今年以來(lái)，A股二級市場(chǎng)的持續反彈，令一級市場(chǎng)也躁動(dòng)起來(lái)，紡織服裝類(lèi)企業(yè)IPO近兩個(gè)月進(jìn)入了“井噴期”，根據證監會(huì )披露的信息，截至3月20日，A股共有19家紡織服裝類(lèi)企業(yè)在排隊上市，今年的這個(gè)春天十分擁擠。

　　“這些擬上市企業(yè)多為中小服裝品牌，它們紛紛上市，目的就在于盡快把自己的渠道做強，品牌做大，在激烈的競爭中站穩腳跟�！睒I(yè)內人士對此表示，“但不得不說(shuō)，里面有些企業(yè)不具備上市的核心競爭力，缺乏業(yè)績(jì)持續增長(cháng)的后勁，最終會(huì )淪為被吃掉的小魚(yú)，單憑熱情似乎難以打動(dòng)市場(chǎng)和監管層�！�

　　19家企業(yè)正排隊I(yíng)PO

　　中小板占八成

　　據WIND資訊最新統計，截至3月20日，A股共有19家紡織服裝類(lèi)企業(yè)在排隊上市，其中擬主板上市企業(yè)有4家，其余均為中小企業(yè)板。

　　具體來(lái)看，已排隊擬在主板上市的4家公司分別是：

　　地處寧波的紡織企業(yè)百隆東方股份有限公司，該公司已通過(guò)發(fā)審會(huì )。

　　地處浙江的化學(xué)纖維企業(yè)浙江富麗達股份有限公司，目前正處于“落實(shí)反饋意見(jiàn)中”。

　　同樣處于落實(shí)反饋意見(jiàn)階段的還有地處福建的貴人鳥(niǎo)股份有限公司，該公司主營(yíng)服裝及其他纖維品制造。

　　另一家擬主板上市的企業(yè)是上海拉夏貝爾服飾股份有限公司，目前處于初審中，該公司主營(yíng)服裝零售。

　　擬在中小企業(yè)板上市的公司有15家，其中3家已經(jīng)獲得“準生證”，8家處于“落實(shí)反饋意見(jiàn)中”，另有3家尚在初審中。初審中的企業(yè)有三家，包括主營(yíng)毛紡織的浙江新澳紡織股份有限公司、主營(yíng)服裝制造的維格娜絲時(shí)裝股份有限公司、主營(yíng)皮革、毛皮、羽絨及制品制造的許昌恒源發(fā)制品股份有限公司。

　　從擬上市企業(yè)所處地域上看，江蘇、浙江最為集中，分別有5家企業(yè)、6家企業(yè)在排隊I(yíng)PO；地處福建的則有4家；此外，廣東有兩家企業(yè)擬上市；上海、河南則均有一家排隊I(yíng)PO。

　　IPO過(guò)會(huì )率僅45%

　　頻頻遭拒有內情

　　2011年IPO被否的紡織服裝企業(yè)比比皆是。比如淑女屋因募投項目市場(chǎng)前景和贏(yíng)利能力不確定被否；日本品牌優(yōu)衣庫的代理商上海利步瑞，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率及銷(xiāo)售凈利率明顯高于同行業(yè)水平，卻沒(méi)有合理解釋?zhuān)唤衲甓�度“闖關(guān)”的維格娜絲去年首次過(guò)會(huì )因為存貨周轉率問(wèn)題被否……

　　數據顯示，2011年，服裝類(lèi)企業(yè)成為A股IPO被否的重災區，11家服裝類(lèi)企業(yè)申請IPO有6家被否，過(guò)會(huì )率僅45%。業(yè)內人士認為，服裝行業(yè)本身門(mén)檻較低，魚(yú)龍混雜，很多公司并不具備上市的核心競爭力，缺乏業(yè)績(jì)持續增長(cháng)的后勁。此外，品牌服裝的核心競爭力更多是軟實(shí)力，很難從經(jīng)營(yíng)數據中全面體現，這也給監管部門(mén)判斷其價(jià)值增加了難度。

　　業(yè)內人士分析認為，未來(lái)3~5年，服裝行業(yè)將進(jìn)入非�？焖俚脑鲩L(cháng)階段，公司之間的競爭也會(huì )加強，如果技術(shù)含量缺乏、經(jīng)營(yíng)狀況偏弱，業(yè)績(jì)不會(huì )有強而有力的增長(cháng)突破點(diǎn)，到頭來(lái)會(huì )淪為被邊緣化的行業(yè)配角。

　　“鑒于中國服裝品牌的發(fā)展還處在萌芽階段，監管層和投資者在考量新上市公司時(shí)要非常謹慎，才能挑選出真正有實(shí)力的公司�！睒I(yè)內人士分析認為，“服裝屬于快速消費品，所以加盟商、經(jīng)銷(xiāo)商多，這會(huì )存在一個(gè)存貨計量和銷(xiāo)售收入計量的難題，也容易出現人為操縱存貨和收入的問(wèn)題。這些都是服裝企業(yè)IPO折戟的主要原因�！�

　　3家中小板擬上市公司

　　已獲“準生證”

