營(yíng)加盟店620余家，2016年為301家�！八延谔卦诜�裝銷(xiāo)售模式上的這種轉型正是出于其產(chǎn)品競爭力的下降�！狈治鰩煴硎�。

“搜于特起家于三、四線(xiàn)城市，品牌力本就不足，在消費升級的背景下，又沒(méi)能很好地擴展其服裝業(yè)務(wù)，而是轉向了低利潤率的供應鏈管理業(yè)務(wù)。加盟店的運營(yíng)模式本就是一種加杠桿的行為，一旦大家選擇撤出，服裝這塊兒的業(yè)績(jì)會(huì )呈現斷崖式的下滑�！鄙鲜鰳I(yè)內分析師稱(chēng)，“服裝板塊本來(lái)關(guān)注度就不高，如果業(yè)務(wù)沒(méi)有太高的壁壘或者核心競爭力，在大的行情不佳的情況下比較難得到投資者認可�！�

這種傾向從近期互聯(lián)網(wǎng)巨頭的選擇中也能看出端倪。前段時(shí)間，海瀾之家公告，騰訊普和擬以10.48元/股的價(jià)格購買(mǎi)榮基國際持有的海瀾之家2.39億股，完成轉讓后騰訊普和將持有海瀾之家5.31%的股份，并將獲得一個(gè)董事席位。

“海瀾之家其實(shí)也存在高庫存等一系列問(wèn)題，但是從騰訊的選擇上我們可以看出，就服裝企業(yè)而言，大家還是看好那種回歸主業(yè)，專(zhuān)注自己品牌或者生產(chǎn)環(huán)節的公司�！鄙鲜鰳I(yè)內分析師表示。

搜于特表示，2018年公司在服飾品牌運營(yíng)方面，將繼續為消費者提供“超級性?xún)r(jià)比”的休閑服飾為目標，在設計研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)推廣、線(xiàn)下線(xiàn)上融合、供應鏈管理等方面注入新動(dòng)能，賦予品牌新活力，促進(jìn)銷(xiāo)售業(yè)績(jì)穩步提升；而在供應鏈管理方面，則以控制風(fēng)險、完善業(yè)務(wù)模式為重點(diǎn)，加強培訓，繼續拓寬業(yè)務(wù)范圍，推出B2B交易平臺，為客戶(hù)提供高效率、低成本的增值服務(wù)，推進(jìn)供應鏈管理業(yè)務(wù)的平穩發(fā)展，為公司營(yíng)業(yè)收入和利潤的穩步增長(cháng)提供堅實(shí)的支撐。

未來(lái)是否能贏(yíng)得資本市場(chǎng)信任還需持續關(guān)注。