3.95億元、6.42億元、5.66億元和6.57億元這是七匹狼2010年、2011年、2012年和2013年這四年來(lái)的存貨。

　　從上述數據可見(jiàn)，七匹狼從2011年開(kāi)始，存貨出現大幅攀升。這時(shí)的服裝業(yè)其實(shí)已經(jīng)逐漸暴露出市場(chǎng)疲軟的信號，尤其是2012年，更是被業(yè)內人士認為是服裝業(yè)最低迷的時(shí)期。

　　有業(yè)內人士指出，傳統服裝業(yè)開(kāi)店擴張增加業(yè)績(jì)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)時(shí)，現在的服裝業(yè)已經(jīng)向零售轉型。

　　但存貨高企的七匹狼卻在2012年服裝業(yè)低迷時(shí)期逆勢增發(fā)，而增發(fā)募集的18億元資金大多將被公司用來(lái)開(kāi)店�？墒菑钠咂ダ�2013年年報可見(jiàn)，公司募集的18億元在去年并未起到開(kāi)店擴張的作用。正相反，公司還在去年凈關(guān)店505家。那么，七匹狼又為何會(huì )做出募集18億元資金開(kāi)店的決策呢?

　　對于該問(wèn)題，七匹狼證券部門(mén)人士并未給予《證券日報》記者回復，只是表示公司在關(guān)店的同時(shí)也在開(kāi)店。至于為何公司會(huì )決定募集18億元開(kāi)店，該人士并未回答。

　　營(yíng)收凈利雙降

　　年報顯示，2013年，七匹狼總營(yíng)業(yè)收入為27.73億元，比2012年下降20.23%;歸屬上市公司股東的凈利潤為3.79億元，比2012年下降32.44%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入26.3億元，同比下降20.58%。對于營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)和凈利潤雙降的業(yè)績(jì)，公司解釋稱(chēng)，自2012年以來(lái)的終端疲軟對公司業(yè)績(jì)的影響在2013年開(kāi)始集中顯現。

　　華泰證券在研究報告中分析，七匹狼年報業(yè)績(jì)低于預期的主要原因是關(guān)店和回收經(jīng)銷(xiāo)渠道庫存。公司2013年加大渠道整合力度，門(mén)店凈減少626家到3502家，主要是關(guān)閉部分低效及無(wú)效店鋪。同時(shí)為減輕經(jīng)銷(xiāo)渠道庫存壓力，公司去年第四季度收回較多庫存。數據顯示，公司第四季度單季的營(yíng)業(yè)收入為4.6億元，同比下降52%，凈利潤僅600萬(wàn)，同比下降96%。

　　有經(jīng)銷(xiāo)商向記者透露，七匹狼早在兩年前就出現銷(xiāo)售問(wèn)題了，那時(shí)，進(jìn)一億元的貨最后虧了一千萬(wàn)元，10%的虧損率。

　　“從公司目前終端情況看無(wú)大改觀(guān)，經(jīng)銷(xiāo)商信心恢復仍需要時(shí)間，這從2014年春夏和秋冬訂貨整體仍下滑不佳數據可推知�！狈治鋈耸咳缡钦f(shuō)。

　　為了清庫存，七匹狼加大了電商業(yè)務(wù)的投入。2013年公司電商收入約2.9億元，同比增長(cháng)超過(guò)60%，仍以過(guò)季庫存銷(xiāo)售為主，同時(shí)配套少量的網(wǎng)絡(luò )專(zhuān)供品。目前公司微商城年前已經(jīng)開(kāi)設，貨品仍以去庫存為主。

　　有業(yè)內人士分析，七匹狼后期會(huì )考慮和線(xiàn)下門(mén)店對接，但新商業(yè)模式與原加盟為主的渠道架構及運營(yíng)后臺沖突調整改造難度較大。

　　募集資金成臨時(shí)“小金庫”

　　據記者了解，七匹狼早在2011年庫存大增的當年就已經(jīng)進(jìn)入了從“批發(fā)”轉“零售”的戰略調整中。

　　據當時(shí)的報道稱(chēng)，一位服裝行業(yè)資深人士表示，近年來(lái)，七匹狼進(jìn)行了力度頗大的轉型改革，主要表現在渠道下沉、大力推行扁平化管理，完善物流系統，改善到貨及時(shí)率，全面推進(jìn)終端改換第八代店鋪形象，舉行終端銷(xiāo)售競賽等，各項具體措施的落實(shí)，提升了運營(yíng)效率及費用的合理管控，所以業(yè)績(jì)的大幅度提升雖說(shuō)有點(diǎn)意料之外，卻也在情理之中。

　　但是，從2013年年報來(lái)看，七匹狼轉型的效果不但沒(méi)有在業(yè)績(jì)上體現出來(lái)而且還出現惡化。與此同時(shí)，七匹狼并未因向零售轉型而停下大肆開(kāi)店的步伐，而是變本加厲的募集了18億元用來(lái)開(kāi)店。

　　據了解，七匹狼的募集項目于2012年5月份獲得批準。公告顯示，七匹狼采取向特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股票的方式發(fā)行人民幣普通股(A股)7820萬(wàn)股，募集資金總額為17.99億元，實(shí)際募集資金凈額為17.66億元。

　　這時(shí)的七匹狼有著(zhù)遠大的開(kāi)店目標，“根據公司的戰略部署，計劃未來(lái)三年內開(kāi)設超過(guò)1200家零售終端(店鋪)，并適當提高自有店鋪的比重，這需要投資20億元以上”。此時(shí)的七匹狼以“公司多年來(lái)經(jīng)營(yíng)積累的盈余資金已基本投入主業(yè)建設，”“公司的貨幣資金余額水平已較低”為由申請了18億元的募集項目。

