2017年9月13日：針對傳統零售業(yè)被華爾街肆意打壓，造成過(guò)低的估值，美國最重要百貨之一的Nordstrom Inc. (NYSE:JWN) 諾德斯特龍百貨私有化傳聞越來(lái)越接近現實(shí)。

CNBC周二接獲知情人消息，稱(chēng)Nordstrom 諾德斯特龍創(chuàng )始人家族、大股東接近聯(lián)手美國私募基金巨頭Leonard Green & Partners 對公司私有化。

據稱(chēng)Leonard Green & Partners 將向Nordstrom 諾德斯特龍家族提供10億美元資產(chǎn)，以供后者進(jìn)行私有化交易。

Leonard Green & Partners 與Nordstrom Inc.  諾德斯特龍頗有淵源，該基金持股的英國時(shí)尚集團Arcadia Group旗下高街品牌Topshop的美國擴張即通過(guò)Nordstrom 諾德斯特龍百貨進(jìn)行，該公司還是美國品牌J.Crew 的大股東，不過(guò)，無(wú)論J.Crew 還是Topshop 目前處境都非常艱難。

消息人士還稱(chēng)，6月份以來(lái)Nordstrom 諾德斯特龍家族一直積極接洽KKR 和 Apollo等私募巨頭，盡管與Leonard Green & Partners 的最終協(xié)議仍未最終敲定，其他方面可以就潛在協(xié)議進(jìn)行破壞性談判。

另外，消息還指Nordstrom 諾德斯特龍家族希望向銀行融資70-80億美元進(jìn)行談判，未來(lái)幾周可能將為私有化具體報價(jià)。

前情回顧：

2017年6月9日，Nordstrom Inc. 諾德斯特龍一紙公告，宣布集團聯(lián)席總裁Blake W. Nordstrom, Peter E. Nordstrom 和Erik B. Nordstrom以及門(mén)店總裁James F. Nordstrom、主席Emeritus Bruce A. Nordstrom, and Anne E. Gittinger 組成的財團正在探討集團的私有化可能。

消息一出，立即刺激集團股價(jià)于公告當日盤(pán)前大漲逾13%，盤(pán)中一度飆升近20%。

Nordstrom Inc. 諾德斯特龍私有化的討論震驚了零售業(yè)和華爾街，亦一抒長(cháng)期以來(lái)美國傳統百貨業(yè)被華爾街投資者打壓的惡氣。

時(shí)尚行業(yè)研究咨詢(xún)投資機構No Agency創(chuàng )始人唐小唐表示，樂(lè )于見(jiàn)到零售商進(jìn)入私有化程序，希望有能力的大股東都能喊出“華爾街去死”的聲音，讓市場(chǎng)見(jiàn)識到傳統零售業(yè)的價(jià)值所在，“如果百麗這樣中國最具價(jià)值的企業(yè)都得不到市場(chǎng)的尊重，那些和阿里巴巴有半絲關(guān)聯(lián)的企業(yè)第二天就能股價(jià)翻翻，我想不到，這些具備盈利能力的企業(yè)，自身具備造血功能的企業(yè)還有什么保持上市的需要�！彼�表示，一個(gè)成熟的零售企業(yè)對融資的需求遠小于電商企業(yè)，而零售業(yè)已經(jīng)不是需要融資擴張的時(shí)代了。

Nordstrom 諾德斯特龍家族繼承人合共擁有集團31.2%股份，私有化意味著(zhù)上述財團需要收購集團剩余70%股份，不過(guò)鑒于該家族一直希望擺脫華爾街及著(zhù)眼短期利益股東的“糾纏”，私有化可能不僅僅是針對該公司，同樣是針對目前百貨業(yè)的一劑重藥。

公司現狀分析：

Nordstrom Inc.諾德斯特龍百貨一直致力于多渠道發(fā)展，亦是行業(yè)表現較好的百貨公司之一，盡管如此，該公司并未受到投資認可。

本周一，該美國百貨宣布推出一項新的業(yè)務(wù)Nordstrom Local，將于下周開(kāi)設一間服務(wù)類(lèi)，不銷(xiāo)售任何商品的小型門(mén)店，門(mén)店提供改衣、美甲等服務(wù)。位于西好萊塢的首間Nordstrom Local有8個(gè)更衣室，消費者可以進(jìn)行試穿，在線(xiàn)下單。

