歌力思擬以2.775億元收購電子商務(wù)代運營(yíng)公司百秋網(wǎng)絡(luò )75%股權,百秋網(wǎng)絡(luò )在中高端國際時(shí)尚品牌的電商業(yè)務(wù)代運營(yíng)方面具有豐富的經(jīng)驗,此次收購為未來(lái)公司收購品牌的線(xiàn)上渠道開(kāi)拓奠定了良好基礎,同時(shí)百秋網(wǎng)絡(luò )可幫助公司對接更多的國際品牌資源,不斷挖掘適合公司戰略目標實(shí)現的合作機會(huì )。

歌力思是國內高端女裝的優(yōu)秀代表,現正通過(guò)收購差異性高端個(gè)性化品牌來(lái)完善打造“高級時(shí)裝集團”的戰略構想。公司主品牌基礎扎實(shí),單店增長(cháng)良好,且新品牌具備增長(cháng)潛力,此次收購電商代運營(yíng)公司亦是為后期新品牌的線(xiàn)上渠道開(kāi)拓做準備,預計EdHardy等品牌明年在電商方面將有較好的爆發(fā),發(fā)展空間有望進(jìn)一步打開(kāi)。目前考慮增發(fā)的隱含總市值84億,16PE為44X,短期估值不算便宜,但鑒于公司基本面扎實(shí),業(yè)績(jì)增長(cháng)軌跡相對明確,且戰略布局符合高端市場(chǎng)集團化發(fā)展趨勢,在打造時(shí)裝集團的過(guò)程中后續仍存并購預期,震蕩市下仍可擇機布局,維持“強烈推薦-A”的投資評級。

百秋網(wǎng)絡(luò )在中高端國際時(shí)尚品牌的電商業(yè)務(wù)代運營(yíng)方面具有豐富的經(jīng)驗。百秋網(wǎng)絡(luò )及其子公司是專(zhuān)業(yè)從事電子商務(wù)代運營(yíng)業(yè)務(wù)的服務(wù)公司,目前專(zhuān)注于中高端國際時(shí)尚品牌電子商務(wù)業(yè)務(wù)的一站式代運營(yíng)服務(wù),包括運營(yíng)策劃、數字營(yíng)銷(xiāo)、商品規劃、商品拍攝、視覺(jué)設計、CRM、客戶(hù)服務(wù)及倉儲物流等,通過(guò)各個(gè)環(huán)節的運營(yíng)提升消費者的消費體驗,為品牌方在電商渠道獲得更多的銷(xiāo)售額及美譽(yù)度。百秋網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)的品類(lèi)涵蓋服裝服飾、箱包、鞋類(lèi)等,成功運營(yíng)的品牌包括sandro、maje、FOSSIL、ELLE箱包、Why、LeSportsac、achette、GEOX、C.P.U、WMF、Kipling、TheCambridgeSatchelCompany等,并啟動(dòng)跨境電商運營(yíng)業(yè)務(wù),現已運營(yíng)TheCambridgeSatchelCompany、Antipodes等天貓國際旗艦店。百秋網(wǎng)絡(luò )已與天貓、一號店等等電子商務(wù)平臺建立了戰略級的合作關(guān)系,連續六次獲得了天貓授予的“金牌淘拍檔”稱(chēng)號,并于2016年被評為天貓“五星服務(wù)商”。從盈利角度看,百秋網(wǎng)絡(luò )2015年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入4529.64萬(wàn)元,同比增長(cháng)39.6%,凈利潤2134.45萬(wàn)元,同比增長(cháng)54.7%,且承諾16/17/18年凈利潤分別不低于3500/4200/4900萬(wàn)元,此次并購完成后將直接增厚公司業(yè)績(jì),同時(shí)公司可利用百秋網(wǎng)絡(luò )專(zhuān)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)運營(yíng)能力,進(jìn)一步促進(jìn)公司自有品牌及收購品牌線(xiàn)上渠道的發(fā)展,預計未來(lái)公司在線(xiàn)上方面仍有較大的提升空間。

