近日，ST景谷接連發(fā)布公告稱(chēng)，周大福投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“周大福投資”）擬通過(guò)協(xié)議受讓和要約收購的形式拿下公司約55%股權，以約23億元的代價(jià)成為公司新的控股股東。周大福投資的實(shí)控人為鄭家純，交易完成后，意味著(zhù)他將成為ST景谷的實(shí)控人。

公開(kāi)資料顯示，周大福集團業(yè)務(wù)主要由周大福珠寶集團和周大福企業(yè)（該公司為周大福投資的控股股東）承載，前者主營(yíng)品牌珠寶首飾，后者專(zhuān)注投資。在入主消息刺激下，ST景谷連續數天漲停。對于周大福投資此舉是簡(jiǎn)單的財務(wù)投資還是為旗下資產(chǎn)布局A股上市而買(mǎi)殼ST景谷，受到了外界熱烈的關(guān)注。在此之前，鄭氏家族旗下新世界中國欲借殼ST星美，但是4年來(lái)未果。

《中國經(jīng)營(yíng)報》記者多次致電周大福投資和ST景谷方面試圖了解更多相關(guān)信息，但對方并未接聽(tīng)。另外，記者向在香港上市的周大福珠寶集團有限公司發(fā)去了采訪(fǎng)函，不過(guò)對方表示，有關(guān)項目與上市公司無(wú)關(guān)，公司不予置評。

“買(mǎi)殼”后續引發(fā)猜測

事實(shí)上，自2018年5月3日起，ST景谷便多次發(fā)布公告稱(chēng)可能存在控制權發(fā)生變更的重大事項，但并未提及意向收購方為誰(shuí)。直到7月3日，ST景谷披露公告稱(chēng)，周大福投資擬溢價(jià)入主。ST景谷公告稱(chēng)，公司控股股東小康控股籌劃轉讓所持公司股份30%，受讓方為周大福投資，周大福投資的實(shí)控人是鄭家純。此外，周大福投資還將要約收購25%股權，收購完成后將增持至55%，實(shí)現對ST景谷的絕對控股。

周大福投資的此次收購，成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。其中重要的原因在于，ST景谷所從事的業(yè)務(wù)與周大福已有的業(yè)務(wù)相關(guān)，以及近年來(lái)其業(yè)績(jì)的不穩定。ST景谷于2000年在A(yíng)股上市，主要從事林化產(chǎn)品加工、人造板制造、森林資源培育、木材采運等業(yè)務(wù)。從2005年開(kāi)始，其業(yè)績(jì)就一度不理想，在2017年，ST景谷營(yíng)業(yè)收入約為6597萬(wàn)元，同比下降6.71%；凈利潤約為-3096萬(wàn)元，同比下降191.84%。事實(shí)上，ST景谷近年來(lái)基本處在“保殼”的邊緣。在此期間，公司曾3次易主，中泰信用擔保、廣東宏巨、景谷森達及小康控股輪番做莊。

而周大福投資為何會(huì )青睞主業(yè)常年虧損、股權關(guān)系變更頻繁的ST景谷？對此，周大福投資在相關(guān)公告中表示，受讓股權和要約收購，意在獲得上市公司控制權，后期有意通過(guò)對原有業(yè)務(wù)的梳理和提升，以及培育和發(fā)展新業(yè)務(wù)的方式，提升上市公司整體資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)水平。

入主ST景谷之后，周大福投資意欲何為引發(fā)關(guān)注。一個(gè)可能的猜測是，周大福投資買(mǎi)殼的可能性較大。在熟悉上市公司的香頌資本執行董事沈萌看來(lái)，“鄭氏家族通過(guò)周大福投資，近期一直在接觸一些可能接手的上市公司，不排除是準備分拆內地的部分業(yè)務(wù)借殼上市，因為內地估值遠比香港高——這是A股和港股的現狀�！彼�覺(jué)得，“就像富士康分拆上市一樣，周大福投資旗下以傳統產(chǎn)業(yè)為主，上市的話(huà)很難走綠色通道，如果排隊上市，周期不確定，所以買(mǎi)殼上市的時(shí)間最為可控�！�

