在經(jīng)歷早前的停牌和各方猜測后，“一代鞋王”百麗終于要走上私有化之路了。4月28日，百麗國際控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“百麗國際”)發(fā)布公告表示，由高瓴資本集團、鼎暉投資以及百麗國際執行董事組成的財團，向百麗國際提出私有化要約，總收購價(jià)531億港元。而就在正式私有化之前，百麗國際在5月15日發(fā)布了其在公開(kāi)市場(chǎng)的最后一份年報。截至2017年2月28日，營(yíng)收為417.07億元人民幣，同比上漲2.2%；凈利潤為24.03億元，同比下降18.1%。

志起未來(lái)營(yíng)銷(xiāo)集團董事長(cháng)李志起表示，上市公司受制于財報壓力，往往在開(kāi)創(chuàng )性業(yè)務(wù)上會(huì )趨于保守，百麗當前的問(wèn)題需要相當長(cháng)時(shí)間和研發(fā)投入才能?chē)L試轉型，所以退市后更方便操作，私有化的動(dòng)作對于百麗而言是有利的。服裝行業(yè)觀(guān)察人士程偉雄認為， 品牌同質(zhì)化嚴重，產(chǎn)品更新迭代緩慢，再加上百貨渠道本身的乏力等原因，昔日鞋王百麗的業(yè)績(jì)每況愈下，百麗國際仍然無(wú)法在轉型上獲得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，未來(lái)的困境依然存在。記者向百麗國際發(fā)去采訪(fǎng)函試圖了解更多具體情況，不過(guò)截至發(fā)稿，并未收到答復。

百麗最后一份年報并不理想

4月28日，隨著(zhù)百麗國際發(fā)布的一則公告，此前的出售“傳聞”變成事實(shí)。不同的是，傳聞中百麗國際將“賤賣(mài)”442億港元，而由高瓴資本集團、鼎暉投資及百麗國際執行董事于武和盛放組成的財團向百麗國際提出私有化要約，建議總收購價(jià)高達531億港元。據悉，百麗國際的此次交易超過(guò)了此前萬(wàn)達商業(yè)345億港元的私有化總額，一躍成為港交所歷史上最大規模的私有化交易。

出售的背后是百麗國際等企業(yè)近年越來(lái)越不理想的業(yè)績(jì)。根據百麗國際正式私有化之前、本月15日發(fā)布的最后一份年報顯示，截至2017年2月28日，營(yíng)收為417.07億元人民幣，比上年同期上升2.2%；歸屬公司股東的凈利潤為24.03億元，同比下降18.1%。如此前3月份該集團發(fā)布的盈警，百麗集團純利下跌18.1%，符合盈警預期，但連續兩年下滑。

記者查閱百麗國際近年年報發(fā)現，2015/2016財年公司業(yè)績(jì)出現大幅下滑，鞋類(lèi)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入下降8.5%，凈利潤大幅下降38.4%。截至2014年2月28日的財年四季度以來(lái)，百利國際鞋類(lèi)業(yè)務(wù)同店銷(xiāo)售額連續13個(gè)季度負增長(cháng)。伴隨而來(lái)的是“關(guān)店潮”，2015/2016財年，百麗國際鞋類(lèi)業(yè)務(wù)零售網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)入收縮狀態(tài)，截至2016年2月29日，零售網(wǎng)點(diǎn)凈減少366家至13762家門(mén)店。截至2017年2月28日，百麗集團的鞋類(lèi)業(yè)務(wù)門(mén)店數量再度減少到13062家，門(mén)店凈減少數量約700家。

瑞信在去年發(fā)布的一份報告中指出，若百麗國際決定不進(jìn)行重組，集團的鞋類(lèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤在未來(lái)3至4年將每年下跌25%至30%。然而結構性改革可能導致盈利出現更大幅度下跌，如鞋類(lèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤按年跌逾50%，該行預計百麗國際未來(lái)數年的鞋類(lèi)業(yè)務(wù)仍然艱難。