強化互聯(lián)網(wǎng)運營(yíng)能力,為EdHardy等品牌的線(xiàn)上渠道開(kāi)拓奠定良好基礎,完善線(xiàn)上布局。百秋網(wǎng)絡(luò )擁有專(zhuān)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)接入技術(shù)和豐富的品牌線(xiàn)上運營(yíng)能力,有助于強化公司的互聯(lián)網(wǎng)基因,同時(shí)完善線(xiàn)上布局。公司自有品牌15年實(shí)現線(xiàn)上銷(xiāo)售萬(wàn)元,同比增長(cháng)55.7%,收入占比9%,而收購的Laurèl、EdHardy、IRO暫時(shí)均未開(kāi)拓線(xiàn)上渠道,此次收購百秋網(wǎng)絡(luò )一方面為未來(lái)新品牌的線(xiàn)上渠道開(kāi)拓奠定了良好基礎,另一方面百秋網(wǎng)絡(luò )可為公司原有電商團隊輸送技術(shù),通過(guò)團隊之間的互動(dòng)鞏固公司自有線(xiàn)上品牌唯頌的發(fā)展。同時(shí),百秋網(wǎng)絡(luò )專(zhuān)注于中高端國際品牌的電商運營(yíng),可以幫助公司對接更多的國際品牌資源,不斷挖掘適合公司戰略目標實(shí)現的合作機會(huì ),提升品牌之間的協(xié)同效應,進(jìn)一步推動(dòng)多品牌戰略的實(shí)施。

盈利預測和投資評級:公司是國內高端女裝的優(yōu)秀代表,近年來(lái)通過(guò)精耕細作,已進(jìn)入行業(yè)第一梯隊,公司采用“自建+收購”的方式打造“高級時(shí)裝集團”,目前正處于有序推進(jìn)過(guò)程中。公司主品牌基礎扎實(shí),單店增長(cháng)良好,且新品牌具備增長(cháng)潛力,此次收購電商代運營(yíng)公司亦是為后期新品牌的線(xiàn)上渠道開(kāi)拓做準備,預計EdHardy等品牌明年在電商方面將有較好的爆發(fā),發(fā)展空間有望進(jìn)一步打開(kāi)。

鑒于此次收購并表時(shí)點(diǎn)尚不確定,暫不考慮其影響,目前公司考慮增發(fā)的隱含總市值84億,16PE為44X,短期估值不算便宜,但鑒于公司基本面扎實(shí),業(yè)績(jì)增長(cháng)軌跡相對明確,且戰略布局符合高端市場(chǎng)集團化發(fā)展趨勢,收購也可為公司帶來(lái)一定的業(yè)績(jì)補充,在打造時(shí)裝集團的過(guò)程中后續仍存并購預期,震蕩市下仍可擇機布局,維持“強烈推薦-A”的投資評級。

    歌力思表示，此次收購百秋網(wǎng)絡(luò )及百秋電商，使得公司真正擁有了專(zhuān)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)接入技術(shù)和運營(yíng)能力，有助于公司以互聯(lián)網(wǎng)思維對所持有的多品牌進(jìn)行管理，強化公司的互聯(lián)網(wǎng)基因，從而捕捉市場(chǎng)新變化帶來(lái)的發(fā)展機會(huì )。

    此外，百秋網(wǎng)絡(luò )專(zhuān)注于中高端國際品牌的電商運營(yíng)，其品牌推廣和運營(yíng)經(jīng)驗可以幫助公司對接更多的國際品牌資源，不斷挖掘適合公司戰略目標實(shí)現的合作機會(huì )，提升品牌之間的協(xié)同效應。

    另外，此次收購對公司業(yè)績(jì)增厚有直接的助力作用。百秋網(wǎng)絡(luò )利用專(zhuān)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)運營(yíng)能