昨日，亞振家具股份有限公司公布網(wǎng)下發(fā)行初步配售及網(wǎng)上中簽結果。本次發(fā)行，亞振家具采用網(wǎng)下發(fā)行和網(wǎng)上發(fā)行相結合的方式，共發(fā)行5474.95萬(wàn)股，全部為新股，價(jià)格為7.79元/股。

自12月5日開(kāi)放網(wǎng)上申購后，網(wǎng)上中簽率不到0.04%，激烈的爭搶狀況，反映出投資者較為看好公司發(fā)展前景。不過(guò)從其披露的數據來(lái)看，2013年到2015年度，公司營(yíng)收分別約5.4億元、5.6億元和5.8億元，增長(cháng)幅度不明顯，且凈利潤也呈現下滑趨勢。其中2016 年度 1~9 月，公司營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤、凈利潤分別為 2015 年整年的 64.12%、51.22%、55.01%。

作為一家創(chuàng )建于1992年，主要從事中高檔木家具產(chǎn)品生產(chǎn)銷(xiāo)售的老牌家具企業(yè)，其上市之路頗為曲折。此前，在同行曲美、好萊客等家居企業(yè)接踵上市之時(shí)，早早就遞交了招股說(shuō)明書(shū)的亞振家具卻遲遲沒(méi)有等來(lái)好消息，不僅上市未果還陷入“圈錢(qián)”風(fēng)波，50%的高庫存商品率也遭到行業(yè)的質(zhì)疑。

風(fēng)險！庫存商品占比高達50%

亞振家具高達50%的庫存率其實(shí)被行業(yè)詬病已久。

已有數據來(lái)看，2014年末、2015年末和2016年9月末，公司存貨凈額分別為1.92億元、2.02億元和2.21億元，占總資產(chǎn)的比例分別為33.49%、33.41%和36.79%，存貨凈額維持在較高水平。

從存貨的組成來(lái)看，根據招股說(shuō)明書(shū)，亞振家具的存貨主要由原材料、半成品和庫存商品等組成。從2014年至今，庫存商品占比一直維持在50%以上，雖有逐年遞減的趨勢，但仍居高不下。

從去年開(kāi)始，家具行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入銷(xiāo)庫存階段：工廠(chǎng)出現產(chǎn)能過(guò)剩，經(jīng)銷(xiāo)商拿貨量不斷下降，工廠(chǎng)爆倉幾率增加，數量龐大的存貨逼迫整個(gè)行業(yè)進(jìn)入銷(xiāo)庫存、銷(xiāo)產(chǎn)能的階段。

“如果公司未能準確把握市場(chǎng)變化的節奏或者市場(chǎng)競爭程度加劇，有可能導致部分庫存商品滯銷(xiāo)�！� 亞振家具在招股說(shuō)明書(shū)中坦陳，“如有必要，公司可以通過(guò)特賣(mài)會(huì )、降價(jià)促銷(xiāo)等方式消化一部分長(cháng)庫齡的庫存商品，但仍可能在一定程度上影響公司的盈利能力�！�

經(jīng)歷圈錢(qián)風(fēng)波，仍要自建電商平臺

亞振家具在招股書(shū)中還披露此次上市募集資金6.32億元，用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )擴建、沙發(fā)及家具等擴產(chǎn)、家具生產(chǎn)線(xiàn)技改、信息化系統建設、家居服務(wù)平臺等項目建設。其中營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )擴建項目占比最大，為65.7% 。

拆分來(lái)看，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )擴建項目包括線(xiàn)下門(mén)店的發(fā)展和線(xiàn)上電子商務(wù)平臺的研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)推廣，其中電子商務(wù)平臺的建設投入合計6302萬(wàn)元，企業(yè)希望通過(guò)此項目的實(shí)施，初步建立起線(xiàn)上電子商務(wù)平臺，獲得新的銷(xiāo)售渠道和盈利增長(cháng)點(diǎn)。

事實(shí)上，亞振家具已經(jīng)不止一次提出建立電商平臺的計劃了。據《北京商報》報道，亞振家具早在2014年的招股說(shuō)明書(shū)中，就宣稱(chēng)將把6000多萬(wàn)元上市募集資金用于電子商務(wù)平臺的建設。但當時(shí)企業(yè)對網(wǎng)銷(xiāo)毫無(wú)研究，在天貓、京東等主流綜合性電商平臺，均未發(fā)現亞振官方旗艦店，網(wǎng)絡(luò )銷(xiāo)售業(yè)績(jì)?yōu)榱�。建設獨立電商平臺的想法受到質(zhì)疑，亞振被業(yè)內人士認為相當“不靠譜”。

