“童裝第一股”的上市之路尚存多重障礙需要掃清。不久前，深圳市安奈兒股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“安奈兒”)招股說(shuō)明書(shū)的更新文件出現在證監會(huì )的IPO預披露名單中，而公司上次披露該文件是在2015年5月。這份更新后的預披露文件顯示，安奈兒的募投計劃不變，但公司存貨余額較大問(wèn)題并未得到改善。

今年1月20日，童裝品牌安奈兒再度披露了IPO招股書(shū)。據悉，公司本次擬公開(kāi)發(fā)不超過(guò)2500萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過(guò)1億股。在扣除發(fā)行費用后，公司擬將5.57億元募投資金投于營(yíng)銷(xiāo)中心建設、設計研發(fā)中心建設、信息化建設三大項目，以及補充其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運資金。上述發(fā)行計劃和募投項目與公司于2015年5月發(fā)布的招股書(shū)中的內容基本一致，并未出現變更。

公開(kāi)資料顯示，安奈兒是一家主營(yíng)中高端童裝業(yè)務(wù)的自有品牌服裝企業(yè)，旗下?lián)碛小癆nnil安奈兒”童裝品牌，公司從事童裝產(chǎn)品價(jià)值鏈中的研發(fā)設計、供應鏈管理、品牌運營(yíng)推廣及直營(yíng)與加盟銷(xiāo)售等。截至2016年6月末，公司已在全國建立了1466家門(mén)店，其中直營(yíng)店有952家，加盟店514家；同時(shí)，公司在淘寶、天貓、唯品會(huì )等電子商務(wù)平臺建立了網(wǎng)絡(luò )銷(xiāo)售渠道。

由于所處的童裝行業(yè)屬于是一個(gè)競爭較為充分的服裝細分行業(yè)，因此，安奈兒此次謀求上市，有望成為A股中的“童裝第一股”。不過(guò)，安奈兒也未能避免服裝行業(yè)中常見(jiàn)的存貨過(guò)重的問(wèn)題。 具體來(lái)看，截至2016年6月30日，公司合并口徑的存貨賬面價(jià)值為2.25億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的54.98%，其中庫存商品1.34億元，占存貨賬面價(jià)值的59.67%。此前的2013年至2015年，公司的存貨賬面價(jià)值分別為1.83億元、2.13億元、2.31億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比重分別為55.14%、52.07%、59.72%。

對比服裝類(lèi)上市企業(yè)，截至2016年6月底，同樣以直營(yíng)為主的朗姿股份、歌力思、維格娜絲的存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重為33.68%、19.95%、20.68%；而以加盟為主的希努爾、步森股份的存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重分別為32.21%、37.64%。由此可以看出，安奈兒的存貨賬面價(jià)值逐年上升，且其存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比重也較同類(lèi)企業(yè)顯得過(guò)高。對此，公司解釋稱(chēng)，存貨余額較大的主要原因是公司經(jīng)營(yíng)規模與直營(yíng)渠道的持續擴大，帶動(dòng)了鋪貨商品等存貨規模的增加；此外，公司未引進(jìn)外部投資者及上市融資，貨幣資金規模較小，也突出了存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中的比重。

另外，公司還存在依賴(lài)百貨商場(chǎng)銷(xiāo)售風(fēng)險等。數據顯示，截至2016年6月末，公司門(mén)店數量為1466家，其中商場(chǎng)聯(lián)營(yíng)店1119家，占門(mén)店總數的76.33%；而截至2014年末，公司門(mén)店數量為1629家，其中商場(chǎng)聯(lián)營(yíng)店1223家，占門(mén)店總數75.08%。由此，雖然兩年內門(mén)店數量有所減少，但與百貨商場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度卻保持在75%以上，并呈上升趨勢。