同樣身處服裝行業(yè)，與361度、安踏等業(yè)績(jì)在逐漸向好的運動(dòng)服飾品牌相比，休閑服飾品牌卡賓的冬天似乎有點(diǎn)長(cháng)。

　　近日，卡賓公布了2016年全年業(yè)績(jì)——全年累計關(guān)店160間，收入與凈利潤分別出現不同程度的下滑，存貨及應收賬款周期天數大幅延長(cháng)……這可以說(shuō)是卡賓自2013年底上市以來(lái)交出的最糟糕的一份全年業(yè)績(jì)單。

　　凈利潤同比下滑36.8%

　　2016年，卡賓的收益約為11.6億元人民幣（單位下同），較2015年同期下滑14.4%。

　　銷(xiāo)量下跌是這份糟糕成績(jì)單的“根源”。截至2016年年底，卡賓共有899間零售店鋪，較2015年同期減少了160間。這也是卡賓上市以來(lái)第一次出現全年店鋪數量下滑的情況。

　　對此，卡賓解釋道，目前國內服裝公司正面臨增長(cháng)放緩及利潤萎縮的雙重挑戰，鑒于市況不佳，公司關(guān)閉了表現不好的實(shí)體店，并放緩了開(kāi)設新零售店鋪的步伐。

　　在整合店鋪的同時(shí)，卡賓還加大了促銷(xiāo)活動(dòng)的力度，將實(shí)體店產(chǎn)品的平均零售折扣率由2015年的22.4%提升至26.1%，以推動(dòng)銷(xiāo)量。即便如此，卡賓旗下的零售店鋪同店銷(xiāo)售增長(cháng)仍減少了8.7%，實(shí)體零售渠道產(chǎn)生的零售收益總額減少約6.5%。

　　智通財經(jīng)獲得的資料顯示，除了銷(xiāo)量下跌之外，造成卡賓收益下滑的原因還包括銷(xiāo)貨退回、積分返禮撥備增加。這些原因同樣給卡賓的凈利潤帶來(lái)負面影響。此外，來(lái)自政府補貼、銀行利息的其他收入同比減少9%，銷(xiāo)售、分銷(xiāo)開(kāi)支同比增長(cháng)約32%又進(jìn)一步拉低了這個(gè)男裝品牌的凈利潤。

　　2016年，卡賓的凈利潤約為1.82億元，較2015年同期下滑36.8%；凈利率15.7%，較2015年減少了5.5個(gè)百分點(diǎn)。

銷(xiāo)售模式調整遇“陣痛”

　　在這一次寒冬之前，卡賓也曾經(jīng)歷過(guò)春天。作為一個(gè)設計師品牌，卡賓的起源可追溯至1997年，由其主席楊紫明成立，并擔當首席設計師。2013年底，卡賓在港股主板上市。

　　智通財經(jīng)從其招股書(shū)獲悉，2011年是卡賓發(fā)展最迅猛的一年。在此期間，卡賓的零售店鋪較2010年增加了328家；收益較2011年翻了兩倍至8.9億；并扭轉2010年虧損的頹勢，實(shí)現7800萬(wàn)的盈利。

　　自此之后的4年，卡賓的業(yè)績(jì)雖然再無(wú)如此大的增幅，但也算是穩步增長(cháng)。2011年至2015年，卡賓收入的年復合增長(cháng)率為11.1%，凈利潤的年復合增長(cháng)率約為38.6%。甚至在2015年，國內已有不少男裝品牌業(yè)績(jì)出現大幅下滑的時(shí)期，卡賓仍然能交出增長(cháng)的成績(jì)單。

（2012年-2016年卡賓的業(yè)績(jì)）

　　據媒體公開(kāi)報道，卡賓這種逆勢增長(cháng)的態(tài)勢與其銷(xiāo)售模式調整密切相關(guān)。早前，卡賓的銷(xiāo)售模式主要為批發(fā)銷(xiāo)售，即以批發(fā)方式向分銷(xiāo)商銷(xiāo)售產(chǎn)品，由經(jīng)銷(xiāo)商來(lái)承擔庫存的壓力。但自2014年8月起，卡賓開(kāi)始在部分市場(chǎng)以代銷(xiāo)形式銷(xiāo)售產(chǎn)品，即經(jīng)銷(xiāo)商按銷(xiāo)售總收入來(lái)提成，不再承擔庫存壓力。

　　卡賓在其2014年報中表示，代銷(xiāo)模式可節省分銷(xiāo)商于不同市場(chǎng)地點(diǎn)存貨分配的交付時(shí)間及開(kāi)支，還可維持有效的存貨組合，以及提升存貨周轉率和售罄率。

　　代銷(xiāo)模式的確有益于卡賓的銷(xiāo)售和盈利能力。據公開(kāi)報道，截至2015年6月30日，該集團2014年貨品的售罄率達85%，2015年春夏貨品的售罄率也達45%。因為代銷(xiāo)產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入要高于批發(fā)產(chǎn)品，所以即便近兩年卡賓的折扣力度在加大，其毛利率仍然在逐年提高。2016年，卡賓的毛利率為47.9%，較2015年增加約1.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　截至2016年底，卡賓共有389間零售店鋪轉型為代銷(xiāo)形式運營(yíng)，約占其零售店鋪總數的43.3%。