公開(kāi)資料顯示，周大福集團業(yè)務(wù)主要由周大福珠寶集團和周大福企業(yè)（該公司為周大福投資的控股股東）承載，前者主營(yíng)的是消費者所熟知的珠寶首飾業(yè)務(wù)，后者專(zhuān)注投資。其中，新世界發(fā)展以及新世界百貨中國為周大福企業(yè)旗下公司。鄭氏家族借助旗下公司，旗下資產(chǎn)除了珠寶產(chǎn)業(yè)外，在地產(chǎn)、酒店、百貨、金融等多個(gè)領(lǐng)域皆有布局。根據相關(guān)的公開(kāi)報道，此前周大福旗下的新世界中國曾打算“借殼”ST星美，然而歷經(jīng)4年努力，鄭裕彤整合國內資產(chǎn)上市的計劃還是以失敗告終，期間伴隨著(zhù)中國內地房地產(chǎn)市場(chǎng)的兩次大起大伏以及金融危機帶來(lái)的負面影響。

此外，記者留意到，在2015年，還曾傳出過(guò)新世界系分拆酒店業(yè)務(wù)上市的消息。根據當時(shí)香港《明報》的報道，新世界中國發(fā)布公告稱(chēng)，向周大福企業(yè)出售旗下酒店管理業(yè)務(wù)公司，作價(jià)19.63億元，同時(shí)，將長(cháng)期獲得來(lái)自周大福企業(yè)的租金收入。雖然新世界執行副主席鄭志剛指出目前無(wú)任何分拆計劃，并分析稱(chēng)，自從兩年前新世界未能成功分拆酒店業(yè)務(wù)上市后，集團已就酒店業(yè)務(wù)進(jìn)行多項安排，不排除新世界此次有意重新整合酒店管理業(yè)務(wù)再部署上市。

同時(shí)，也有業(yè)內人士對此次周大福投資的后續進(jìn)程持觀(guān)望的觀(guān)點(diǎn)。英大證券熟悉資本市場(chǎng)運作的分析師李大霄對記者表示，“周大福投資買(mǎi)殼的可能性是存在的，不過(guò)后續是簡(jiǎn)單的財務(wù)投資，還是為旗下資產(chǎn)布局尋找A股上市平臺，是需要繼續觀(guān)察的，目前還不能下定論�！�

不過(guò)目前來(lái)看，這項收購由于高溢價(jià)以及受到市場(chǎng)質(zhì)疑，明顯存在股價(jià)先漲、信披滯后的問(wèn)題，已引起了上交所關(guān)注，就該事項向ST景谷下發(fā)了問(wèn)詢(xún)函。上交所指出，周大福投資的受讓價(jià)格較二級市場(chǎng)價(jià)格有大幅度溢價(jià)，要求ST景谷披露定價(jià)依據及合理性，說(shuō)明轉讓雙方及其實(shí)際控制人之間是否存在其他利益安排。

珠寶大亨多元布局

周大福被消費者所熟知主要是由于其珠寶業(yè)務(wù)。1929年，周至元在廣州創(chuàng )立了周大福。而女婿同時(shí)也是周至元世交之子鄭裕彤則將其發(fā)展壯大。1956年，鄭裕彤正式接手公司，改變資本結構，組建“周大福珠寶金行有限公司”，讓其成為香港金飾珠寶業(yè)最早的有限公司。1988年，周大福試水內地市場(chǎng)，隨后合資成立“武漢新福珠寶金行有限公司”，進(jìn)一步展開(kāi)在內地的業(yè)務(wù)。

由于對中國消費者在黃金消費上需求的了解，產(chǎn)品定位以及門(mén)店拓展的計劃性，周大福把90%以上的門(mén)店都開(kāi)在了中國內地，而且大多數集中在二線(xiàn)城市，三線(xiàn)城市其次，一線(xiàn)城市最少。公司在2016年年度財報中曾表示：“現階段不僅要穩固二三線(xiàn)城市的市場(chǎng)，還將繼續實(shí)行渠道下沉策略，滿(mǎn)足20萬(wàn)、30萬(wàn)以上人口的城、鄉、鎮開(kāi)設新店�！睋�智研咨詢(xún)發(fā)布的《 2017年全球奢侈品報告》顯示，按照收入對全球100家奢侈品公司做了排名。周大福排名第九，超過(guò)了美國珠寶品牌蒂芙尼（排名第16）。