　　可是，在公司募集項目獲批后，七匹狼并未實(shí)現當初“擬將募集投資全部用于投資建設營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )優(yōu)化項目”的計劃。而是將募集資金不斷的借用或是用來(lái)理財。

　　據2012年7月12日七匹狼發(fā)布的“關(guān)于簽訂募集資金三方監管協(xié)議”公告顯示，公司18億元的募集資金到位情況已由福建華興會(huì )計師事務(wù)所有限公司于2012年6月13日出具“閩華興所(2012)驗字F-002號”《驗資報告》驗證。同時(shí)，公司分別在中國銀行股份有限公司晉江支行和興業(yè)銀行股份有限公司北京分行營(yíng)業(yè)部開(kāi)設募集資金專(zhuān)項賬戶(hù)。

　　當時(shí)，七匹狼稱(chēng)，專(zhuān)戶(hù)僅用于公司營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )優(yōu)化項目募集資金的存儲和使用，不得用作其它用途�？墒�，就在公告剛剛發(fā)布不到兩個(gè)月的時(shí)間里，七匹狼就發(fā)布“關(guān)于使用閑置募集資金暫時(shí)補充流動(dòng)資金”的公告稱(chēng)，“隨著(zhù)公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規模的不斷擴大，需要的流動(dòng)資金有所增加，造成公司流動(dòng)資金不足。公司募集資金賬戶(hù)尚有部分閑置募集資金，暫時(shí)不投入募集資金項目建設”。

　　與此同時(shí)，七匹狼以“為提高募集資金的使用效率，降低公司的財務(wù)費用，維護公司和投資者的利益”的名義稱(chēng)，公司擬在2013年2月28日以前分批使用部分閑置募集資金暫時(shí)補充流動(dòng)資金，募集資金累計使用金額不超過(guò)1.5億元，每筆募集資金使用期限不超過(guò)2013年2月28日。

　　七匹狼獨立董事認為，公司暫時(shí)補充流動(dòng)資金金額未超過(guò)募集資金凈額的10%、單次補充流動(dòng)資金的時(shí)間也未超過(guò)6個(gè)月，符合相關(guān)規定。

　　項目獲批不足一年遭閑置

　　繼七匹狼于2012年9月份發(fā)布的使用募集資金補充現金流的公告發(fā)布后，公司故伎重演，再次于2013年3月15日發(fā)布了“關(guān)于使用部分暫時(shí)閑置募集資金進(jìn)行現金管理的公告”。

　　公告顯示，公司于2013年3月14日召開(kāi)第四屆董事會(huì )第二十六次會(huì )議，審議通過(guò)了《關(guān)于使用部分暫時(shí)閑置的募集資金進(jìn)行現金管理的議案》，同意使用部分暫時(shí)閑置的募集資金3.5億元人民幣進(jìn)行現金管理投資保本型銀行理財產(chǎn)品，并授權董事長(cháng)在額度范圍內行使相關(guān)決策權并簽署合同文件。

　　公開(kāi)數據顯示，截至2013年2月28日，七匹狼已投入的募集資金剛剛使用了1.06億元。對于募集資金暫時(shí)閑置的原因，七匹狼解釋稱(chēng)，2012年宏觀(guān)經(jīng)濟形勢不明朗，商業(yè)物業(yè)價(jià)格高企，為降低募集資金的投資風(fēng)險，審慎使用募集資金，公司放緩了項目建設速度，實(shí)際使用的募集資金比原計劃少。同時(shí)，公司還表示“原本計劃的項目建設周期為30個(gè)月，根據該建設周期，部分募集資金將暫時(shí)閑置”。

　　從上述公告可見(jiàn)，七匹狼早已發(fā)覺(jué)2012年市場(chǎng)的疲軟，但公司仍舊堅持推行高達18億元的募集項目，其目的到底為何呢?

　　有市場(chǎng)人士猜測，七匹狼此次募集項目有些圈錢(qián)的味道。有分析人士向記者分析，從我國上市公司增發(fā)案例來(lái)看，能夠真正將募集資金用于好項目的并不多，圈錢(qián)和擴張往往是最重要的目的。

　　中投顧問(wèn)金融行業(yè)研究員邊曉瑜向記者分析，從理論上來(lái)講，上市公司所募集的資金需要完全投入到規定項目中，但在實(shí)際操作過(guò)程中卻并非如此，上市公司也可能利用一些理由挪動(dòng)資金用途。

　　事實(shí)上，除了理財外，七匹狼曾被人質(zhì)疑使用募集資金變相投資房地產(chǎn)。

　　據《證券日報》記者不完全統計，公司在2012年以前的募集資金使用有著(zhù)多處可疑之處。截至2011年9月30日，在七匹狼購置的47處房產(chǎn)中，有8處未交房;2處空置;29處開(kāi)七匹狼專(zhuān)賣(mài)店;8處為非七匹狼店。

　　其中，在29處開(kāi)七匹狼店鋪的地址，公司有多處是整棟購買(mǎi)，這樣一來(lái)，使得購買(mǎi)的面積出現多處空置現象。

　　同時(shí)，記者還發(fā)現，七匹狼使用大量自有資金購買(mǎi)了幾處商業(yè)店鋪，但這些店鋪并不適合自己開(kāi)店，七匹狼反而自己當起了“包租婆”，通過(guò)租賃的方式將購買(mǎi)的商業(yè)區的店鋪轉租出去。而這明顯與公司所說(shuō)的擴大規模有所出入。

　　對此，早有市場(chǎng)人士分析，七匹狼是通過(guò)開(kāi)店為借口募集資金，而實(shí)地里則是為進(jìn)行房地產(chǎn)投資籌資。