誰(shuí)要再說(shuō)女人的錢(qián)好賺，估計星期六股份有限公司(下稱(chēng)“星期六”)董事長(cháng)張澤民會(huì )第一個(gè)站出來(lái)反對。

　　作為一家主營(yíng)女鞋、旗下?lián)碛蠸T&SAT等女鞋品牌的公司，每天望著(zhù)倉庫堆積如山的上千萬(wàn)雙庫存鞋，張澤民估計時(shí)常欲哭無(wú)淚。

　　賣(mài)了十多年鞋子，星期六應該從未感覺(jué)生意這么難做。10年前，公司規模雖不太大，每年不到8億的營(yíng)收卻能收獲一個(gè)億左右的凈利。

　　2009年，公司上市之后，隨著(zhù)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )的不斷擴建，營(yíng)收規模飆升，卻進(jìn)入了 “賣(mài)得越多，賺得越少”的怪圈。

　　2016年，星期六謀求轉型，去實(shí)向虛打造“時(shí)尚IP生態(tài)圈”，意欲在“網(wǎng)紅經(jīng)濟”上撈一把。

　　然而，隨著(zhù)一筆8億定增方案的終止，不知囊中羞澀的星期六該拿什么來(lái)實(shí)現自己的勃勃野心。

畸高的庫存

　　連續看完星期六多年的財務(wù)數據，京姐嚇了一跳。知道國內鞋服企業(yè)庫存壓力普遍較大，可像星期六存貨這么多的估計也沒(méi)誰(shuí)了。

　　2011年到2016年，星期六的存貨呈持續上升之勢，存貨占總資產(chǎn)的比率始終處于高位，且從數據上看有繼續惡化之勢。

從表中可以明顯看到，2013年之后，公司存貨占總資產(chǎn)的比率一直持續在40%以上，2016年甚至超過(guò)了50%。

　　什么意思呢?打一個(gè)簡(jiǎn)單的比方：咱村有個(gè)老鄉名聲在外，別人都說(shuō)他們每年都種了不少白菜，家里應該不少錢(qián)�？墒�，老鄉的苦只有自己知道。白菜的確種得不少，產(chǎn)量也不錯，但銷(xiāo)路不好賣(mài)不出去，都堆在了家里。隨時(shí)都有低價(jià)處理或爛在家里的可能。

　　再來(lái)帶大家看看星期六的A股同行紅蜻蜓和奧康國際的數據。

　　最近幾年，奧康國際的存貨占總資產(chǎn)的比率均不超過(guò)20%，紅蜻蜓則維持在20%左右。

2017年三季度末，星期六的存貨仍高達15.16億，占總資產(chǎn)的比率為42.3%，從數據上看，公司的存貨絕對數并沒(méi)有明顯減少的趨勢。

　　2016年年報數據顯示，當年公司的賣(mài)出去的鞋子是559萬(wàn)雙，庫存的鞋子高達1268萬(wàn)雙。也就是說(shuō)，即便公司不再生產(chǎn)新鞋，這些庫存貨也得兩年多才能賣(mài)完。

　　低迷的業(yè)績(jì)

　　2012年是星期六業(yè)績(jì)的重要轉折年，這年公司的營(yíng)收達到了15.7億，是2009年全年營(yíng)收的將近2倍。

　　讓人大跌眼鏡的是，這一年公司的歸屬凈利5583萬(wàn)，僅是2009年的一半。

　　2013年，公司營(yíng)收再次大踏步向前，達到了歷史頂峰的18.4億，然而，歸屬凈利再度同比幾近腰斬至3400萬(wàn)。

一方面銷(xiāo)售高歌猛進(jìn)，另一方面盈利能力持續下滑，估計讓星期六的掌舵人都蒙圈了。

　　咋個(gè)會(huì )出現這種情況嘛!

　　與國內所有鞋服公司一樣，上市籌集資金之后，都開(kāi)始了跑馬圈地，全國各地快速開(kāi)店。星期六能在短短幾年內將營(yíng)收規�？焖僮龃�，正是基于店鋪數量的擴張。

　　2012年星期六全國店鋪總數達到了2351個(gè)，僅在這一年，就新增店鋪555個(gè)。

　　至于盈利能力為何會(huì )大踏步倒退，公司將其歸結為經(jīng)濟增速發(fā)力、市場(chǎng)環(huán)境復雜多變，零售行業(yè)整體增速放緩，以及店鋪租金和人員費用上漲等客觀(guān)因素。

