在當紅品牌Vans 范斯上的孤注一擲最終吞下苦果，時(shí)尚行業(yè)研究投資機構No Agency 一季度財報會(huì )后對北美服飾巨頭VF Corp. (NYSE:VFC) 威富集團的警告，最終被證明是完全正確的預警。

截至9月底的二季度，Vans 銷(xiāo)售錄得26%的增幅，固定匯率計算增幅達27%，單看數據，該暢銷(xiāo)品牌似乎無(wú)懈可擊，但是回頭凝視一季度35%和32%的增長(cháng)和固定匯率增長(cháng)數據，二季度的數據則相當疲弱，呈現急劇放緩態(tài)勢，尤其受新興市場(chǎng)貨幣走低， 美元計算實(shí)際銷(xiāo)售遭遇嚴重沖擊。

在牛仔業(yè)務(wù)繼續下滑有待剝離獨立IPO，以及戶(hù)外業(yè)務(wù)低速增長(cháng)的情況下，2019財年開(kāi)始，帶領(lǐng)JanSport、Kipling 和Eastpak 等品牌自立門(mén)戶(hù)形成極限運動(dòng)部門(mén)的Vans 的二季度數據令分析師極度不滿(mǎn)。

盡管集團為Vans 設定2023年50億美元的銷(xiāo)售目標，以及不再滿(mǎn)足沖浪/滑板品牌，而是希望對標Nike 耐克、Adidas 阿迪達斯這樣的運動(dòng)休閑巨頭品牌定位，并釋放多樣性、全方位增長(cháng)。但周五，在以83.99美元低開(kāi)3.56%后，威富集團股價(jià)直線(xiàn)跳水，全天暴跌10.71%，幾乎收于77.73美元的當日新低，報77.76美元。

Vans 主導的極限部門(mén)二季度固定匯率銷(xiāo)售增幅20%，實(shí)際增幅亦達19%至13.000億美元。威富首席財務(wù)官Scott Roe 號稱(chēng)，考慮到Nike 規模10倍于Vans，而Vans 的增長(cháng)才剛剛開(kāi)始。不過(guò)，Scott Roe 忽視了Vans 的增長(cháng)并沒(méi)有達到Nike 的數倍，相反其穩定性遠不如Nike 。

“毫無(wú)疑問(wèn)，Vans 在千禧一代的推動(dòng)下躥升為威富的第一品牌，但是對于毫無(wú)忠誠的一代消費者，過(guò)多傾斜資源會(huì )令更具品牌積淀和價(jià)值的TNF、Timberland 失去機會(huì )，剝離牛仔業(yè)務(wù)更是急功近利，因此對于威富目前的品牌策略，我們持保留態(tài)度�！睍r(shí)尚行業(yè)研究咨詢(xún)投資機構No Agency 分析師Christina Ng 在周五的報告中指出，只看眼前的短期利益，最終若Vans 失去增長(cháng)動(dòng)能，與北面、添柏嵐一樣陷入掙扎后，威富將會(huì )遭遇重擊。

二季度，北面、添柏嵐環(huán)比表現同樣走弱，固定匯率消費增幅分別為7%和-1%，而一季度為12%和-1%。實(shí)際銷(xiāo)售，北面錄得5%的增幅，而添柏嵐則下滑2%。兩大巨頭組成的戶(hù)外部門(mén)二季度收入14.665億美元，按年增6%，固定匯率和有機增幅分別為7%和1%。

7月底威富發(fā)布一季度財報股價(jià)創(chuàng )新高時(shí)，No Agency 曾警告，盡管威富集團戶(hù)外和極限運動(dòng)業(yè)務(wù)加速增長(cháng)，但是相較于2016財年及之前的雙位數增長(cháng)表現來(lái)看，均衡增長(cháng)已經(jīng)被打破，從歷史趨勢來(lái)看，Vans 業(yè)務(wù)的波動(dòng)一直最大，而目前，該品牌成為集團唯一支撐，實(shí)際較此前的“三駕馬車(chē)”驅動(dòng)根基變得更弱。