這些年來(lái)，通過(guò)鄭裕彤家族的資本運作，周大福的觸角早已伸向各個(gè)領(lǐng)域。珠寶之外，鄭裕彤家族掌管的新世界發(fā)展、新世界中國等，正在逐步構建其鄭氏商業(yè)帝國。事實(shí)上，在不同業(yè)務(wù)之間也試圖形成緊密的聯(lián)系。記者留意到，在2013年，新世界中國地產(chǎn)發(fā)布公告稱(chēng)，試圖通過(guò)和控股股東周大福以互買(mǎi)對方產(chǎn)品的方式用于促銷(xiāo)，兩家企業(yè)希望通過(guò)這一方式，能夠互減營(yíng)銷(xiāo)費用支出，同時(shí)保持雙方的業(yè)績(jì)和收益增長(cháng)，即“買(mǎi)黃金，送購房券；買(mǎi)房子，送黃金�！贝饲�，華潤置地就與華潤集團旗下的流通等其他業(yè)務(wù)板塊，就有過(guò)類(lèi)似周大福和香港新世界這樣互相購買(mǎi)對方產(chǎn)品或服務(wù)促銷(xiāo)的方式。

但是，當時(shí)該做法被認為對業(yè)績(jì)提升作用有限。正略鈞策管理咨詢(xún)合伙人副總裁薛迥文表示，新世界中國地產(chǎn)與周大福的交叉銷(xiāo)售行為從短期來(lái)看，在銷(xiāo)售業(yè)績(jì)方面的提升效果是微乎其微的。兩者的合作是在企業(yè)內部共享資源，兩家企業(yè)利用同一批客戶(hù)進(jìn)行銷(xiāo)售，等于是對這批客戶(hù)進(jìn)行了二次開(kāi)發(fā)，從長(cháng)期看可能會(huì )對銷(xiāo)售業(yè)績(jì)有潛移默化的作用。

近年來(lái)，由于過(guò)于依賴(lài)黃金產(chǎn)品、以及赴港人數減少、香港零售業(yè)低迷等問(wèn)題，周大福業(yè)績(jì)受到不小的影響。加之跨境電商崛起，海外游越來(lái)越方便，直接去歐洲消費黃金珠寶首飾的人也不在少數。2017財年全年財報顯示，在截至3月31日的12個(gè)月內，周大福銷(xiāo)售額同比下跌9.45%至512.46億港元，凈利潤則上漲3.87%至30.55億港元。而周大福2016財年凈利潤則大跌46%，創(chuàng )5年新低。周大福執行董事鄭志剛此前曾表示過(guò)，認為香港零售和珠寶行業(yè)表現已經(jīng)見(jiàn)底。

去年4月，周大福以7120萬(wàn)美元的成交價(jià)拍得世界最大粉鉆。對此，周大福方面表示，希望通過(guò)這顆粉鉆，進(jìn)一步擴展產(chǎn)品品類(lèi)與美國市場(chǎng)，以減少對黃金以及中國內地市場(chǎng)的依賴(lài)。但事實(shí)上，對于內地門(mén)店的拓展仍然在繼續。周大福在今年6月7日發(fā)布的2018財年年報顯示，公司在內地有2449個(gè)零售點(diǎn)，港澳市場(chǎng)凈減少3間門(mén)店至99間。周大福表示，受惠于國內消費升級、訪(fǎng)港內地旅客回暖等利好，2019財年公司持續開(kāi)新店，尤其會(huì )增加在一二線(xiàn)城市開(kāi)設新的門(mén)店。

不過(guò)，在一線(xiàn)城市，周大福的競爭力不如其在二線(xiàn)城市的表現。曾在奢侈品和時(shí)尚咨詢(xún)公司工作過(guò)的Harry認為，歐美品牌進(jìn)攻中國內地市場(chǎng)尤其在一線(xiàn)布局居多，Tiffany&Co（蒂凡尼）、Cartier（卡地亞）、Van Cleef & Arpels（梵克雅寶），以及Swarovski（施華洛世奇）這些品牌更受一線(xiàn)城市尤其是年輕人的歡心。