不過(guò)，上述嘗試同樣未得到華爾街認可，該公司周一股價(jià)暴跌5.4%。

在周二私有化最新進(jìn)展消息傳出后，Nordstrom Inc.諾德斯特龍百貨盤(pán)后股價(jià)大漲逾7%，周三開(kāi)盤(pán)即高開(kāi)超過(guò)6%，美東時(shí)間10:03 AM報47.73美元，漲幅達5.95%，市值接近80億美元。

在剛剛過(guò)去的二季度，Nordstrom Inc.諾德斯特龍實(shí)現1.7%的同店銷(xiāo)售增長(cháng)，扭轉了此前兩個(gè)季度的倒退，亦遠超市場(chǎng)預測的0.5%跌幅，明顯優(yōu)于中檔的百貨同行Macy’s Inc. (NYSE:M) 梅西百貨集團和Kohl’s Corp. (NYSE:KSS)。但是，該公司釋放出百貨行業(yè)改善的信息同樣被華爾街忽視。

Moody’s Investors Service 分析師Christina Boni 指出百貨公司二季度業(yè)績(jì)呈現整體的輕微改善，但現在判斷業(yè)務(wù)是否穩定下來(lái)仍為時(shí)尚早。零售調研公司Customer Growth Partners 總裁Craig Johnson 則相信行業(yè)已經(jīng)觸底，但A.T. Kearney 零售部門(mén)主管合伙人Greg Portel 對于最近的改善能否形成趨勢表示懷疑，Christina Boni 指出下半年的返校季和假日季將是更重要的判定指標。AlixPartners 零售業(yè)務(wù)總監Bill Lewis 也認為若三、四季度客流恢復、而且營(yíng)業(yè)利潤率得到持續改善，才能斷定市場(chǎng)出現拐點(diǎn)。

Macy’s Inc. 梅西百貨集團

行業(yè)背景分析：

傳統百貨行業(yè)已經(jīng)成為華爾街投資者做空對象的主要行業(yè)之一，6月初傳出私有化消息時(shí)，金融分析公司S3 Partners 研究主管Ihor Dusaniwsky稱(chēng)，針對Nordstrom Inc. 諾德斯特龍的空頭押注達12億美元。NYSE的數據顯示，截止5月中旬，JWN的空頭頭寸達17%。

美國百貨業(yè)最近一起私有化案例為私募基金Sycamore Partners對美國百貨Belk, Inc. (BLKIA.OTCBB) 的30億美元的收購。Nordstrom Inc. 諾德斯特龍目前約有20億美元債務(wù)，若Nordstrom 家族私有化，將需要額外募資約55億美元。

市場(chǎng)認為，鑒于Nordstrom Inc. 諾德斯特龍目前健康的運營(yíng)狀況以及房地產(chǎn)資產(chǎn)，若進(jìn)行私有化，Nordstrom 家族的融資不會(huì )遇到太大困難，但亦有分析師表示該私有化對于Nordstrom 家族并不見(jiàn)得有好處，因為長(cháng)期的債務(wù)對于任何公司都是拖累。但多數行業(yè)人士稱(chēng)，Nordstrom 家族對Nordstrom Inc. 諾德斯特龍的私有化與市場(chǎng)上多數由PE主導的杠桿交易有所不同。

資管公司Smead 研究總監Tony Scherrer 在接受彭博社采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，當下對零售商猶如地獄，如果在公開(kāi)市場(chǎng)得不到尊重，那么為什么還需要待在那里呢？

CNBC 知名財經(jīng)主持人Jim Cramer 評論稱(chēng)，Nordstrom Inc. 諾德斯特龍的私有化將有利于集團采取進(jìn)一步的犧牲利潤性投資，而不必要看華爾街的臉色。

由于傳統零售行業(yè)為了多渠道發(fā)展與Amazon.com Inc. 亞馬遜競爭，過(guò)去幾年紛紛在電商渠道大舉投入財力、物力。2016財年，Nordstrom Inc. 諾德斯特龍全價(jià)電商業(yè)務(wù)Nordstrom.com收入增幅9.5%至25.19億美元，Nordstromrack.com/HauteLook 折扣電商業(yè)務(wù)收入更是飆漲31.7%至7.00億美元，電商渠道合共占總營(yíng)收的23.6%。

顯然，對于任何傳統零售商來(lái)說(shuō)，已經(jīng)受夠了華爾街、投資者對傳統零售業(yè)的無(wú)下限看空，相反，對于電商行業(yè)，又是另一種無(wú)上限的看好態(tài)度。