　　擬在中小企業(yè)板上市的公司中，已經(jīng)有3家已經(jīng)獲得“準生證”，分別是海瀾之家服飾股份有限公司、廣州卡奴迪路服飾股份有限公司、浙江喬治白服飾股份有限公司，前兩者主營(yíng)服裝零售，后者以生產(chǎn)、銷(xiāo)售中高檔男裝服飾系列為主導產(chǎn)品。已通過(guò)發(fā)審會(huì )的企業(yè)一家，興業(yè)皮革科技股份有限公司已通過(guò)發(fā)審會(huì )，該公司是中國皮革行業(yè)龍頭企業(yè)、福建省百家重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)。

　　海瀾之家服飾股份有限公司擬發(fā)行4900萬(wàn)股，發(fā)行后總股本4.89億股，擬募集資金10.63億元。公司最大亮點(diǎn)則是“不差錢(qián)”。從現金流情況來(lái)看，海瀾之家現行的經(jīng)營(yíng)模式下，采購環(huán)節由供應商墊資，銷(xiāo)售環(huán)節回款較快并且加盟商還向公司繳納一定的保證金，公司現金流量充裕。并且，隨著(zhù)經(jīng)營(yíng)規模的不斷擴大，公司的貨幣資金將持續增加。2009年末、2010年末和2011年末，公司的貨幣資金余額分別為74494.94萬(wàn)元、119300.54萬(wàn)元和165003.41萬(wàn)元。

　　卡奴迪路服飾股份有限公司擬發(fā)行2500萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例為25%，發(fā)行后總股本10000.00萬(wàn)股，擬募集資金3.8億元。公司最大亮點(diǎn)則是業(yè)績(jì)成長(cháng)性好，自2008年以來(lái)，公司主營(yíng)業(yè)收入的年均復合增長(cháng)率為47.04%，2009年~2011年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為24891.05萬(wàn)元、33706.76萬(wàn)元和46146.87萬(wàn)元。

　　喬治白服飾股份有限公司本次擬發(fā)行2465萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25.01%，發(fā)行后總股本為9857萬(wàn)股，募集資金4.19億元。公司最大亮點(diǎn)則是其獨特的職業(yè)裝營(yíng)銷(xiāo)中心帶來(lái)高效的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)能力。截至2011年12月31日，公司已有直營(yíng)職業(yè)裝營(yíng)銷(xiāo)中心13家，代理商6家，分別分布在國內18個(gè)省、直轄市、自治區。完善的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )為公司職業(yè)裝業(yè)務(wù)的快速增長(cháng)提供了強有力的支持。

　　九牧王上市遭機構追捧

　　榜樣效應最明顯

　　對于這些擬上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，IPO遭拒是一面鏡子，而已經(jīng)順利上市的企業(yè)則是個(gè)榜樣。筆者發(fā)現，在2010年以來(lái)上市的19家紡織服裝上市公司中，沒(méi)有破發(fā)的僅有3家，包括九牧王、際華集團、棒杰股份。而去年5月底上市的九牧王，因業(yè)績(jì)堅挺而得到市場(chǎng)的追捧，成為擬上市企業(yè)的榜樣。

　　2011年5月30日上市的九牧王，是業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)的典型。2010年第三季度母公司所有者凈利潤8897.18萬(wàn)元，2010年第四季度這一數值達到10607.25萬(wàn)元，環(huán)比增長(cháng)19.22%；時(shí)至去年第三季度，母公司所有者凈利潤12596.61萬(wàn)元，同比增加41.58%。 

　　業(yè)績(jì)的穩增，令機構趨之若鶩。2011年三季報披露，前十大流通股東中，9家基金和1家社保持有4582萬(wàn)股；其中社�；�金一零九組合持有305萬(wàn)股，較上期增長(cháng)199萬(wàn)股。股東人數較上期減少70.97%，籌碼集中度有所提高。 

　　東興證券3月20日最新發(fā)布的調研快報顯示，九牧王發(fā)展至今在男裝市場(chǎng)已經(jīng)建立了自己獨有的品牌認知和影響力，公司只要延續當前的定位和戰略并穩健執行，未來(lái)發(fā)展則值得持續看好。公司運營(yíng)穩健，且所處的男裝行業(yè)由于目標消費群體在消費特性和粘性上都相對穩定，風(fēng)險較其他品類(lèi)小，未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)可實(shí)現性更強。預計公司2011~2013年每股收益分別為0.88、1.16和1.47元，當前對應2012年市盈率為20倍，維持“強烈推薦”評級。

　　筆者還注意到，九牧王擬實(shí)施股票期權與限制性股票雙并行的股權激勵方案，這穩定了公司團隊，力保了公司員工利益，一定程度上看“福利”性質(zhì)更為明顯。對于服裝企業(yè)來(lái)說(shuō)，管理團隊穩定至關(guān)重要，尤其在公司規模較大之后，穩定持續的經(jīng)營(yíng)管理團隊更能確保公司以后的長(cháng)期發(fā)展，這也是擬上市企業(yè)重點(diǎn)學(xué)習的一個(gè)方面。