程偉雄認為：“百麗原來(lái)號稱(chēng)是上千億港幣的市值，現在不足500億港幣，如果業(yè)績(jì)持續下滑，從某種意義上來(lái)說(shuō)，對股東的利益是難以保障的，出于對股東利益和收獲短期利益的考慮，私有化顯然是必要的。此外，就像百麗集團CEO盛百椒所說(shuō)的那樣，私有化對于百麗而言，更多時(shí)候是出于可以收獲短期利益的目的。但按照目前的情況，如果想要解決一些長(cháng)遠的利益，包括品牌的問(wèn)題、業(yè)績(jì)反彈回來(lái)，至少需要3~5年，但對投資者、股東來(lái)說(shuō)，顯然是坐不住了�！�

轉型被短期利益束縛

程偉雄指出，百麗國際當前存在的具體問(wèn)題：“首先是品牌老化、產(chǎn)品款式更新迭代緩慢；其次，隨著(zhù)它所倚重的百貨渠道正在不斷老化，導致門(mén)店業(yè)績(jì)不斷下滑甚至關(guān)張；再者，不僅遭遇電商的沖擊，其自身試圖發(fā)展的電商平臺也并不理想；另外，百麗多品牌戰略導致其庫存量高企。這些問(wèn)題都使得昔日鞋王百麗的業(yè)績(jì)每況愈下�！�

在嘗試的一系列轉型中，百麗首先進(jìn)行的調整是關(guān)店。去年6~8月，百麗在內地關(guān)閉了276家門(mén)店，截至今年2月，其在全國僅剩 13062家門(mén)店。除了關(guān)店止損，百麗還對部分店面裝潢進(jìn)行了改版。比如北京西單漢光百貨、君太百貨里百麗專(zhuān)柜的主打色從原來(lái)的棗紅色改為淺灰、白色、黑色。不過(guò)在廣州，根據記者的走訪(fǎng)，位于廣州中華廣場(chǎng)、太陽(yáng)新天地的百麗門(mén)店并未和以前不同。

此前有媒體報道，在百麗，一項決議的作出和修改往往需通過(guò)各大部門(mén)溝通和各類(lèi)會(huì )議討論，從圖紙到成品展示的生產(chǎn)流程要3至6個(gè)月，相比之下，ZARA、H&M等快時(shí)尚品牌則只需10天左右。盛百椒也承認，消費者對性?xún)r(jià)比、個(gè)性化和便利性的要求變化之快仍讓集團感到措手不及。而其目光不夠長(cháng)遠，被短期的利益束縛也是百麗國際轉型失敗的原因之一。

2009年，百麗國際開(kāi)始涉足電子商務(wù)，先后成立了淘秀網(wǎng)、優(yōu)購網(wǎng)上鞋城，曾創(chuàng )下11億元的銷(xiāo)售業(yè)績(jì)。百麗國際后將兩者合并，并更名為優(yōu)購時(shí)尚商城。同年，優(yōu)購網(wǎng)經(jīng)歷了重大人員變動(dòng)，優(yōu)購網(wǎng)原CMO徐雷、高級副總裁謝云立和COO張小軍先后離職。電商分析師李成東認為，百麗的電商轉型失敗，很大原因在于它的價(jià)格策略，百麗十分依賴(lài)于線(xiàn)下門(mén)店，而做電商業(yè)務(wù)很直接的問(wèn)題是價(jià)格，線(xiàn)上的價(jià)格肯定不能比線(xiàn)下高，一旦線(xiàn)上賣(mài)得不好，對渠道矛盾不重視的百麗很可能會(huì )減少或者放棄對線(xiàn)上的投入，從而保留和保護實(shí)體，這樣電商轉型就被犧牲掉了。