Wrangler 和Lee 兩大知名品牌組成的牛仔業(yè)務(wù)二季度銷(xiāo)售下滑7%，固定匯率計算跌幅6%，而一季度該業(yè)務(wù)錄得2%的固定匯率增長(cháng)。

上述業(yè)績(jì)亦顯示，8月中威富宣布剝離牛仔業(yè)務(wù)后，Wrangler 和Lee 徹底被拋棄，而集團中心已經(jīng)完全偏離該業(yè)務(wù)。Wrangler 和Lee 最大競爭對手Levi’s 李維斯母公司Levi Strauss & Co. 月初公布的三季度財報顯示，該牛仔巨頭6-8月實(shí)現13.942億美元的收入，較去年同期12.684億美元增長(cháng)9.9%。撇除匯率影響后，DTC 和批發(fā)渠道分別錄得14%和8%的增幅，為集團貢獻56%銷(xiāo)售的美洲按年上漲9%，歐洲和亞洲的漲幅各達到17%和10%。

截至9月29日的2019財年二季度，威富集團錄得5.071億美元純利或每股收益1.26美元，經(jīng)調整后每股收益1.43美元，好于市場(chǎng)預期的1.33美元；季度收入39.074億美元，按年增長(cháng)15%，固定匯率增幅16%，同樣超出市場(chǎng)預期的38.6億美元。

對于營(yíng)、收雙雙超預期的情況下，威富集團股價(jià)仍重挫逾一成，從行業(yè)分析師的報告中可以找到明顯答案。

Wedbush Securities 分析師Christopher Svezia 在報告中表示，盡管公司整體業(yè)績(jì)強勁，但在Lee 的帶領(lǐng)下，毛利率沒(méi)有上升，而牛仔業(yè)務(wù)惡化。

No Agency 分析師Christina Ng 在報告中指出，此前由極限和戶(hù)外業(yè)務(wù)引領(lǐng)的利潤增長(cháng)，現時(shí)由分拆的極限業(yè)務(wù)和加強的工作服業(yè)務(wù)替代，直營(yíng)和電商業(yè)務(wù)在順勢時(shí)可以提升利潤率，但在逆勢時(shí)則可能成為負擔，鑒于二季度集團在毛利率方面沒(méi)有改善，因此將威富評級由“持有”下調至“中性”，目標價(jià)則由85美元下調至78美元。

不過(guò)，亦有分析師認為市場(chǎng)擔心是多余的。Susquehanna Financial Group LLLP 分析師Sam Poser 在報告中稱(chēng)，目前威富股價(jià)的回調，是由投資者對威富下半年增長(cháng)放緩毫無(wú)根據的擔憂(yōu)所驅動(dòng)的，但是該機構通過(guò)調研發(fā)現是集團有意為之，避免Vans 市場(chǎng)過(guò)度飽和。

截至9月底的二季度，威富毛利率和營(yíng)業(yè)利潤率均錄得10個(gè)基點(diǎn)跌幅至50.1%和16.9%，經(jīng)調整后毛利率同比持平，而營(yíng)業(yè)利潤率則由17.1%改善至17.7%，撇除收購經(jīng)調整后營(yíng)業(yè)利潤率則有100個(gè)基點(diǎn)增幅至18.1%。

財報中，威富上調全年收入預期，由136-137億美元至137+億美元，上調全年adj EPS 預期至3.65美元，此前預期為3.52-3.57美元，主要因極限部收入增長(cháng)上調一個(gè)百分點(diǎn)至14-15%，而牛仔部門(mén)收入預期相應下調。

對于拆分牛仔業(yè)務(wù)，集團首席執行官Steve Rendle 表示預計將于4月完成。

在周五暴跌之后，威富集團將今年以來(lái)的股價(jià)累計升幅由16%縮窄至4.49%。