　　2014年-2016年，星期六的營(yíng)收和歸屬凈利駛入一個(gè)持續下滑的通道，特別是2016年，公司的歸屬凈利只有區區2084萬(wàn)。

　　開(kāi)店之后不賺錢(qián)，怎么辦?關(guān)店!到2017年上半年，公司的店鋪總數已縮減至1688家。

　　前不久公布的2017年業(yè)績(jì)快報顯示，全年營(yíng)收和歸屬凈利觸底反彈，雙雙實(shí)現了同比增長(cháng)，錄得歸屬凈利2494萬(wàn)。但這并不表示公司的女鞋主業(yè)有所回暖。

　　2017年公司盈利能力的微增，主要是當年收購的兩家公司納入到了合并報表范圍。

　　兩家收購的公司對公司歸屬凈利的影響為1567萬(wàn)，扣除這部分影響之后，女鞋主業(yè)為公司貢獻的凈利已不到1000萬(wàn)。

　　緩慢的轉型

　　不斷下滑的業(yè)績(jì)，也促使星期六的管理層不得不思考公司的未來(lái)。

　　2016年，公司結合多年發(fā)展積累起來(lái)的經(jīng)驗，確定了“打造時(shí)尚IP生態(tài)圈”的全新戰略發(fā)展方向。

　　這個(gè)“時(shí)尚IP生態(tài)圈”看起來(lái)比較高大上。斑馬消費通過(guò)研讀星期六的相關(guān)公告，對這個(gè)概念進(jìn)行了通俗解讀。這個(gè)戰略大致分為線(xiàn)上和線(xiàn)下兩個(gè)部分：

　　1、線(xiàn)上：孵化自媒體、培育自媒體矩陣，并通過(guò)自媒體矩陣來(lái)孵化各類(lèi)時(shí)尚IP，也可以接廣告;

　　2、線(xiàn)下：開(kāi)設品牌集合店“SATURDAY MODE”，將各類(lèi)時(shí)尚IP產(chǎn)品集中展示銷(xiāo)售。

說(shuō)得簡(jiǎn)單一點(diǎn)，就是線(xiàn)上打造網(wǎng)紅，線(xiàn)下售賣(mài)網(wǎng)紅產(chǎn)品——“網(wǎng)紅經(jīng)濟”。

　　星期六2017年半年報顯示，截止當期末，已在全國開(kāi)設108家品牌集合店。

　　2017年7月5日，公司披露了非公開(kāi)發(fā)行預案，計劃籌集超過(guò)8億資金，投入到“時(shí)尚自媒體運營(yíng)孵化園項目”和“時(shí)尚 IP 集合店新建及供應鏈建設項目”。

　　其中，新建集合店項目計劃在兩年內新增280家集合店。

　　為了快速擺脫女鞋主業(yè)持續下滑的不利形勢，星期六管理層也是真的著(zhù)急了。

　　2016年中，公司原本計劃通過(guò)發(fā)行股票+現金的方式收購時(shí)尚鋒迅和北京時(shí)欣兩家公司，后擔心拖的時(shí)間太長(cháng)、審核不通過(guò)，在當年底改為全現金收購。

　　兩家公司分別運營(yíng)著(zhù)，Onlylady 女人志、Kimiss 閨蜜網(wǎng)兩個(gè)時(shí)尚類(lèi)網(wǎng)站。這算是星期六在“時(shí)尚IP生態(tài)圈”戰略布局上打響的第一槍?zhuān)�這也是該企業(yè)“時(shí)尚IP生態(tài)圈”戰略的基礎。

戰略藍圖已然畫(huà)好，為戰略募集資金的定增方案也已歷時(shí)大半年，與證監會(huì )進(jìn)行了反復溝通。

　　然而，就在3月12日，公司突然終止定增方案并撤回了相關(guān)文件，個(gè)中原因不得而知。

　　如不能快速推進(jìn)戰略，形勢顯然對星期六不太有利。公司承認，目前“SATURDAY MODE”集合店還存在明顯問(wèn)題，鞋類(lèi)產(chǎn)品的占比超過(guò)90%，未來(lái)需逐步降低。另外，店內產(chǎn)品還是以星期六產(chǎn)品為主，需要引入更多的國外品牌、設計師品牌以及小眾個(gè)性。

　　再回到斑馬消費在文章開(kāi)頭提出的問(wèn)題，高達15億、占公司總資產(chǎn)近半的千萬(wàn)雙庫存鞋，星期六該如何消化?