盛百椒也坦言，百麗對于百貨公司渠道過(guò)度依賴(lài)，然而線(xiàn)上平臺銷(xiāo)售仍未成氣候�！澳壳肮�司80%的銷(xiāo)售額、90%的利潤來(lái)自于百貨公司，但是全球百貨公司銷(xiāo)售出現持續下滑的態(tài)勢，我們卻找不到轉型的方向和方法�！睂Υ�，李志起認為，百麗原來(lái)以傳統商場(chǎng)為主的銷(xiāo)售模式正在被改變，需要找到新的運營(yíng)模式，但是此時(shí)，它的電商業(yè)務(wù)并不理想，網(wǎng)上銷(xiāo)售沒(méi)有達到預期，線(xiàn)下又在萎縮。而更為迫切的是，其還面臨品牌老化和研發(fā)落后，跟不上消費者需求升級，這些都是私有化后要解決的問(wèn)題。

盛百椒坦承，公司現時(shí)急需轉型，需要抓住“時(shí)間窗口”，而轉型需要新資源和新人才，尤其是數字化運營(yíng)和品牌營(yíng)銷(xiāo)人才，認為高瓴資本具有能力。百麗未來(lái)也會(huì )專(zhuān)注轉型，著(zhù)眼長(cháng)遠利益，甚至可能不再公布季度業(yè)績(jì)。

私有化尋找出路？

百麗國際在最新財報中提到，公司十幾年前已經(jīng)預測到未來(lái)運動(dòng)休閑這一細分市場(chǎng)將出現爆炸式增長(cháng)，并于2002年起進(jìn)入運動(dòng)行業(yè)，經(jīng)銷(xiāo)代理了Nike、Adidas等一線(xiàn)運動(dòng)品牌，以及PUMA、Converse等二線(xiàn)運動(dòng)品牌。去年 3 月，百麗宣布收購意大利牛仔褲品牌 Replay 母公司的部分股權。另外，它和鼎輝資本一起收購了潮牌 Sly 和 Moussy 的母公司巴洛克日本大多數股權，負責它們在中國市場(chǎng)的代理業(yè)務(wù)。財報顯示，百麗的鞋類(lèi)、運動(dòng)、服飾業(yè)務(wù)呈現了明顯的分化現象。截至今年2月底，鞋類(lèi)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額同比下滑10%至189.6億元，相比之下，同期運動(dòng)、服飾業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售額卻大幅增長(cháng)15.4%至227.47億元。

不過(guò)，程偉雄告訴記者，在運動(dòng)服飾代理行業(yè)，百麗國際并非是一家獨大，它主要的競爭對手是寶勝?lài)�際。寶勝?lài)�際目前主要代理品牌包括 Nike、Adidas、Puma、Converse 等，以及Levis/TNF等休閑服裝。比起百麗國際，它在獨家代理、產(chǎn)業(yè)鏈以及經(jīng)營(yíng)等方面的布局更為完善。記者留意到，寶勝?lài)�際2016年報，截至2016年12月集團內零售網(wǎng)絡(luò )包括5560家直營(yíng)店和3199家加盟店，店鋪總數為8759家。而截至2017年2月28日，百麗國際運動(dòng)、服飾店鋪共有7654家，均為自營(yíng)店鋪。寶勝?lài)�際還注重獨家代理權的購買(mǎi)，其獨家代理Converse、Reebok及HushPuppies品牌。

5月16日，盛百椒在百麗國際的全年業(yè)績(jì)會(huì )上提到，百麗陷入今日局面責任全在于自己“沒(méi)有作出正確判斷和采取行動(dòng)”，這次接受私有化是為了給公司“找一個(gè)出路”。

在程偉雄看來(lái)，百麗私有化如果順利進(jìn)行，是有利于百麗后續的轉型動(dòng)作的�！耙驗閺哪撤N角度上來(lái)說(shuō)，退市之后，百麗做得好或差，不需要對外報備，也不受股東制約和業(yè)績(jì)壓力。但私有化如果順利進(jìn)行之后，百麗國際仍然無(wú)法在這些方面獲得實(shí)質(zhì)上的進(jìn)展，那么它的未來(lái)依舊堪憂(yōu)�！