事件

　　公司公布2017業(yè)績(jì)預增公告。預計2017年實(shí)現歸母凈利潤2.77億-3.17億元,同比增加40%-60%;實(shí)現扣非歸母凈利潤2.78億-3.18億元,同比增加49.15%-70.39%。

簡(jiǎn)評

　　品牌力推近三年業(yè)績(jì)提速,主品牌持續回暖,全年強勁

　　公司預計Q4單季歸母凈利潤約0.75-1.15億元,2017全年歸母凈利潤2.77億元-3.17億元,同比增長(cháng)40%-60%,業(yè)績(jì)增速較2016年大幅提升,近三年業(yè)績(jì)成長(cháng)較快,多品牌戰略虎虎生風(fēng)。主品牌歌力思2016Q4以來(lái)一直延續銷(xiāo)售回暖態(tài)勢,領(lǐng)先于2017年以來(lái)開(kāi)始整體回暖的高端時(shí)裝整體,2017前三季度雖凈關(guān)店14家,但受益同店實(shí)現超30%增長(cháng),共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6.47億元,同比增長(cháng)24.63%,銷(xiāo)售情況超預期。Q4開(kāi)始渠道調整漸到位,關(guān)店趨緩并將逐漸回歸擴張常態(tài),同時(shí)繼續受益店效提升、今冬降溫刺激、春節延后以及高端時(shí)裝需求復蘇已成定勢,鑒于2016Q4基數較高,預計Q4單季收入保持增長(cháng)但增速有所下滑。

　　新品牌良性增長(cháng),全球化及輕奢布局步步為營(yíng)

　　新品牌中EdHardy因其潮流風(fēng)格和輕奢定位獲消費者認可,其海外知名輕奢稀缺標的獲商場(chǎng)青睞,年內保持穩定擴店,前三季度凈開(kāi)店21家至137家,營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)130.91%至3.14億元,落地迅速。同時(shí)2017年9月品牌推出副牌EdHardyX,主打街頭潮流朋克風(fēng),售價(jià)較主牌低,有望迅速打開(kāi)市場(chǎng),推動(dòng)品牌業(yè)績(jì)進(jìn)一步增長(cháng)。

　　LAUREL隨前三季度渠道擴張,營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)超三倍,Q4存貨低價(jià)準備對利潤存在影響,全年實(shí)現盈虧平衡值得期待。未來(lái)渠道將以購物中心店為主,預計2018年渠道數增至50家左右。

　　IRO于2017年4月開(kāi)始并表,前三季度同樣加快國內布局,渠道實(shí)現擴張,新開(kāi)直營(yíng)店8家至29家,貢獻營(yíng)業(yè)收入2.67億元,收入占比達20.65%。公司于2018年1月獲IRO中國大陸地區獨家代理權,內部渠道資源整合后,品牌掌控能力增強,有利于2018年開(kāi)始品牌規�；�落地國內。

　　百秋電商2017年GMV保持良性增長(cháng),其旗下運營(yíng)的ELLE、kipling、delsey三大箱包品牌均進(jìn)入2017雙十一品類(lèi)前十名,潘多拉位列珠寶品類(lèi)成交額首位,促公司業(yè)績(jì)穩步提升,完成2017年4200萬(wàn)元業(yè)績(jì)承諾可期,未來(lái)品牌協(xié)同效應仍藏巨大潛力。

　　投資建議:公司主品牌基礎深厚,收購新品牌明確輕奢定位,實(shí)現品牌升級,是2017年以來(lái)隨消費升級引領(lǐng)的中高端服裝品牌銷(xiāo)售回暖的直接受益標的。我們堅定看好公司順應高端服飾細分行業(yè)發(fā)展規律,以?xún)壬?外延并購構建差異化品牌矩陣的戰略,期待2018年多個(gè)新品牌成長(cháng)愈加堅實(shí)后,多品牌潛力迎來(lái)爆發(fā),預計公司2017-2018年凈利潤為2.86億元、3.70億元,同比增長(cháng)44.4%、29.3%,對應EPS為0.84、1.09元/股,PE為26、20倍,維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險因素:國內時(shí)裝市場(chǎng)競爭激烈為公司銷(xiāo)售帶來(lái)風(fēng)險;不能準確把握時(shí)裝流行趨勢;電商的擴張對公司線(xiàn)下渠道的擠壓;勞動(dòng)力成本上漲等。