A股服裝板塊或將再添一新丁。近日，北京三夫戶(hù)外用品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“三夫戶(hù)外”)現身證監會(huì )新增預披露名單，并擬登陸深交所中小板。但記者發(fā)現，其招股書(shū)中著(zhù)重警示了業(yè)績(jì)變臉的風(fēng)險，2014年一季度，三夫戶(hù)外未經(jīng)審計的凈利潤同比下降44.55%。此外，其毛利率也低于同行業(yè)其他公司。

　　針對上述問(wèn)題，記者致電三夫戶(hù)外董秘辦，截至記者發(fā)稿，電話(huà)始終無(wú)人接聽(tīng)。

　　業(yè)績(jì)或變臉

　　三夫戶(hù)外主營(yíng)業(yè)務(wù)為戶(hù)外用品的連鎖銷(xiāo)售，是以經(jīng)營(yíng)專(zhuān)業(yè)戶(hù)外用品為主、大眾戶(hù)外用品為輔，以專(zhuān)業(yè)戶(hù)外點(diǎn)為核心業(yè)態(tài)，以網(wǎng)上商城與商店為補充，各門(mén)店全資直營(yíng)的戶(hù)外用品連鎖零售業(yè)務(wù)。

　　2011年-2013年，三夫戶(hù)外歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3309.00萬(wàn)元、2709.81萬(wàn)元和3220.28萬(wàn)元，其中2012年相比2011年下降18.11%。值得一提的是，2014年一季度，三夫戶(hù)外未經(jīng)審計的凈利潤為93.93萬(wàn)元，同比下降44.55%。

　　對此，三夫戶(hù)外解釋稱(chēng)，“由于專(zhuān)業(yè)戶(hù)外零售渠道受整體宏觀(guān)經(jīng)濟、零售行業(yè)增長(cháng)態(tài)勢以及電子商務(wù)和商場(chǎng)渠道的沖擊影響較大，使得公司面臨的外部競爭環(huán)境日趨嚴峻”。

　　記者注意到，在三夫戶(hù)外的招股書(shū)中，該公司著(zhù)重提及了潛在的業(yè)績(jì)下滑風(fēng)險�！叭绻�在未來(lái)一段時(shí)間內公司不能進(jìn)一步增強盈利能力，提升產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，將有可能面臨業(yè)績(jì)進(jìn)一步下滑的風(fēng)險，甚至可能出現上市當年營(yíng)業(yè)利潤較上年大幅下滑50%以上的風(fēng)險”。

　　此外，三夫戶(hù)外目前主要采用經(jīng)銷(xiāo)方式，雖然該方式的產(chǎn)品供應穩定、品類(lèi)結構完整且利潤率較高，但經(jīng)銷(xiāo)方式需要通過(guò)采購成為存貨后再行銷(xiāo)售，將占用零售商大量資金。

　　而據招股書(shū)，受市場(chǎng)競爭加劇和電商的崛起的雙重擠壓，三夫戶(hù)外已出現存貨逐年增高的情況。2011年三夫戶(hù)外存貨為1.05億元，2012年上升至1.15億元，2013年已達到1.32億元占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為57.12%。

　　此次三夫戶(hù)外擬募資2億元，除投向“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設”、“信息系統升級改造”兩大項目，剩余部分都將用來(lái)補充流動(dòng)資金。

　　毛利率降低

　　記者對比國內外具有代表性的戶(hù)外用品零售商或品牌商的毛利率后發(fā)現，報告期內，三夫戶(hù)外的毛利率低于探路者、美國REI和哥倫比亞。

　　2011年-2013年，探路者毛利率分別為47.53%、50.94%和50.02%；美國REI則分別為42.44%、41.57%和43.06%；哥倫比亞分別為43.41%、42.91%和44.13%；而同期，三夫戶(hù)外的毛利率僅為44.11%、40.74%和40.85%。

　　對此，三夫戶(hù)外表示近兩年毛利率下降系“受最近兩年宏觀(guān)經(jīng)濟增速放緩對終端消費市場(chǎng)的影響，為提高庫存周轉的效率和現金流的回籠，公司打折促銷(xiāo)周期和力度相比2011年有所加強，而采購折扣較2011年基本沒(méi)有變化”所致。

　　據中國網(wǎng)報道，根據三夫戶(hù)外的盈利模式，其主要利潤來(lái)源是商品的購銷(xiāo)差價(jià)。一旦打折促銷(xiāo)而供貨商供貨折扣不變，則意味著(zhù)壓縮了利潤空間，其毛利率必然下滑。

　　招股書(shū)顯示，上海飛蛙商貿有限公司主要供應始祖鳥(niǎo)品牌產(chǎn)品是三夫戶(hù)外較為依賴(lài)的“拳頭產(chǎn)品”，2013年始祖鳥(niǎo)品牌產(chǎn)品平均銷(xiāo)售價(jià)格下滑5.66%，但三夫戶(hù)外平均采購成本卻下滑了3.07%。也就是說(shuō)，三夫戶(hù)外目前面臨著(zhù)銷(xiāo)售價(jià)格下降幅度遠大于采購成本的下降幅度的尷尬局面。

　　而并非所有戶(hù)外產(chǎn)品企業(yè)的盈利能力都在下滑，由于自建品牌渠道而成為三夫戶(hù)外競爭對手的探路者，在2011年-2013年分別實(shí)現歸屬于母公司的凈利潤1.07億元、1.68億元和2.41億元，2012年、2013年同比增速分別為57.01%、43.45%。