在涵蓋了港口、地產(chǎn)及酒店、零售、基建、能源、電訊、財務(wù)等七大業(yè)務(wù)組合的和記黃埔公司中，屈臣氏集團一直以提供現金流的身份在李嘉誠家族的產(chǎn)業(yè)中扮演著(zhù)“小金庫”的角色。然而，這個(gè)在和黃系中收入占比最高、盈利占比第三的“水底冰山”準備浮出水面，開(kāi)始“單飛”。

      近日，屈臣氏集團分拆上市計劃進(jìn)一步明確。根據外媒報道，李嘉誠正著(zhù)手將包含百佳在內的整個(gè)屈臣氏零售集團分拆后，明年上半年公開(kāi)招股。金融界人士分析，可能性較大的是在香港及倫敦兩地同步上市，或者分拆亞洲業(yè)務(wù)在香港上市，歐洲業(yè)務(wù)獨立在倫敦上市。目前，屈臣氏母公司和記黃埔正在接洽匯豐控股為承銷(xiāo)商。不過(guò)，令業(yè)內關(guān)注的是，屈臣氏集團“單飛”后，李嘉誠套現的龐大所得將會(huì )用于何處？

長(cháng)和系最大套現計劃

      南都記者了解獲悉，截至2013年上半年，旗下屈臣氏在全球已經(jīng)擁有11093家分店，其中歐洲占約7300家，亞洲3800家。盡管對于屈臣氏集團分拆上市事宜，和記黃埔方面口風(fēng)甚緊，該公司發(fā)言人稱(chēng)，“屈臣氏目前仍在繼續進(jìn)行策略性評估，暫時(shí)未有任何額外資料補充，而集團向來(lái)與多間銀行合作，不想針對某家銀行發(fā)表評論�！钡�有該集團內部人士透露，由于之前計劃出售百佳時(shí)，公司內部已進(jìn)行過(guò)詳細的審計、估值等工作，所以可以隨時(shí)啟動(dòng)上市進(jìn)程。

      “不管以何種方式分拆，屈臣氏上市的募資金額都有望達到80億至100億美元，既可以彰顯和黃零售板塊的投資價(jià)值，亦可以把未來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險分散給投資者�！毕愀蹍R業(yè)證券策略師岑智勇給南都記者分析，100億美元的套現所得，至少能令和黃的資產(chǎn)負債率由2013年6月底的21%降至11%。由于和黃宣稱(chēng)不會(huì )放棄對屈臣氏業(yè)務(wù)的控制權，這個(gè)安排也不會(huì )被指為“撤資”。

      事實(shí)上，根據摩根大通日前的研究報告顯示，屈臣氏此次公開(kāi)招股的規模達775億港元，估值可能高達1710億港元，將成為長(cháng)和系近期最大的套現計劃，已超過(guò)今年李嘉誠其他所有涉及內地和香港的拋售金額。更有香港分析師預測，屈臣氏零售板塊目前占了和黃整個(gè)資產(chǎn)凈值約30%，以其2012年盈利100億港元的表現推算，屈臣氏的上市市盈率若達30倍，屈臣氏市值將達到3000億港元。相比較來(lái)說(shuō)，和黃當前的市值也僅3960億港元。

百佳要不要二次分拆
 
      有接近和黃的內部人士透露，和黃董事總經(jīng)理霍建寧近年幾乎全副精力促零售生意，“但百佳盈利率較低，拖累屈臣氏整體估值�！�

      根據和黃最新半年報數據披露，和記黃埔旗下零售業(yè)可比門(mén)店同比增長(cháng)平均為1.2%，遠低于去年同期的7.7%。其中，百佳超市去年收益總額為217億港元，僅占和記黃埔整體營(yíng)業(yè)額的5.5%左右�！皳�霍建寧今年8月中期業(yè)績(jì)向分析員透露，百佳盈利率不到6%，低于和黃亞洲保健及美容業(yè)務(wù)盈利率9.3%的水平，而和黃去年零售業(yè)務(wù)的現金經(jīng)營(yíng)溢利率約8 .56%�！币晃徊辉竿嘎缎彰�的零售業(yè)人士表示，百佳盈利率較低，可能會(huì )拖累屈臣氏的整體估值，為此，可以考慮將百佳單獨分拆上市，也可為今后的再次退出做準備。

      “同樣是上市融資、繼續擴張，屈臣氏和百佳的業(yè)態(tài)和管理體系都不同，兩者的擴張路徑也會(huì )有所不同�！备吡�國際項目咨詢(xún)部董事陳厚橋認為。

套現所得用于何處

      不僅如此，對于屈臣氏零售板塊的分拆上市后套現所得，業(yè)界也表達了兩種不同的預判和觀(guān)點(diǎn)。

     “其實(shí)，和黃若想獲得零售板塊的盈利增長(cháng)機會(huì )，還是要繼續擴張�！睆V東省流通業(yè)商會(huì )執行會(huì )長(cháng)黃文杰給南都記者分析，零售行業(yè)是一個(gè)資金密集型的行業(yè)，從門(mén)店選址、物流配送到IT系統建設等等，網(wǎng)絡(luò )的擴張就意味著(zhù)資金的饑渴�！叭羟�臣氏順利分拆上市，融資所得大部分資金估計還是用于屈臣氏和百佳的業(yè)務(wù)拓展，比如增加一些新的零售業(yè)態(tài)�！�

      不過(guò)，在更多的機構分析師看來(lái)，和黃如果能夠最終落實(shí)分拆屈臣氏，其套現的資金將可能用在意大利的電信并購(或需100億歐元)，也有可能用在長(cháng)江基建正在進(jìn)行的基建并購方面�！岸嗄陙�(lái)，和黃在歐洲購入的資產(chǎn)都是 物廉價(jià)美 的，相信能源資產(chǎn)仍然會(huì )是和黃未來(lái)收購的重點(diǎn)之一�！毕愀劢鹄�豐研究部執行董事黃德幾服飾分析。