“Nordstrom Inc. 諾德斯特龍的私有化可以看做是對投資行業(yè)的一種報復�！盢o Agency創(chuàng )始人唐小唐表示，無(wú)論從此前全球最大零售商Wal-Mart Stores Inc. (NYSE:WMT) 沃爾瑪的一季度優(yōu)秀表現來(lái)看，還是美國其他百貨零售的實(shí)際表現來(lái)看，“零售行業(yè)近年的疲弱事態(tài)顯然不能總結為傳統模式落后或者電商模式先進(jìn)，整體的低迷更是顯現，傳統零售業(yè)實(shí)際上仍是零售業(yè)話(huà)語(yǔ)權的主導者，只不過(guò)零售業(yè)在過(guò)去30年的過(guò)度擴張后需要進(jìn)行階段性的調整，未來(lái)傳統零售業(yè)在多渠道發(fā)展后，仍是市場(chǎng)的領(lǐng)導者�！�

傳統零售業(yè)對于投資業(yè)的不滿(mǎn)并不始于Nordstrom Inc. 諾德斯特龍，早在今年2月份，美國最大百貨Macy’s Inc. (NYSE:M) 梅西百貨集團就曾試圖采用玉石俱焚的手段“報復”華爾街對該集團的長(cháng)期打壓，以及激進(jìn)投資者的得寸進(jìn)尺。

2月初，市場(chǎng)傳聞Macy’s Inc. 梅西百貨集團試圖向競爭對手Hudson's Bay Co. (TSE:HBC) （簡(jiǎn)稱(chēng)HBC）哈德遜灣集團出售，雙方已經(jīng)進(jìn)行初期接觸。

盡管呈下行趨勢，不過(guò)Macy’s Inc. 梅西百貨集團在公開(kāi)市場(chǎng)的價(jià)值顯然同樣與Nordstrom Inc. 諾德斯特龍一樣被嚴重低估。屢屢要求Macy’s Inc. 梅西百貨集團釋放地產(chǎn)價(jià)值的維權投資者Starboard Value LP 稱(chēng)，保守估計，Macy’s Inc. 梅西百貨集團地產(chǎn)價(jià)值達210億美元。除此之外，作為百年百貨品牌及美國第一大百貨公司，Macy’s Inc. 梅西百貨集團的品牌價(jià)值無(wú)形資產(chǎn)亦不容小覷。

唐小唐預計，一旦Nordstrom Inc. 諾德斯特龍成功私有化，未來(lái)零售行業(yè)私有化氣氛將進(jìn)一步加劇。

此前，中國最大時(shí)尚零售商、最大鞋企Belle International Holdings Ltd. （1880）百麗國際控股有限公司完成了，而香港鄭裕彤家族旗下的新世界百貨中國(0825.HK)亦獲得新世界發(fā)展有限公司（00017.HK）每股2港元的私有化邀約，上述兩間零售企業(yè)目前市值均較上市初大大縮水。

投行Maxim Group 分析師Tom Forte 稱(chēng)，亞馬遜制造了傳統零售業(yè)寒冬，現時(shí)大家都在試圖確定誰(shuí)是最后幸存者。盡管如此，Tom Forte 亦表達了Nordstrom Inc. 諾德斯特龍被低估的態(tài)度，并稱(chēng)這是投資者對該行業(yè)前景悲觀(guān)的恐懼。

資管公司Smead Capital Management首席執行官Bill Smead 亦為Nordstrom Inc. 諾德斯特龍抱不平，稱(chēng)后者每一步都走的很對，但是市場(chǎng)就是不買(mǎi)賬，不過(guò)，Smead 持有50萬(wàn)股Nordstrom Inc. 諾德斯特龍股票。

No Agency創(chuàng )始人唐小唐表示，電商和傳統零售商估值方面的天壤之別更能反映的是一級市場(chǎng)走勢，目前資金和資本全部囤積在科技相關(guān)的公司之上，投資者想收回成本或者獲得高回報，必須要為上述公司做出大市值。

Tom Forte口中對準傳統零售行業(yè)的“核武”亞馬遜集團兩年前才真正開(kāi)始盈利，中國第一大電商JD.com Inc. (NASDAQ:JD) 京東亦是在一季度才首次實(shí)現季度盈利。