　　有利必有弊。在將代銷(xiāo)模式引入業(yè)務(wù)時(shí)，卡賓會(huì )在營(yíng)運資金、渠道管理人力資源及存貨控制流程方面產(chǎn)生額外成本。并且，卡賓需要向分銷(xiāo)商購回其所持的當季及過(guò)季產(chǎn)品。隨著(zhù)近兩年來(lái)采用代銷(xiāo)模式經(jīng)營(yíng)的零售店鋪數量增加，以及卡賓整體銷(xiāo)售表現疲弱，代銷(xiāo)模式帶來(lái)的“陣痛”開(kāi)始出現。

　　一方面，向分銷(xiāo)商購回產(chǎn)品的開(kāi)支會(huì )以減少收益的方式入賬。2016年，卡賓向分銷(xiāo)商支付的購回產(chǎn)品金額約為5900.4萬(wàn)，約占其銷(xiāo)售收益的5%。

　　另一方面，若購回的產(chǎn)品未能及時(shí)銷(xiāo)售，或將導致卡賓的存貨及存貨周轉天數均出現增長(cháng)。截至2016年12月31日，該集團的存貨結余約為3.29億元，同比增長(cháng)23%；平均存貨周轉天數為180天，同比增長(cháng)約93.5%。

　　存貨及相關(guān)周轉天數的增加無(wú)疑加重了卡賓去庫存的負擔，并加大了存貨減值的風(fēng)險。2016年，卡賓的存貨撇減約為1316.9萬(wàn)，較2015年增長(cháng)152%。

行業(yè)整體低迷仍有同行高歌猛進(jìn)

　　那么卡賓面臨的銷(xiāo)售疲弱的困境究竟是個(gè)案還是行業(yè)整體狀況？

　　據招商證券研報，2016年，消費大環(huán)境仍然較為低迷。服裝品牌零售整體處于底部運行，全國重點(diǎn)50家大型零售企業(yè)服裝銷(xiāo)售同比增長(cháng)0.2%。分季度看，第四季度在低基數及冷空氣拉動(dòng)下，品牌消費表現略好于前三季度。但行業(yè)整體來(lái)自需求端實(shí)質(zhì)性的恢復拉動(dòng)不強，以全國重點(diǎn)百家零售數據為例，第四季度銷(xiāo)量仍處于負增長(cháng)區間。

　　雖然行業(yè)整體不景氣，但同為國內中低端時(shí)尚休閑品牌，森馬的日子似乎要比卡賓好過(guò)很多。以2016年上半年為例，森馬休閑服飾業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入較2015同期增長(cháng)7.4%；整體收入較2015年同期增長(cháng)15.13%；整體凈利潤較2015年同期增長(cháng)21.29%。同期，卡賓的收益同比減少4.5%；凈利潤同比減少31.5%。

　　另外，據2月20日東方證券發(fā)布的研報，目前森馬服飾的整體售罄率在80%-90%。而截至1月31日，卡賓2016年系列產(chǎn)品的售罄率約為66.4%。

　　不少機構認為，在行業(yè)整體低迷的情況下，森馬能創(chuàng )造出良好業(yè)績(jì)主要得益于其電商銷(xiāo)售的高速增長(cháng)，以及其休閑服飾日益加強的快時(shí)尚屬性——森馬通過(guò)降低期貨占比，提升現貨比例來(lái)滿(mǎn)足年輕消費群體日益提升的產(chǎn)品時(shí)尚度要求，加快了產(chǎn)品的周轉。

　　招商證券分析指出，未來(lái)中低端服裝市場(chǎng)的發(fā)展趨勢是集中化，突出規�；�的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢。在此過(guò)程中傳統品牌則需不斷提升零售運營(yíng)能力、供應鏈整合能力及全渠道精細化管理能力等。

　　卡賓在其2016年業(yè)績(jì)報告中強調，未來(lái)數年將繼續增加以代銷(xiāo)模式經(jīng)營(yíng)的零售店鋪數目。該集團的目標是在2018年底將集團旗下70%的零售店鋪轉為代銷(xiāo)模式。

　　智通財經(jīng)認為，國內大部分服裝品牌持續疲軟的癥結主要在于產(chǎn)品設計及模式創(chuàng )新不足，以及未能順應消費者消費習慣的改變，及時(shí)整合、升級消費渠道。

　　從銷(xiāo)售模式和渠道整合來(lái)看，代銷(xiāo)模式確實(shí)更有利于卡賓提高產(chǎn)品的毛利率，并且科學(xué)、有效地管理存貨，促進(jìn)不同市場(chǎng)零售店鋪間的存貨流動(dòng)。但是倘若卡賓的產(chǎn)品未能跟上其目標消費者多樣化、個(gè)性化的需求，終端零售業(yè)務(wù)始終未能擺脫低迷的困境，那卡賓離下一個(gè)“春天”或許還有點(diǎn)遠。