維珍妮國際(控股)有限公司今天公布的全年業(yè)績(jì)顯示，得益于運動(dòng)潮流對相關(guān)產(chǎn)品訂單的刺激，該貼身內衣制造商全年實(shí)現25.5%的高速收入增長(cháng)。而近年積極布局的越南生產(chǎn)線(xiàn)已經(jīng)開(kāi)始為集團創(chuàng )造利潤，緩解了內地廠(chǎng)房成本不斷提升的壓力，不僅推動(dòng)利潤率顯著(zhù)改善，凈利潤更大幅上升146%。

　　維珍妮上周已經(jīng)發(fā)布了正面盈利預警，提前送喜訊。自2015年10月上市以來(lái)該集團發(fā)布的六次半年或全年業(yè)績(jì)前都以盈利警告拉開(kāi)序幕，至今的六個(gè)盈警中四個(gè)為正面，截至2018年3月31日的2018財年占其中兩個(gè)。

　　全年收入從2017財年的46.769億港元上漲至58.68億港元，毛利率提高了170個(gè)基點(diǎn)至21.3%。

　　胸圍和貼身內衣仍然是最大收入來(lái)源，按年增長(cháng)26.8%至47.286億港元的收入占集團整體的80.6%。管理層透露運動(dòng)胸圍的銷(xiāo)售實(shí)現超過(guò)20%的增長(cháng)，無(wú)鋼圈款式的流行使多個(gè)主要合作品牌都增加了強調舒適和功能的運動(dòng)內衣訂單，該集團憑借無(wú)縫拼接內衣與多個(gè)新的國際休閑服裝及運動(dòng)品牌建立了合作關(guān)系，豐富了客戶(hù)組合。

　　維珍妮曾因為主要客戶(hù)L Brands Inc. (NYSE:LB) 旗下品牌Victoria’s Secret 維多利亞的秘密銷(xiāo)售疲軟削減訂單而在2017財年連續發(fā)出了兩次盈警。為減少依賴(lài)單一品牌該集團積極招攬新客戶(hù)，五大主要市場(chǎng)的客戶(hù)收入都呈現強勁增長(cháng)。

　　來(lái)自美國客戶(hù)的收入達31.635億港元，按年上漲12.4%，占集團總收入的53.9%，比前一年的60%有所下降。中國和歐洲的客戶(hù)貢獻分別同比增加30.7%和31.6%至6.127億港元和5.309億港元，日本客戶(hù)更大增183.6%。維珍妮創(chuàng )始人、主席兼首席執行官洪游奕透露Victoria’s Secret 維多利亞的秘密仍然占集團收入超過(guò)三成。

　　胸杯和其它模壓產(chǎn)品收入增加2.3%至5.247億港元，而運動(dòng)型功能產(chǎn)品收入猛漲41.5%至6.148億港元，一舉超越胸杯和其它模壓產(chǎn)品成為維珍妮的第二大業(yè)務(wù)。管理層指出年內運動(dòng)服的訂單量倍增，集團正與運動(dòng)品牌合作伙伴研發(fā)更多產(chǎn)品，隨著(zhù)越南第三間廠(chǎng)房的落成，集團將有更多產(chǎn)能應付服裝訂單，因此該業(yè)務(wù)的增長(cháng)潛力龐大;運動(dòng)鞋方面，主要運動(dòng)品牌合作伙伴的訂單穩定，集團新增了一個(gè)標榜舒適環(huán)保的美國鞋履品牌新客戶(hù)。

　　維珍妮的越南廠(chǎng)房位于海防市的越南新加坡工業(yè)園(VSIP)。主要生產(chǎn)胸圍和貼身內衣、年產(chǎn)量為4,600萬(wàn)件的第一間廠(chǎng)房已經(jīng)接近滿(mǎn)產(chǎn)，生產(chǎn)效率也達到深圳廠(chǎng)房熟練工人的85%以上。第二廠(chǎng)房主要生產(chǎn)的胸杯產(chǎn)量足以支持當地生產(chǎn)內需。第三廠(chǎng)房今年4月投入使用，預計在第三季前招募8,000名員工，并最終達到胸圍、貼身內衣和功能性運動(dòng)服合共3,000萬(wàn)件的規劃年產(chǎn)能。

　　第四廠(chǎng)房預計在2019年首季開(kāi)始營(yíng)運，該廠(chǎng)功能與第三廠(chǎng)房相同。年內集團在VSIP 再購入一幅土地以建設第五間廠(chǎng)房，落成后深圳的所有鞋類(lèi)產(chǎn)能(年產(chǎn)200萬(wàn)雙)將遷往越南，集團指出后者擁有成本、勞動(dòng)力供應、建造環(huán)保先進(jìn)生產(chǎn)設施、稅率和政治等多方面優(yōu)勢。

　　截至3月31日，維珍妮的深圳廠(chǎng)房約有1.5萬(wàn)名員工，而越南三間工廠(chǎng)的員工總數達2.15萬(wàn)。集團在中國內地擁有10.081億港元的非流動(dòng)資產(chǎn)，雖然有7.6%的增長(cháng)，但占比則從2017財年的31.6%減少至26.7%，相反越南占比66.6%提高到71.9%，非流動(dòng)資產(chǎn)增加37.5%至27.15億港元。

　　維珍妮在財報中指出中美貿易戰的陰霾下不少美國合作品牌加速將訂單轉向越南，對大力拓展越南產(chǎn)能的該集團有利，這也成為他們最重要的競爭優(yōu)勢之一。

　　2018財年集團實(shí)現凈利潤2.402億港元，而前一年為9,763.5萬(wàn)港元。董事會(huì )建議派發(fā)每股3.8港仙的末期股息，比前一年同期的2.5港仙大增52%，全年股息為6.3港仙，是前一年2.5港仙的2.52倍。

　　維珍妮(2199.HK)周四收報6.10港元，全天下跌0.97%，將2018年迄今的累計跌幅擴大至20.8%。

　　Nomura 野村指出該集團增長(cháng)接近1.5倍的凈利潤仍然比該行及市場(chǎng)預期低21%和22%，主要因為毛利率差過(guò)預期。此外越南持續擴產(chǎn)已經(jīng)使資本開(kāi)支從2017財年的9.1億港元上升至18財年的11.4億港元，而第五間廠(chǎng)房的計劃會(huì )使當前19財年再有重大投資，預計會(huì )讓資產(chǎn)負債比率從17財年的40.9%和18財年的59.3%進(jìn)一步抬高至74%，財務(wù)成本將隨之升高。該行因此把維珍妮(2199.HK)目標價(jià)從6.65港元下調至5.81港元，維持“中性”的評級。