“一致不看好”的態(tài)度并不奇怪，亞振家具甚至被評價(jià)為“赤裸裸的圈錢(qián)”�；�于當時(shí)的市場(chǎng)情況，家居行業(yè)并無(wú)單一品牌做電商成功的先例，美樂(lè )樂(lè )這種曾經(jīng)離開(kāi)天貓自建平臺的品牌，也正面臨瓶頸。況且亞振以歐美家具為主，在家居家裝電商市場(chǎng)還未成熟的階段，產(chǎn)品單價(jià)貴、適應性并不算強。

站在上市門(mén)檻邊向IPO沖刺的亞振家具被“中止審查”，但發(fā)展線(xiàn)上渠道的計劃卻沒(méi)有因此擱置。據電商在線(xiàn)記者調查，目前亞振家具已經(jīng)建立起自己的官方商城，可考數據最早為2015年3月建立，包含客廳、廚房、臥室等多種場(chǎng)景的家具產(chǎn)品。但值得注意的是，商城并沒(méi)有購買(mǎi)功能，商品價(jià)格也未標明，顧客在官網(wǎng)瀏覽完商品后，在沒(méi)有注冊的情況下就可以選擇就近商家提交訂單，后續流程還需要顧客去線(xiàn)下門(mén)店完成。

此次募集資金看來(lái)是要將這個(gè)“空殼商城”修補完整。招股書(shū)明書(shū)顯示，亞振家具有意要把平臺建設成為“家居品類(lèi)自主品牌垂直類(lèi)型電子商務(wù)平臺”。

除此之外，一直沒(méi)有入駐第三方電商平臺的亞振家具在招股書(shū)表示，未來(lái)進(jìn)入天貓、京東等平臺也在考慮之中。

家居服務(wù)云平臺是什么？

建立全國統一的標準化服務(wù)云平臺也是亞振家具未來(lái)的重要戰略。

在亞振家具的設想中：未來(lái)家居服務(wù)云平臺上，消費者可以直接訂購家具、家居設計服務(wù)、家具搬運服務(wù)、家具維修服務(wù)和家具護理服務(wù)等。另外，企業(yè)可以將云平臺的客戶(hù)逐漸培養成為長(cháng)期服務(wù)的對象，增加客戶(hù)粘度的同時(shí)，將企業(yè)贏(yíng)利方式從以產(chǎn)品驅動(dòng)型模式轉向以服務(wù)驅動(dòng)型模式。

從目前階段來(lái)講，亞振的家居服務(wù)云平臺，主要滿(mǎn)足公司售前和售后的環(huán)節的產(chǎn)品推廣和服務(wù)管理需要，承擔的是宣傳公司產(chǎn)品和推廣家居服務(wù)的任務(wù)。而通過(guò)此平臺訂購部分家具只是其中配套服務(wù)，并不與線(xiàn)下實(shí)體店的任務(wù)形成競爭。

具體來(lái)說(shuō)，亞振在這方面的投入可分為三塊：

1、如東工廠(chǎng)倉庫的智能化改造：計劃投入2500萬(wàn)元，建立多功能自動(dòng)化的存儲作業(yè)區，提升倉儲物流運營(yíng)效能，適應平臺后續發(fā)展的需求；

2、開(kāi)發(fā)具有針對性的網(wǎng)絡(luò )平臺、云服務(wù)軟件和倉儲管理軟件；

3、成立專(zhuān)業(yè)的云平臺運營(yíng)服務(wù)部門(mén)：目前，亞振家具已經(jīng)在80多個(gè)城市擁有超過(guò)160家店鋪，初步建立了覆蓋全國經(jīng)濟發(fā)達城市的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )。通過(guò)建立統一的云服務(wù)平臺以及成立獨立的運營(yíng)部門(mén)，可利于盡快在全國主要地區建立標準統一、實(shí)現個(gè)性化服務(wù)和差異化服務(wù)的服務(wù)網(wǎng)絡(luò )。

如未來(lái)電子商城順利進(jìn)行，平臺旗艦店也在建設之中，家具服務(wù)云平臺的鋪設將會(huì )對公司打通線(xiàn)上線(xiàn)下產(chǎn)品、物流和服務(wù)做好提前準備。