巴黎銀行證券部（Exane BNP Paribas）奢侈品部門(mén)負責人Luca Solca認為：Puma在被開(kāi)云集團收購近10年來(lái)業(yè)績(jì)結果不理想，外界傳言滿(mǎn)天飛——但或許黑暗中的光明就要到來(lái)了。

英國倫敦——自開(kāi)云集團（Kering）在2007年收購Puma以來(lái)，該運動(dòng)品牌實(shí)際獲得了更高增長(cháng)，但與2007年相比，該品牌如今的價(jià)值也更低，并在多數方面達不到預期，系統性地遵循所有同業(yè)競爭者追逐的有意義的標準發(fā)展：有機增長(cháng)、經(jīng)營(yíng)利潤率、投資回報率與股東總回報。

開(kāi)云似乎確實(shí)展示出對不惜犧牲回報堅持進(jìn)行多項收購的愛(ài)好，但其對外攻勢確實(shí)也并非都能帶來(lái)符合預期的結果。但盡管如此，開(kāi)云也確實(shí)能成功在旗下奢侈品牌投資組合中培養未來(lái)潛力，這點(diǎn)值得肯定。比如Bottega Veneta與Saint Laurent就在業(yè)內贏(yíng)得了極佳的聲譽(yù)。

但Puma不同，開(kāi)云對其收購本應標志著(zhù)集團進(jìn)軍生活方式市場(chǎng)并走出全新發(fā)展道路，與集團其它奢侈品牌作為補充。但Puma和開(kāi)云旗下奢侈品牌投資組合之間產(chǎn)生的“協(xié)同效應”，出乎預料地消除了奢侈品與零售業(yè)逐漸重新獲得關(guān)注后可能產(chǎn)生的巨大價(jià)值。

多年來(lái)Puma糟糕的業(yè)績(jì)，結果更滋養了有關(guān)開(kāi)云對其所作未來(lái)計劃的各種謠言。今年早些時(shí)候，開(kāi)云集團早前于2011年收購滑板器材制造商Volcom時(shí)一并收購的雪地眼鏡制造商Electric被該集團售出，讓人不禁進(jìn)一步推測該集團準備放棄其旗下的運動(dòng)品牌——包括Puma，以至該公司不得不公開(kāi)表示至少在2018年前還將繼續留存Puma品牌。

但這也在很大程度上取決于Puma在開(kāi)云集團內的當前地位。盡管該集團旗下全部奢侈品牌已為開(kāi)云股市飄紅盡了極大努力，但Gucci的努力如今也得到股票市場(chǎng)的重視，同樣地，Saint Laurent的自然減速或將使Bottega Veneta的最終復興白費功夫。

我們可以批評開(kāi)云在Puma問(wèn)題上沒(méi)有走對（甚至還在第一時(shí)間收購該品牌），但不能批評開(kāi)云沒(méi)有去做嘗試。多年來(lái)，開(kāi)云已拆解Puma的許可經(jīng)營(yíng)與分銷(xiāo)、收緊企業(yè)結構并于3年前為品牌任命新管理團隊。

開(kāi)云聲稱(chēng)Puma最終回歸正確軌道，并指出該品牌出現銷(xiāo)售增長(cháng)、盈利能力出現提高跡象。但事實(shí)上，Puma在未被開(kāi)云收購之前營(yíng)業(yè)毛利在15%左右，而今年預計利潤率或將僅能維持低個(gè)位數，其理論上的潛力可見(jiàn)一斑。

我認為，即使運營(yíng)利潤率出現相對較少增長(cháng)、進(jìn)入較高的單位數區間，也將大大促進(jìn)開(kāi)云股價(jià)。如果開(kāi)云考慮在未來(lái)幾年內出售Puma，這樣的現狀改善或許會(huì )改變他們的決定。甚至是說(shuō)服開(kāi)云首席執行官François-Henri Pinault：黑暗的盡頭就是光明，而且光明來(lái)得也很快了。

無(wú)論最終如何決定，萬(wàn)般艱難錯誤的開(kāi)頭過(guò)后，Puma終于似乎走上了更為光明的軌道。